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银河期货:铁矿:港口库存持续累库 限产预计持续进行

2021-04-07 20:43:52 作者:黑客视界 浏览次数:5 字号: T T T

第一部分 一季度行情复盘

一季度铁矿期货震荡运行,价格波动较大。

纵观整个一季度,全国主港铁矿石成交周期性变化不大,节后唐山地区限产不断加码,尤其至3月初唐山因大气污染应急响应而启动综合治理攻坚月方案后,铁矿石市场有所撼动,主要港口成交量开始出现明显萎缩。Mysteel数据显示,唐山环保管控文件发布后至今,也即2月10号至3月26日这段时间,铁矿石主要港口成交量均值在100万吨/日,1、2、3月份日均成交量分别为141万吨/日,87万吨/日,102万吨/日,整个一季度日均成交量在110万吨/日,环比下降25万吨/日,同比减12万吨/日。由此可见,限产对于铁矿石港口贸易存在不小的影响,现货市场整体活跃度有所下降,贸易商与钢厂报盘积极性减弱,目前,钢厂仍按需采购为主,市场交投氛围持续走弱。远期现货成交同样受到影响,1月远期现货成交约109万吨/日,2月远期现货成交约84万吨/日,3月远期现货成交为89万吨/日。

图1:铁矿石主港成交量

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数据来源:银河期货、Mysteel、Platts

价格方面,得益于近期唐山地区环保限产影响,钢厂调节入炉配比,更偏向于高品矿,同时加之前期球团、块矿到货下降,整体上球块处于紧缺状态,市场多偏好采购它们,球块的价格优势就愈发明显。从季度的角度上看,进口矿现货主流粉矿品种平均上涨10-45元左右;块矿、球团平均上涨150-300元左右,具体上看,第一季度,现货主流粉矿品种:PB粉价格,纽曼粉价格,麦克粉价格,金布巴价格,超特粉价格,BRBF价格,卡粉价格;球块方面,PB块价格,纽曼块价格,62%巴西块价格,63%乌克兰/俄罗斯球团矿价格。从就近的3月份来看,价格却是下跌的,主要还是受限产抑制铁水产量的影响,粉矿品种跌幅大于块矿,3月份粉矿品种平均下跌50-80元左右,块矿、球团平均下跌2-20元左右。其中,PB粉降56元,超特粉降65元,BRBF降45元,金布巴降60元。国产矿价格整体波动变化不大,精粉价格涨幅在80-100元区间范围,近期三大主产地市场价格大幅回落,目前受唐山地区环保限产持续影响,市场成交整体偏弱。各地区钢厂铁精粉采购价纷纷追降,但内矿性价比仍有较好优势,市场刚性需求仍在。

图3:PB粉价格

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数据来源:银河期货、Mysteel、Platts

图4:超特粉价格

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数据来源:银河期货、Mysteel、Platts

图5:卡粉价格

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数据来源:银河期货、Mysteel、Platts

图6:BRBF价格

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数据来源:银河期货、Mysteel、Platts

图7:PB块价格

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数据来源:银河期货、Mysteel、Platts

图8:63%乌克兰/俄罗斯球团价格

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数据来源:银河期货、Mysteel、Platts

普氏62%指数方面,从一季度上看,价格没有太大涨幅,但价格路径却经历了多轮涨跌。3月份价格指数下跌12.9美金,目前为161.45美元,按汇率6.5折算人民币大致在1215元左右。仓单方面,最优交割品为超特粉,目前报价在920元/吨左右,折算仓单为1155元左右,除超特粉之外,次优交割品为杨迪粉,折仓单约1170元/吨。高品粉矿中,基差较大的为卡粉,达219元,其次为BRBF,纽曼粉。

从入炉配比上看,由于块矿需求坚挺,块矿溢价连续多周在0.5以上。由于钢厂优先选择铁品位较高的原材料,烧结限产和健康的利润率使需求保持强劲,烧结矿入炉比例受唐山限产影响,变化不大,块矿、球团入炉比例轻微提升。

从跨品种价差上看,随着钢厂的采购预期将转向更高品原料,低品粉矿需求呈减弱态势。在中品矿粉中,铁品位较低的两个品牌麦克粉和金布巴粉购买兴趣趋弱。目前,钢企并未真正调整配矿混比,低品粉矿的需求尚未发生重大变化。焦炭价格下降的环境也支持了对高硅产品的需求,印度低品高硅粉的需求依然强劲。在唐山生产受限的情况下,由于卡粉供应紧张,中高品粉矿、高低品粉矿之间的价差进一步扩大;中低品粉矿价差窄幅波动。巴西矿的库存高位使得澳洲矿、巴西矿的价格也较之前存在回落;与PB粉的性价比并没有过多的优势,逐渐趋于一致。

