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这家上市公司,用豪赌式的败局说明了,为什么我们应该“等身高经营”?

2021-10-04 07:56:40 作者:济世经邦 浏览次数:95 字号: T T T

投资研报

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文:中外管理 辛国奇

来源:摘编自中外管理出品的《重组之道——中国长城资产十大经典案例》

蒙头闯入

2003年,正是光伏行业风起云涌之时,其新潮的概念恰如当今大热的区块链。加之多国政府对这一新能源项目予以大额补贴,各路人马就像十九世纪初美国西部的淘金客般,纷纷挺进这一领域。没有进入成功的,也想效仿当年给淘金客卖耐磨牛仔裤发大财,看能否从上下游分一杯羹。

是年6月,上海超日太阳能科技股份有限公司,用1.976亿元注册资本,迫不及待地成立了。公司定位为研究、开发、利用太阳能资源的高科技民营企业。

公开资料显示:超日太阳董事长倪开禄出身于农民家庭,有着长三角商人的普遍特质——低调、精明又富有冒险精神。进入光伏产业之前,倪开禄从事的是走外贸路线的加工制造业,他的公司生产并销售童车,主要销往美国。

当时还没有炙热的贸易战,但还是有冰冷的“贸易壁垒”。2000年圣诞节前,美国监管机构告知倪开禄,他们公司所生产的3万辆童车,由于缺少安全附件而被禁止销售。很无奈,一纸禁令就让倪开禄亏了几百万人民币,这对当时的倪开禄而言,是个很大的数目。

倪开禄决定不干了——这是他第一次受到贸易壁垒的伤害。当然这充其量是一个绊脚石,此时的倪开禄肯定预料不到,10多年后的一场“贸易战”——欧美对于光伏产业的反倾销、反补贴调查,才真正将成为他事业上的至暗时刻。

在离开童车行业数年后,倪开禄很偶然也很随意地闯入了光伏行业。此前他对光伏行业的了解,只限于某次出差时在交通信号灯上看到了太阳能电池板。

这家上市公司,用豪赌式的败局说明了,为什么我们应该“等身高经营”?

巨额亏损、贷款逾期、诉讼、停产纷至沓来,埋在债券市场的那颗信用违约“炸弹”,终于还是被超日公司引爆。2014年3月,“11超日债”本期利息8980万元已无法按期全额支付,超日公告说,只能支付400万元——这还是从“牙缝里”挤出来的。

2014年3月4日,上海超日不得不宣布违约。“11超日债”打破了中国债券市场零风险的记录,成为中国债市第一个违约案例被载入了金融史。此前,许多人认为公司债和国家债一样安全。

随后,证监会对超日违约事件进行了调查,发现超日在经营过程当中存在六大违规支出,分别包括海外收购光伏电站项目、贷款项目中的股权质押、《电站公司管理协议》、虚假确认在途销售收入、提前确认销售收入、产品价格调减的情况。

为自己购买防弹加长奔驰,为公司高管建“超日半岛”别墅群的倪开禄,怎么也想不到会有资不抵债的这一天。“这一天是我永远的耻辱日!”正式宣布违约当日,倪开禄在自己的微信朋友圈里如此写道:“成了全国第一人,羞愧难言,无地自容。”

超日沉浮,令人唏嘘,这家上市还不到4年的公司就濒临破产。当时,就有学者分析说,超日借助资本市场实现“腾飞”的时候,企业还远未达到上市公司的管理水平,现代企业制度没有健全,这才导致一连串的重大决策失误。

甚至有评论说:从500万元起家到坐拥百亿市值财富,倪开禄用了8年时间,而毁掉这一切,只用了两年。还有人质疑,短短两年,超日募资接近50亿元,这笔巨款究竟是如何“败光”的?

笔者留意到,在当时报道超日债违约的新闻评论区,有超日公司的员工发帖道:“个人认为,有两个原因导致此事。第一,超日是典型的家族企业,管理层混乱。第二,发展太快,没扎好根。一心想上市,扩张自己规模,没给自己留什么后路。希望老板能反思一下,找出问题,解决问题,重振光伏企业。”

其实,不是命运在捉弄超日和倪开禄,超日仅仅是众多光伏企业的一个负面典型。披着环保、高科技靓丽外套的光伏产业背后,是同质化严重、产业结构畸形、核心竞争力缺失、研发能力缺乏、管理水平低的暗影——光伏行业可以照亮别人,却一直没有投射到自己的阴影处。超日对外部资金、国家补贴和政策支持高度依赖,加上对海外市场与宏观环境的双重错判,方才导致这一败局。

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