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美债收益率曲线将继续平坦化

2021-07-15 07:00:42 作者:梦想家 浏览次数:12 字号: T T T

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原标题:美债收益率曲线将继续平坦化

来源:期货日报

作者:程小勇

美联储6月议息会议结束之后,全球金融市场走势出现一定程度的背离,美股和美债同涨,商品价格普遍回落,似乎前期市场通胀交易逻辑发生了逆转。而美债收益率曲线平坦化,短端利率明显攀升,长端利率反而持续下行。

为何美债收益率曲线会平坦化呢?

一是在美债上限到期之前,美国财政部通过削减部分不必要开支和压减TGA账户延缓美国公共债务触及债务上限。债务上限可能回归迫使美国财政部需在7月底之前将其现金余额从7月初的逾7840亿美元削减至约4500亿美元。这意味着美国财政部需要减少国库券发行以帮助降低现金余额。数据显示,截至7月7日,美国财政部TGA账户余额已经下降至7249亿美元,在4月其一度高达1万亿美元,在短短3个月时间美国财政部TGA账户向市场释放了将近3000亿美元的流动性。

由于此前投资者争先恐后地寻找存放现金的去处,国库券已经供应不足,更多现金注入已经充斥着流动性的金融系统,部分现金不得不进入长期国债市场,这导致长端美债收益率反而不断下行。

二是长期来看美国经济增长前景在走弱。从2008年金融危机后的经验来看,过去数轮QE结束时,长端收益率往往回落,曲线平坦化,本质原因是基本面难以承受宽松政策退出的负面冲击,经济增长再度放缓。当前情况与2010年有一定相似之处,随着市场预期宽松政策将逐渐退出,对经济增长的预期也在走弱,从而导致利率曲线平坦化。通过对比历史数据可以发现,10年期美债收益率与2年期美债收益率的利差一般领先于美国核心CPI出现拐点。

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