海通银行 | 2月社融数据点评：居民短期贷款回暖，社融信贷再超预期

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林加力

海通银行研究首席分析师

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投资要点

投资要点：2月新增社融3.16万亿，高于WIND一致预期1.08万亿；2月新增人民币贷款1.81万亿，高于WIND一致预期3754亿元。居民短期贷款有所回暖，企业债、政府债新增额较22年同期多增。我们维持行业“优于大市”评级。

流动性较为宽裕，企业中长期贷款仍为贷款增长的主要动力。M2同比增速为12.9%，高于一致预期0.6pct，流动性较为宽裕。新增企业贷款占比89%，其中中长期贷款继续贡献60%以上的贷款增量。

居民短期贷款回暖，中长期贷款仍待修复。23年1-2月合计新增居民短期贷款1559亿元，而22年同期则为-1905亿元，或为疫情后生产生活回归正轨，居民短期消费贷经营贷有一定修复。而新增居民中长期贷款在1-2月维持负增长，与百强房企同期销售金额负增长相对应。

信用债发行显著恢复，政府专项债加速落地。2月企业债券融资达3644亿元，基本与22年同期持平，2月企业信用债利差明显回落，22年底银行债券投资受损的情况有望在23Q1得到缓解。政府专项债新发8138亿元，接近22年同期的三倍。2月已组织第二批专项债申报，加速落地有利于尽快形成实物工作量。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。