关于跨期与期现价差,由于港口现货价格坚挺,不降反升,唐山市环保限产至年底的消息慢慢被市场消化接受,担忧情绪稍有缓解,市场在大跌后逐渐稳定,05铁矿快速上涨修复基差,而5/9价差在连续上涨后维持高位运行。

图9:纽曼粉价格

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数据来源:银河期货、Mysteel、Platts

图10:铁矿普氏指数

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数据来源:银河期货、Mysteel、Platts

图11:铁矿05合约基差

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数据来源:银河期货、Mysteel

图12:铁矿5-9价差

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图13:卡粉-超特粉价差

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图14:PB粉-超特粉价差

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图15:卡粉-PB粉价差

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图16:BRBF-PB粉价差

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图17:球、块溢价

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图18:入炉配比

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表1:铁矿现货仓单价格折算

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数据来源:银河期货、大商所、Mysteel、市场调研

第二部分 铁矿供需分析

1、一季度港口库存持续累库,港口结构性矛盾持续存在

Mysteel数据显示,目前45港铁矿石港口库存1.3066亿吨,较一季度初累库650万吨,同比增1371万吨,环比增加421万吨。其中,澳洲矿、巴西矿均有不同程度的累库。澳洲方面,一季度内澳洲矿连续累库464万吨,3月环比增362万吨,同比减147万吨;巴西方面,一季度内累库幅度较小,增265万吨,但3月环比降56万吨,同比增1500万吨,增幅较大。贸易矿水平变化不大,在历史范围区间内,一季度累库265万吨左右,3月环比增加139万吨,同比增682万吨。整个一季度铁矿石港口在持续累库,港口澳洲矿数量较历史同期值偏低,巴西矿则在高位水平,近期有所下降趋势。

分品种上看,45港港口块矿库存1892万吨,1月至3月降库360万吨,3月环比增加37万吨,同比减3万吨;球团库存506万吨,较一季度初降144万吨,3月份环比减5万吨,同比增30万吨;精粉库存927万吨,较一季度减80万吨,3月环比2月减9万吨,同比增加250万吨;粗粉库存9741万吨,较一季度初增1233万吨,环比增421万吨,同比增加1371万吨。除粗粉在一季度表现与其他品种相异外,其余均为去库状态,市场球块紧缺,长期以来结构性矛盾存在,近期稍有好转。

钢厂方面,Mysteel统计64家钢厂进口矿烧结粉矿库1776万吨,同一季度初增加78万吨,3月份环比减5万吨左右,同比增163万吨;国产矿烧结粉矿库存89万吨,较一季度初减少5万吨,3月份环比减少14万吨,同比增加31万吨。进口矿可用天数高于去年3天左右。

图19:45港口铁矿石库存

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数据来源:银河期货、Mysteel

图20:45港口铁矿压港情况

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数据来源:银河期货、Mysteel

图21:45港口澳矿库存

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数据来源:银河期货、Mysteel

图22:45港口巴西矿库存

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数据来源:银河期货、Mysteel

从点钢网了解到,一季度北方六港中,高品粉矿累库58万吨,3月份环比减少8万吨,同比增加444万吨;中品粉矿累库201万吨,3月份环比增加122万吨,同比增加197万吨;低品粉矿累库276万吨,3月份环比增加179万吨,同比增300万吨;分品种上看,粉矿合计增535万吨,3月环比增加293万吨,同比增941万吨,块矿、球团则存在去库,块矿合计减少397万吨,球团合计减少153万吨;同比均存在明显减量,其中块矿同比减少221万吨,球团同比减少216万吨。北方六港卡粉、巴混库存较高,PB块库存偏低。

图23:分品种库存

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数据来源:银河期货、Mysteel

图24:高中低品库存

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数据来源:银河期货、Mysteel

图25:卡粉北方六港库存

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图26:PB块北方六港库存

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数据来源:银河期货、Mysteel

2、澳洲发中国比例下降,其他国家发运增多

供应方面,截止到3月26日,彭博数据显示,1-3月澳洲全球铁矿石发运合计2.06亿吨,同比增加387万吨,环比减2054万吨;发中国量为1.50亿吨,同比减1447万吨,环比减3381万吨。1-3月巴西全球铁矿石发运8396万吨,同比增加1900万吨,环比减988万吨;发中国4689万吨,同比增加535万吨,环比减少2194万吨。从发货比例上看,澳洲1-3月份发中国比例分别为82%、80%、59%,呈现出下降趋势,一季度月均为73%,环比去年四季度81%下降8%;同样,巴西方面也是如此,1-3月份巴西发中国比例分别为69%、60%、42%,一季度月均为57%,环比去年四季度66%下降9%。

