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美国3月非农数据点评:就业恢复超9成 宽松退出在路上

2021-04-03 18:00:18 作者:听雪 浏览次数:72 字号: T T T

原标题:美国3月非农数据点评:就业恢复超9成 宽松退出在路上

本文来源微信公众号“梁中华宏观研究”,作者梁中华。

概要

2021年3月美国新增非农就业91.6万人,远远超过市场预期的64.7万人,主要缘于疫情防控的放开,经济的快速修复。3月美国失业率回落至6.0%,连续3个月回落;较去年4月14.8%的高点下降了8.8个百分点,下滑速度之快,也是历次经济周期内罕见的。真实失业率也回落至6.7%。美国薪资同比增速有所回落,但仍高于疫情之前水平,其背后反映的仍是失业的结构失衡,多数失业者为低薪工作者。

美国当前经济、通胀、就业的总量指标看起来像08、09年时,但主要是疫情防控对服务业的短期压制导致的,一旦防控措施放开,美国经济可能快速恢复至2012、2013年的状态。而且我们认为,美国的失业率现在因为高额失业补助,是被人为抬高的,一旦三季度以后失业补助降低,美国的失业率也会出现历史上最快速度的下行,美联储的宽松措施会更快速度的退出。所以美元和美债利率大概率会维持上行趋势。

正文

非农就业超预期。2021年3月美国新增非农就业91.6万人,超市场预期的64.7万人,2月和1月分别上修为46.8万人和23.3万人。自今年1月以来,美国非农就业连续3个月正增长,主要缘于经济的快速修复以及疫苗接种的不断加速。当前,美国每日新增病例为6.5万人,回落到去年10月左右的水平;疫苗接种仍在加速,当前每日疫苗接种剂量高达283万剂。随着疫苗接种继续加速,疫情的逐步改善,美国经济修复的速度有望继续加快。此外,劳动参与率为61.5%,较上月回升0.1个百分点。

美国3月非农数据点评:就业恢复超9成 宽松退出在路上

服务业贡献最大。3月美国新增非农就业主要贡献仍来自服务业,服务业就业新增59.7万人,贡献了65.2%;商业生产就业新增18.3万人,政府就业新增13.6万人。具体来看,商品生产中,60%的就业增长来自建筑业,或与房地产持续火爆有关。服务业中,休闲和酒店业成为贡献最大的行业,新增了28.0万人;其次贡献较高的为教育和保健服务行业以及专业和商业服务,运输和仓储行业也增加了4.8万人。政府就业增长贡献主要来自地方政府。

就业恢复超9成。相较疫情前就业水平,非农就业已恢复94.5%,其中,商品生产恢复96.3%,服务生产恢复94.2%。进一步来看,金融活动就业恢复程度最高为99.0%,运输仓储和公共事业就业恢复也近99.0%;而休闲和酒店业恢复度最低,仅81.5%,随着疫情改善和疫苗接种加速,该行业将加快复苏。

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失业率继续修复,永久失业回落。3月美国失业率回落至6.0%,连续3个月回落;较去年4月14.8%的高点下降了8.8个百分点,下滑速度之快,也是历次经济周期内罕见的。真实失业率也回落至6.7%;不过,需要提醒的是广义失业率仍高达10.7%。3月临时性失业人数继续回落至202.6万人,较上月回落20.3万人;永久性失业人数也回落至343.2万人,较上月回落6.5万人,不过永久性失业人数占比提升至55.1%,为2017年2月以来新高。

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薪资增长小幅回落,结构分化仍明显。3月美国私人非农企业员工平均时薪环比小幅回落0.1%,较上月下降0.2个百分点;同比为4.2%,较上月下降1.0个百分点。薪资同比增速有所回落,但仍高于疫情之前水平,其背后反映的仍是失业的结构失衡,多数失业者为低薪工作者。根据美国经济跟踪数据,截止2021年3月5日,最高收入群体就业率较去年1月仅下滑0.4%,而最低收入群体仍下滑29.2%。此外,3月美国私人非农企业员工平均每周工作小时为34.9小时,较上月增加0.3个小时。其中,建筑业工作时间增加最多为1.3小时;其次,为休闲和酒店业的0.7个小时、采矿业的0.6小时。

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往前看,随着新一轮财政刺激逐步落地,疫苗接种不断加速,防控措施陆续放开,经济修复将继续加快。美国3月ISM制造业PMI指数上升至64.7%,为1983年以来新高。随着防控措施放开,本轮美国通胀上行速度和幅度可能会非常快。尽管美联储提高了对于通胀的容忍度,但整体3%以上的通胀水平或许仍会形成很大的影响。而且通胀上行本身就会带动更快的就业修复,改变美联储对于经济前景的预判。从历史上来看,美联储不会等到失业率降到最低才会去紧缩。

美国当前经济、通胀、就业的总量指标看起来像08、09年时,但主要是疫情防控对服务业的短期压制导致的,一旦防控措施放开,美国经济可能快速恢复至2012、2013年的状态。而且我们认为,美国的失业率现在因为高额失业补助,是被人为抬高的,一旦三季度以后失业补助降低,美国的失业率也会出现历史上最快速度的下行,美联储的宽松措施会更快速度的退出。所以美元和美债利率大概率会维持上行趋势。

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