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小瑞分享|军工行业点评:高景气度能否持续兑现?

2021-07-13 14:58:47 作者:动点科技 浏览次数:78 字号: T T T
小瑞分享|军工行业点评:高景气度能否持续兑现?

7月以来,进入中报密集披露期。截至目前,沪深两市超700家上市公司发布了中报业绩预告,预喜公司占比超七成。业内普遍认为军工企业具备长期投资价值,那么下半年,军工行业估值空间能否进一步打开呢?

小瑞分享|军工行业点评:高景气度能否持续兑现?

军工行正在发生变化

军工板块有几个特点:首先,行情波动大。回顾最近一年军工表现,可以发现军工急涨急跌,如去年7月板块在沈飞带动下7天涨幅22%,今年1月、3月、7月各有1-2天日跌幅达到5%左右。

其次,机构进出频繁。主动型基金20Q3/Q4大幅加仓,使板块迅速由低配升至超配,21Q1大幅减仓,板块再次回落至低配。除此之外,个别主业并不突出的军工个股在每轮行情过程中均领涨或领跌,显然成为游资乐园。

市值体量小。军工板块市值500亿以上的仅有7家,其中船舶类、卫星类业绩较差,主机厂经营虽有明显改善,但表观业绩差强人意,没有较强业绩支撑的大市值公司很难获得长线大资金青睐。

此外,产业链不够透明,市场倾向消息推动。军工天然的保密性导致产业链上市公司较少,缺乏相互印证,同时公司交流不顺畅,市场研究成本高,更倾向于相信消息推动行情演绎。

当前,军工板块正在发生变化。

业绩逐步改善,行业大周期向上背景下,板块公司业绩普遍好转,多个细分子行业龙头公司业绩明显改善;中等市值公司快速增加,100至400亿市值增加至32只,为公募基金配置提供较多选择,同时吸引了部分看好军工的长线资金;产业链上市公司逐步健全:科创板上市条件促进了科技属性较强的军工企业有上市,产业链更加完善,上下游、同行对比、验证逐步实现,行业透明度改善;板块beta减弱,α增强:此前军工多出现同涨同跌特征,随着市场研究深入、优秀公司业绩释放,有业绩支撑的个股不再是过山车行情,表现明显好于板块整体。

本土企业或将迎来行情

军工行业正处于继04-05年景气周期之后的第二轮大景气周期起点。与上一次相比,当前国际形势更为复杂,国家战略目标更为坚定、宏大,为实现这一目标需要提供更强大的、对标世界一流的军事保障能力,这也将使本轮军工行业景气周期持续时间更久、不确定性更低,行业高速增长有望延续至2025年。

当前的军工产业链就是3年后的国产大飞机产业链。军民飞机制造工艺基本相同,军品制造企业完全能够承接民品订单。军工上市公司中航空产业链占绝大部分,如高温合金、钛合金、碳纤维复材、航电、机电、发动机零配件、机加、锻铸造等环节,这些公司已经深度参与国产C919/929设计、制造过程,在自主可控背景下,本土产业链公司更可能分享大飞机发展红利。

产业链哪些环节值得布局?

依照军工产业链制造规律,中游制造环节,特别是锻铸造环节是当前最佳配置时点。本轮军工景气周期起自2019年底开始,军品订单开始恢复性增长,2020H1订单进一步加速,特别是航空、航天产业链,部分型号出现翻倍需求增长。按照武器装备制造流程,最上游的军工电子元器件、高温合金/钛合金最先受益于订单高增,业绩兑现,按照2年左右生产流程,今年中游锻造、机加、钣金、工装等环节将接替上游原料,迎来业绩释放期,而当前该环节估值低,尚未获得市场充分重视,存在预期差,是布局的最佳时机。

石础,上海交通大学学士、博士。曾任国泰君安君正资本研究员,现任北信瑞丰基金权益研究部研究员,负责电子、军工、通信行业研究。

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