Mysteel统计数据显示,1-3月份,澳洲14港口铁矿石发货量1.95亿吨,环比减少1988万吨,同比增706万吨;发中国量为1.606亿吨,环比减少1909万吨,同比增311万吨;巴西方面,全球铁矿石发运7210万吨,环比减少1563万吨,同比增加1552万吨。

两个统计口径数据变化基本一直,可以推测出近期澳洲发中国比例明显下降,巴西方面发运增量明显。其他国家中主要为几内亚、秘鲁、塞拉利昂存在全球增量。另从彭博数据可以看出印度、南非等国全球发运增量较多,但发往中国比例却是下降的,去处多转为其他国家。由于数据统计未能全部涵盖3月份,因此数据可能未能完全准确,但依然不妨碍我们得出其他国家对铁矿石需求强烈,发中国比例下降这个结论。

图27:澳洲铁矿石发运

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数据来源:银河期货、路透

图28:澳洲-中国

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数据来源:银河期货、路透

图29:巴西铁矿石发运量

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数据来源:银河期货、海关、路透

图30:巴西-中国

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数据来源:银河期货、海关、路透

图31:印度铁矿石发运量

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数据来源:银河期货、海关、路透

图32:南非铁矿石发运量

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数据来源:银河期货、海关、路透

图33:加拿大铁矿石发运量

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数据来源:银河期货、路透

图34:其他国家铁矿石发运量

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数据来源:银河期货、路透

3、限产预期持续压制,铁水产量降幅明显

3月末,Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.56%,环比上周下降0.13%,同比去年下降1.82%;高炉炼铁产能利用率88.30%,环比增加1.14%,同比增加5.53%;钢厂盈利率89.61%,环比下降0.43%,同比增加2.16%;日均铁水产量235.05万吨,环比增加3.05万吨,同比增加14.71万吨。当前样本钢厂进口铁矿石库存总量11347.2万吨,环比减少49.35万吨;样本钢厂的进口矿日耗为291.99万吨,环比增加3.48万吨,库存消费比38.86,环比减少0.64。

短期上看,铁水产量微增一定幅度,但从长期的数据上看,铁水日产还是受到了不小的压制。3月份理应为复工复产季节,但铁水产量受北方限产政策影响较大,不如预期中的表现强烈。3月份日均铁水产量为238.1万吨,环比2月份244.4万吨减少6.3万吨/日,1月份日均铁水产量约243.1万吨。疏港方面表现乏力,一季度日均疏港量在295万吨/日,其中1月份疏港300万吨/日,2月份疏港302万吨/日,3月份疏港为284万吨/日,3月环比减少18万吨,同比减15万吨/日。近期,唐山地区限产稍微缓解,空气质量有好转,高炉复产逐步恢复,但是否产能恢复至前期水平为小概率事件,在工信部压减粗钢产能的预期下,大概率维持目前低水平运行状态。

3月19日,唐山市政府发布了《钢铁行业企业限产减排措施的通知》草案,要求在3月20日0时-12月31日24时,对全市全流程钢铁企业实施相应的限产减排措施。按照通知的要求,我们对此影响做了一个理论的评估,预计3月20日0时至6月30日24时影响铁水10万吨/天,相较目前的现状基本持平,7月1日0时至12月31日24时影响铁水9.0万吨/天。折算到全年,影响全年铁水产能3110万吨左右,按照剔除淘汰产能后平均80%的开工率测算,预计影响铁水产量2488万吨左右,最大影响铁矿石需求3980万吨。

图35:铁水日均产量

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数据来源:银河期货、上海钢联、Wind

图36:247家钢厂高炉产能利用率

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数据来源:银河期货、上海钢联、Wind

图37:疏港量合计

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图38:唐山疏港量

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4、生铁产量出现减量,成材需求较好

从粗钢日均产量上看,截止到3月20日,中钢协统计的日均粗钢产量为290.26万吨,环比下降2.65万吨,日均生铁产量为237.11万吨,环比下降3.28万吨,整个3月份日均粗钢产量为291.58万吨,环比增2.96万吨;日均铁水产量为238.75万吨,环比增5.02万吨。

