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OPEC+会议搁浅 油价波动率放大

2021-07-07 15:31:44 作者:言理人生 浏览次数:25 字号: T T T

【导语】:分析过去1个月事件溢价对油价的影响,我们发现供应层面引发油价波动幅度最大。从供应层面看,OPEC+在未能达成协议的情况下取消了会谈计划,市场预期OPEC+继续维持当前产量。虽然OPEC+紧供应逻辑仍将主导市场,对中期原油价格来说是一大利好。但这也为油价波动率增加埋下了一大隐患,需警惕油价波动率抬升。

一、 原油价格走势:

根据纽约商业交易所数据,上周WTI原油期货结算价周均价为73.95美元/桶,环比上涨1%。在上周周初市场担心新冠病毒变种德尔塔扩散影响需求增长,原油价格小幅回调之后。由于OPEC+会议一再推迟,且最终没有就产量调整达成协议,市场预期OPEC+继续维持当前产量,OPEC+紧供应逻辑仍将主导市场,油价维持偏强运行态势。

图1:WTI原油日度价格走势

OPEC+会议搁浅 油价波动率放大

二、 近期事件驱动分析:

下表分别就上周影响WTI油价的主要因素进行汇总,并划分出其事件性质。从表中可以看到,上周影响油价波动超过1美元/桶的事件主要有两个,一个是市场担心新冠病毒变种德尔塔扩散影响需求增长,打压油价。另一个是OPEC+会议再次延期,导致油价上涨1.76美元/桶。下面将分别分析这两个事件:

表1:上周影响WTI原油价格的主要消息事件汇总

OPEC+会议搁浅 油价波动率放大

从需求层面看,6月28日受新冠病毒变种德尔塔扩散影响,原油价格回落1.14美元/桶,这是德尔塔病毒变种事件首次扰动油价,且其后交易日并没有再对油价产生影响。这并不符合事件驱动油价的周期性规律,说明德尔塔病毒变种引发的油价回调很可能是市场在OPEC+会议前夕放出的“烟雾弹”,暂时还不是导致油价趋势性变化的因素。

根据国际原油基本面数据库体系的八个维度,分析过去1个月事件溢价对油价的影响,我们发现供应层面引发油价波动幅度最大。从供应层面看,OPEC+在未能达成协议的情况下取消了会谈计划,市场预期OPEC+继续维持当前产量。一方面,随着欧美夏季原油消费旺季的到来,预计需求增长仍将快于供应增长,7月份全球原油供应缺口仍将存在。OPEC+紧供应逻辑仍将主导市场,这对中期原油价格来说是一大利好。但另一方面,这也为油价波动率增加埋下了一大隐患,OPEC+未能达成协议,说明组织内部出现严重分歧,2020年4月份以来团结一致减产的动力已有所降低,这也意味着我们需要更加关注OPEC+决议情况,供给端变动可能引发油价波动率增加。

图2:近一个月以来影响WTI原油价格的事件溢价

OPEC+会议搁浅 油价波动率放大

三、 重大数据变动--WTI非商业净持仓小幅下降

根据美国商品期货交易委员会数据,截止到2021年6月29日,非商业净持仓减少约0.4万手至52.3万手。其中非商业多头减少0.5万手至66.5万手,降幅为0.8%,非商业空头减少0.1万手至14.2万手水平,降幅为1%。继上次非商业净持仓增速显著放缓后,本次非商业净持仓出现小幅下降。

对比非商业净持仓偏离程度和WTI原油周均价,非商业净持仓偏离程度基本领先于WTI原油周均价。6月22日当周非商业净持仓增速显著放缓时,我们就发出提醒,短期油价可能面临一定的回调压力。而上周受到OPEC+会议即将召开,市场等待OPEC+会议指引影响,非商业净持仓小幅下降,偏离程度从0.25下降至0.21,油价回调压力进一步增加。

昨日“拜登政府与OPEC+官员交谈,希望能够达成协议以阻止原油价格上涨”消息,叠加“OPEC+在未能达成协议的情况下取消了会谈计划”,为油价波动率增加埋下了一大隐患,导致油价大幅回调,布伦特价格从高点77.84美元/桶直接跌到最低点74.13美元/桶,盘中巨幅波动3.7美元/桶。在这些消息共同作用下,预计近期油价回调压力仍然不容小觑,但随着欧美夏季原油消费旺季的到来,需求增长快于供应增长,OPEC+供应相对偏紧逻辑仍将支撑中期原油价格重心继续走高。

图3:WTI原油周均价与非商业净持仓偏离程度

OPEC+会议搁浅 油价波动率放大

总的来说,中长期期内全球需求反弹速度仍然超过供应增加的速度,这在相当长一段时间将支撑油价重心继续抬升。虽然短期内OPEC+会议结果未知导致市场情绪趋于谨慎,叠加拜登政府“窗口指导”增加短期油价回调可能性。但预计在今年内宽松货币政策,基本面相对紧缩的大基调不会变化,在此托底下油价仍会维持上行态势。

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