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信达期货:沪镍:下游基本面改善 仍需注意市场忧虑

2021-02-06 22:19:01 作者:绝代佳人 浏览次数:38 字号: T T T

核心观点

⚫镍矿偏紧成本支撑逻辑仍在

1月Zambales矿区矿山招标,矿山心理价位仍旧处于高位,按照目前矿山心理价位的FOB推测CIF价格,推测价格对于目前国内的铁厂而言,接受度较为有限,但因菲律宾雨季进行中,可出货源本身就相对稀少,矿山让价出货的情绪不高,因此短期内镍矿价格或难有明显让步,预计短期CIF矿价或将持稳。

⚫镍生铁去库明显

受原料库存及当前采购价格限制,高镍铁厂家原料库存大多处于较低状态,再加上镍价上涨,少数几条可出的船矿山报价高位难压,厂家生产压力较大出现减产计划,加上年关将近以及近期天气及疫情影响,部分地区原辅料运输有可能受影响。

⚫受下游消费表现拉动,电解镍市场表现好

下游方面,有部分不锈钢厂在元旦假期前进行少量采购,但以刚需为主。据了解,由于刚需客户消费稳定,国内库存持续下降,因此现货升贴水持续走强。新能源行业采购提前,使硫酸镍消费表现良好。

⚫国内及海外疫情影响或带来系统性风险

⚫操作建议

镍基本面向好,对镍价上涨提供驱动。镍矿方面,菲律宾正处于雨季,镍矿原料短缺格局愈发加剧。中游镍生铁方面,受到冶炼产减产影响,也对镍价形成一定支撑。消费方面,随着不锈钢减产后基本面的逐步改善。综合来看,矿端短缺导致的矛盾会因疫情原因强化,而新能源需求仍有希望发酵,短期基本面依然利多占上风,但是宏观上拜登当选落定,并且民主党赢得参议院席位,提振加码财政刺激的预期,通胀题材交易再度活跃。但是由于冬季疫情再度引发市场忧虑情绪,叠加美联储会议纪要不及预期,导致金属市场普遍下挫

⚫风险因素:不锈钢减产影响镍的需求,海外疫情导致经济衰退;

⚫关注点:不锈钢去库进程,菲律宾雨季

一、1月沪镍行情回顾

图1:沪镍指数价格走势图

信达期货:沪镍:下游基本面改善 仍需注意市场忧虑

资料来源:SMM,信达期货研发中心

图2:国内镍表观需求 单位:吨

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资料来源:SMM,信达期货研发中心

2.国内供给结构

2.1 镍矿供应及矿山情况

2020年11月,中国镍矿进口总量为357.52万吨,环比降幅29.9%;同比降幅40.4%。其中菲律宾进口镍矿量296.9万吨,环比下降35.3%,同比增19.66%。菲律宾11月进口量较10月大幅,菲律宾雨季进行时,12月至次年3月进口数据将持续维持低位,12月份较11月份仍有明显下降的幅度。新喀到货量较高为32.91万吨,环比增加34.6%。1月海关数据显示,澳洲有5.07万吨红土镍矿出口至中国,为低品矿,此前澳洲出口至中国的镍矿均为硫化镍矿。

12月份底中品镍矿菲律宾1.5%CIF价格下跌至65.5美元/湿吨,1月一直保持该价格未发生变化。1月份部分小型矿山少量出货,但可出售船只量较少,成交量的主流性尚未形成,市场镍矿价格报价较乱,货源所在矿山对价格接受度差异性很大,菲律宾北部几家矿山因贸易商投标价格未达其心理价位,竞标滑标,矿山封盘不出,除上述小型矿山少数两三船对外出售外,可售1月期船基本没有。镍矿价格目前处于博弈状态,短期或将维持该位置震荡,雨季期间,镍矿价格下跌的可能性较小,2月份预计中品1.5%CIF价格或将仍维持65美金/湿吨及以上运行。

