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固收市场 | 债市短期或迎资金面扰动

2021-09-13 18:15:04 作者:浩然文史 浏览次数:23 字号: T T T

3个重大要闻

1、2021年8月进出口数据创历史新高

2021年8月中国出口同比增长25.6%,高于预期的19.6%;进口同比增长33.1%,好于预期的26.6%,贸易顺差为583.3亿美元。

整体上8月份外需保持稳定,出口绝对量依然偏强,与海外防疫需求和欧美经济复苏有关,进口维持高位主要受低基数、产业链需求和大宗商品涨价影响。后期来看,目前出口是支撑基本面的主要动力,虽PMI新出口订单指数持续下行,但防疫需求和海外经济体复苏仍可能将推动出口端保持韧性,2021全年内或不存在明显失速风险。

2、2021年8月通胀数据呈现分化

2021年9月9日,统计局公布的通胀数据呈现分化,8月CPI同比0.8%;PPI同比9.5%。

受需求端拖累,CPI环比同比均小幅回落,核心CPI明显下降,PPI环比和同比受煤炭价格上行影响而高位上行。从近期高频数据来看,主要食品价格跌幅扩大,部分地区疫情影响下服务类消费可能难有起色,预计短期内CPI环比和同比延续低位,原油和工业品价格上行影响下,PPI同比或仍保持高位。

3、2021年8月社融基本符合预期

2021年9月10日,人民银行公布2021年8月金融数据显示,社融新增2.96万亿元,略高于市场预期,增速继续回落0.4个百分点。信贷结构与7月份相似,企业中长贷和居民贷款继续走弱,企业短贷和中长贷持续同比少增,居民贷款同比少增2660亿元。企业债融资略好于同期,政府债融资明显下滑。M1、M2均环比回落,M1下行0.7个百分点,剪刀差连续四个月走低。

社融增速回落主要受政府债融资、居民贷款和企业中长贷同比少增拖累;企业中长贷和居民贷款继续走弱反映信贷需求走弱,且地产限制政策和消费低迷影响持续显现;M1、M2均环比回落反映基本面节奏持续趋缓。总体上看,当前实体经济融资需求不强,基本面仍呈现下行趋势。

2个方向的较大驱动因素

利多:基本面偏弱

利空:利率债供给发力

1个清晰结论

总体上看,2021年8月金融数据反映基本面依然偏弱,实体经济融资需求不足。PPI持续走高,而CPI表现低迷,反映供给因素带来的价格上升难以向下游传递,消费持续疲软。资金面方面,2021年9月初资金利率先上后下,“宽货币”预期有所降温,资金利率中枢抬升。债市方面,经济下行趋势基本确定,对债市整体偏利好,但仍需关注短期内地方债供给放量对资金面的扰动。

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