由于3月份数据未出,从国家统计局了解到,1-2月我国生铁产量14475万吨,同比增长6.4%;1-2月我国粗钢产量17499万吨,同比增长12.9%。一季度预估生铁2.62亿吨,同比增加2800万吨;预估铁水2.17亿吨,同比增加1739万吨,主要增量来自1-2月份。

目前,五大品种钢材整体产量上升,增量主要来自热卷。中厚板,冷轧,线材产量基本持平。螺纹需求回升迅速,热卷需求则表现平稳。目前,华东长流程螺纹钢成本在4130元左右,利润在850元附近,华东热卷成本在4230元左右,利润在760元左右。受粗钢压减影响,原料端需求减弱,铁矿石库存开始累积,价格下跌,成材端需求较好,钢厂利润走阔,生产积极性较强,叠加下游需求缓慢提升,成材库存持续去库。电炉端受影响较小,电炉开工率和产能利用率已在高位水平,增长空间有限,在高利润下,后期或将继续保持目前趋势。

图39:中钢协粗钢产量

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数据来源:银河期货、Mysteel

图40:中钢协生铁产量

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图41:华东热卷现金利润

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图42:华东螺纹现金利润

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图43:49家电炉厂产能利用率

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数据来源:银河期货、Mysteel

图44:中钢协生铁产量

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数据来源:银河期货、Mysteel

第三部分 铁矿供需推演

1、年度及季度铁矿平衡推演及结论

从成材成本上看,目前焦炭价格已进入降价周期,第八轮提降已开始,目前已累计提降800元,仓单目前为2190-2220元左右,铁矿仓单约1160元左右,华东螺纹现货成本在4130元左右;盘面方面,05焦炭价格约2294元,05铁矿约1110元,盘面成本在3980-4000元左右,两者相差130-150元,铁矿、焦炭价格仍有进一步上升空间。

表2:华东螺纹成本推演

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数据来源:银河期货

平衡表方面,由于近几个月来铁矿发运出现了较大的变化,重新统计了全球铁矿石增量情况,推测出,2021年全年,国产矿大约增量在1500万吨左右,淡水河谷由于新增产能释放,产能增加约4300-4500万吨,新增产量有3550万吨,其他三大矿山产量增量约800万。进入一季度以来,非主流矿山发运量表现亮眼,尤其为印度、巴西等国,新增统计,印度在2021年新增铁矿石产量约2160万吨,CSN预计提产600万吨,秘鲁首钢也存在约100万吨的增量,整个非主流矿山统计下来,产量增量约6500万吨;全球合计增量在1.23亿吨左右,对于中国而言,进口增量大约在3000万吨,如果日均铁水产量维持在240万吨及以下水平,在需求维持目前不变的情况下,港口铁矿石二季度存在小幅去库,二季度末库存为1.26亿吨,同比减少180万吨左右。但以目前铁水产量235万吨/日来看,全年呈现累库状态,一季度末港口库存为1.308亿吨,二季度将累库至1.36亿吨,同比增加590万吨左右。

后期关注点:

供应端,首先,全球新增产能要时刻关注,尤其是目前利润较高,各大矿山或企业新增投产或开发加快;同时,发运方面,澳洲巴西发中国比例均出现下降,非主流国家发运增量也逐渐起来,那么全球的铁矿石增量将超出之前的预期。

需求端,在工信部全年压减粗钢产能的政策下,如果严格执行下去,不仅仅只关注唐山地区,目前来看,其他地区也有因环保而限产;其次电炉端目前利润尚可,通过电炉而实现增产的粗钢具有一定的量,对于电炉炼钢而言,废钢的供应是否足够是关注点。

表3:2021年全球铁矿石增量

银河期货:铁矿:港口库存持续累库 限产预计持续进行

数据来源:银河期货

策略

单边:在贴水现货仓单幅度较大的情况下,建议观望为主。若贴水快速收窄后,仍建议将09铁矿作为黑色板块中的空头配置。

套利:多卷空矿。目前,成材端,需求逐渐启动,虽恢复速度较慢,但各品种相比较,热卷的需求强,去库加快,同时铁矿在铁水维持235万吨/日水平下,至年末为累库状态,适合作为空头配置。

风险:1、工信部限产执行不严或需求远不及预期。2、海外铁矿发运下降,或对中国发运比例大幅下降。

表4:铁矿年度、季度平衡表

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数据来源:银河期货、Wind、Mysteel、海关、统计局

银河期货 周伟江

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