图3:中国镍矿砂及精矿进口 单位:吨

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资料来源:中国海关,信达期货研发中心

图4:2020年镍矿总量80%来自菲律宾

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资料来源:中国海关,信达期货研发中心

图5:镍矿价格维持高位 单位:美元/湿吨

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资料来源:SMM,信达期货研发中心

图6:镍矿港口库存季节性 单位:万吨

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资料来源:WIND,信达期货研发中心

港口库存方面,1月底全国所有港口镍矿库存约850.14万吨,港口库存自2020年10月中期起连续下降,仅在11月中上旬有过小幅回升。镍矿港口库存自2020年中以来一直处于五年来同期最低位置。基于中国镍矿全靠进口,反映矿端偏紧的事实。国内镍铁厂在持续减产下对镍矿采购偏谨慎,受原料成本高位支撑,镍铁厂挺价惜售为主;周内镍铁价格上涨RKEF镍铁厂利润小幅回涨。而由于新冠疫情再次蔓延,更是加剧了市场对供应的担忧情绪,工厂继续屯矿来应对目前生产所需原料压力及接下来3个月雨季备货计划。1季度镍矿短缺或成为常态,镍价存在继续上涨的驱动。

2.2 电解镍供应

据SMM调研,2020年12月全国电解镍产量1.47万吨,环比增加7.49%,同比降7.9%,12月全国总产量较11月产量增1023吨。其中,甘肃冶炼厂在12月正常生产,少量11月底产量归入12月统计,月产量环比增8.8%后,圆满完成了15万吨总量的年度计划;新疆冶炼厂同样稳定生产,环比11月增7.18%,年度总产量约1.19万吨;山东冶炼厂则在12月暂停了电解镍产线,与天津、吉林、广西冶炼厂一样,将原料投入到硫酸镍产线使用。预计2021年1月全国电解镍产量或为1.3万吨。依然仅有甘肃、新疆两家冶炼厂在产电解镍,但按照往年1季度产量来看,由于临近春节因素,冶炼厂通常会降低负荷进行排产。而其他冶炼厂停产则主要由于海外原料紧张、资金有限的原因,在春节结束前暂不考虑复产。因此全国电解镍产量降重新回落低位。

图7:中国电解镍产量年度对比 单位:万吨

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资料来源:Wind,信达期货研发中心

图8:国内电解镍库存 单位:万吨

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资料来源:我的有色,信达期货研发中心

2.3 镍铁供应

根据我的有色数据显示:2020年12月中国&印尼中高镍铁产量金属量总计8.85万吨,环比减少6.75%,同比增加4.63%。2020年12月国内镍铁产量金属量总计3.93万吨,环比减少9.13%,同比减少30.52%。其中,中高镍铁产量3.05万吨,环比减少11.95%,同比减少37.33%;低镍铁产量0.88万吨,环比增加2.12%,同比增加19.54%。2021年1月国内镍铁产量金属量预估4.02万吨,环比增加2.68%,同比减少20.06%。其中,中高镍铁产量3.17万吨,环比增加3.89%,同比减少27.12%;低镍铁产量0.86万吨,环比减少3.11%,同比增加23.70%。1月,高镍生铁价格自月初稍降至1065元/镍点,之后逐周上升,至月末1115元/镍点。而二月依然在菲律宾雨季期间,镍矿供应低位,矿山挺价为主,多数贸易商暂无货源出售;国内镍铁厂在持续减产下对镍矿采购偏谨慎,受原料成本高位支撑,镍铁厂挺价惜售为主;预计镍铁价格维稳,不宜悲观,对下游不锈钢价格起到一定的成本支撑作用。

