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融通基金邹曦:周期投资或迎来新的黄金十年

2021-02-22 13:03:30 作者:倾倾心语 浏览次数:53 字号: T T T

作为周期投资猎手,融通基金副总经理、权益投资总监邹曦深谙经济周期的逻辑,对周期投资的把握相当精准。继去年初率先喊出“周期投资迎来高光时刻”之后,近日邹曦再度发声,看好周期股投资机会。

邹曦表示,制造业、出口已成为经济增长的重要内生动力,房地产和基建则成为经济增长的稳定器。“随着房地产、基建这一逆周期趋势逐渐变平,相关的结构性产业发展趋势就会凸显出来,包括工程机械、重卡、水泥等方向的顺周期产业的发展趋势会非常明显,周期投资预计迎来新的黄金十年。”

“在结构性产业发展趋势出现之前不要轻易介入”

邹曦的投资逻辑具有浓厚的经济学色彩。作为专注于产业趋势投资的基金经理,邹曦将主要精力用于行业比较研究,整体投资框架偏中观研究,其次才是个股研究与宏观策略研究。

邹曦认为,投资的核心在于把握社会经济生活中存在的各种产业发展趋势,聚焦能够提高人们生活水平、提升生产效率、符合推动社会进步方向的相关产业投资机会。“在结构性的产业发展趋势出现之前不要轻易介入,符合产业发展趋势的公司具备中长期投资价值。”

在个股选择上,邹曦主要通过“价值三段论”寻找优质个股。他认为,只有创造价值,才能有效分享价值,从而提升自己的价值。第一阶段是创造价值。公司要符合产业发展趋势,要在社会体系的变革、技术进步和经济体制改革方面推动社会进步,这样才能真正地创造价值。第二阶段是分享价值。行业发展符合社会发展的正能量,能提升社会的进步和繁荣,创造价值后才能分享价值。对于企业来说,分享价值取决于行业竞争的格局、壁垒的高低以及客户的满意度。第三阶段是提升价值。具体而言,一是看经营周期的错位。如果一家企业的产能投向正确,产能率可以有效提高,收入的弹性就会非常大,这一经营周期的错位会形成较强的股价驱动力。二是看经营方向是否按照最经济的扩张路径进行。如果企业在原有产品之外不断扩展新的应用领域,这需要跨越较大的门槛。由于资本投入不够经济,则不是有效的扩张路径,公司股价也就很难实现上涨。

“能够承载经济增长动力的产业为顺周期产业”

对于中观行业,邹曦通过对周期的深入研究,将周期风格划分为顺周期与逆周期。其中,能够承载经济增长动力的产业为顺周期产业。邹曦认为,顺周期产业具有不错的结构性产业发展趋势。

“在特殊阶段能够发挥经济稳定器作用的产业为逆周期产业,房地产和基建已然成为中国经济的稳定器。”邹曦表示,自去年10月以来,逆周期产业情绪明显缓解,房地产的销售、投资基本上没有受到较大的影响,体现了较强的韧性,这一趋势将延续5至10年。

展望未来,邹曦认为,房地产、基建相关的需求会长期保持较低的增长。随着房地产和基建的周期趋势变平,周期投资新的“黄金十年”或将启动。

邹曦进一步表示,当逆周期趋势变平的时候,相关结构性的产业发展趋势就会凸显出来,工程机械、重卡、水泥等方向的顺周期产业趋势非常明显,其盈利会持续超预期。例如,在去年下半年房地产和基建增速处于较低的个位数情况下,工程机械的销量增速仍然处于较高水平。目前来看,工程机械行业估值较低,随着逆周期资产的韧性得到不断验证,工程机械板块或将出现估值与盈利“双升”势头。

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