图9:中国镍铁产量单位:万吨

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资料来源:我的有色,信达期货研发中心

图10:中国镍铁进口单位:万吨

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资料来源:Wind,信达期货研发中心

图11:2020年印尼镍生铁产能扩产列表

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资料来源:SMM,信达期货研发中心

图12:镍铁利润 单位:元/镍

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资料来源:Wind,信达期货研发中心

印尼方面,2020年12月印尼镍生铁产量6.38万镍吨,环比增6.2%,同比增72.4%。2020年1-12月累计产59.48万镍吨,累计同比增加59.26%。预计2021年1月印尼镍生铁产量6.52万镍吨,环比增2.19%,同比增64.54%。从各项目进程来看,印尼青山Morowali目前36台镍生铁RKEF矿热炉正常运行。预计2021年有望投产至45台,其中1-4月有望投产华新丽华4条产线;另外有一条线为硅锰炉子改产;另外预计下半年有望投产4台。印尼青山Weda bay地区,总规划24台,2020年计划投产12台。至10月底为止有10台炉子在产;剩余2台已于11月和12月投产出铁。印尼德龙二期共计划投产15条33000KVA产线。至11月底为止有13台炉子在产,其余2台已于12月投产。预计2021年仍有20台炉子待投产。金川WP4台33000KVA RKEF正常运行;新兴铸管4台33000KVA RKEF正常运行。新华联于11月复产第4台80立方BF,目前4台80立方BF维持运行,出产中品位镍铁,平均品位7%左右。

3.国内下游需求分析

2021年国内新增不锈钢和产能置换的总量大约在306万吨左右,其中,300系不锈钢206万吨,其增量主要来自于江苏德龙,贡献300系产能增量135万吨。内蒙古上泰和江苏众拓合计贡献新增产能71万吨。200系明年没有产能增量,400系有宝钢德盛贡献的100万吨产能增量。

表3:2020-2021年中国不锈钢产能计划 单位:万吨

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资料来源:SMM,信达期货研发中心

从产量的绝对量来看,2021年1月份国内32家不锈钢厂粗钢排产预计285.35万吨,环比增2.04%,同比增39.84%。其中,200系99.62万吨,环比增5.04%;300系122.78万吨,环比减0.44%;400系62.95万吨,环比增2.41%。其中,300系产量中304产量108.91万吨,在300系占比88.7%,316及316L产量9.25万吨,在300系中占比7.53%。

进口方面,今年11月国内不锈钢进口量约20.7万吨,环比增加16.27%%;同比增加376.78%。1-10月,该累计量约158.76万吨,同比增加42.05%。由于不锈钢方坯已从反倾销范围内排除,不锈钢方坯进口量呈现增长态势,且主要从印尼进口为主。据SMM调研了解,不锈钢市场民用领域,家电行业订单增长明显,需求得到大幅提高,且细分领域洗衣机,空调等行业四季度为销售旺季,尤其部分外贸订单有翻倍增长,就出口数据来看,11月份不锈钢出口量月33.6万吨,环比增加18%,同比增加2%,但12月份因有圣诞假期的影响,预计12月份较11月份出口量有所回落,但整体将维持高位。

图13:不锈钢粗钢产量 单位:万吨

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资料来源:中钢联,信达期货研发中心

图14:不锈钢社会库存统计 单位:吨

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资料来源:中钢联,信达期货研发中心

图15:不锈钢利润 单位:元/吨

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资料来源:Wind,信达期货研发中心

图16:不锈钢出口 单位:万吨

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资料来源:Wind,信达期货研发中心

三、市场结构分析

1月末上期所库存12719吨,月减少4280吨。LME库存呈上涨趋势,目前LME库存增至248844吨,同比上月末增加2190吨。镍月间结构在月末转回back结构,截至1月29日回到460元左右,反映出镍价行情可能保持,现货支撑尚在,镍价依然存在做多的价值。此外,沪镍2月之后的持仓量无显著增加,市场对与年末的投资欲望可能偏轻,虚实比明显下降,在基本面转向清淡的情况下,镍价可能继续保持震荡。

图17:上期所库存 单位:吨

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资料来源:Wind,信达期货研发中心

图18:LME库存 单位:吨

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资料来源:Wind,信达期货研发中心

图19:电解镍和镍铁价差 单位:元/吨

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资料来源:Wind,信达期货研发中心

图20:镍进口盈亏 单位:元/吨

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资料来源:Wind,信达期货研发中心

图21:沪镍主力合约持仓量 单位:手

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资料来源:Wind,信达期货研发中心

图22:沪镍持仓虚实比

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资料来源:Wind,信达期货研发中心

信达期货 韩冰冰 楼家豪

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