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股指 上行之路坎坷

2020-11-16 20:43:59 作者:墨染倾城 浏览次数:67 字号: T T T

风险偏好回落

股指 上行之路坎坷

11月初主要股指在均线交会处获得支撑启动反弹,但在短暂反弹后受外部事件干扰于中旬再度回落,原因在于市场缺乏新的主线逻辑——11月以来的反弹主要受到市场风险偏好回升带动,于基本面、资金面并无直接支撑,相反在中旬受到信用事件爆发、资金收紧的影响,当境外疫情加重、欧美股市风险偏好回落时A股快速回踩。

11月初受美国总统大选即将靴子落地、疫苗研发出现新进展的影响,欧美股市相继走高,带动市场风险偏好走高,VIX指数自10月底的40附近快速回落至25附近。由于当前市场预期即将上台的拜登政策偏好更长远、更大规模财政刺激,美元指数小幅回落,带动人民币被动升值,港资于上旬加速北上,11月9日单日净流入196.99亿元,股指期货同样进入快速的贴水修复过程。海外市场风险偏好的回升带动A股情绪反弹,两融数据小幅走高。

但11月中旬海外风险偏好回升暂缓,欧美股市相继进入振荡。11月中旬美国新冠疫情确诊病例超1050万,而11月以来美股反弹主要反映靴子即将落地的风险偏好回升,但未完全反映市场对新政府的政策影响,因此美股回升空间非常有限。近期疫情加速,疫苗预期带来短暂提振,但普及使用需等至2021年,因此欧美市场已逐步进入调整,短期欧美股市仍需等待风险释放。

同时从A股基本面来看,尽管相较海外国内经济数据回升表现优秀,但当前市场对于四季度的经济基本面预期不算乐观。当前经济数据中,尽管外贸数据与消费数据表现良好,但行业略有分化,对投资依赖度较高的上游原材料行业、中间制造业景气度与生产表现偏强,工业企业利润上同样出现上中下游的分化。从终端需求来看,房地产与基建投资转向谨慎,汽车消费增速略不及预期。考虑到疫情发展导致欧洲多个国家不同程度开始封城,四季度后半段外贸数据预计将回落。

资金面上,同样未见利好支撑——前期市场预期在10月底发完专项债后,国内发债压力暂缓,资金面有望回暖,但事实上11月以来国内央行操作仍然整体偏谨慎,叠加近期信用债市场连续出现违约事件,货币市场资金收紧,银行间7天利率再次走高,R007收盘价自11月上旬低点0.7%快速上升至2.932%。资金宽松预期落空,资金面短期再度边际收紧导致A股缺乏持续的增量资金入场,难以推动股价,前期热点如新能源汽车、半导体、5G等概念纷纷回调。

尽管基本面与资金面预期短期未能支撑股市,但政策面利好仍存,除去“十四五”规划中对科技创新、民生等议题的指导外,资本市场改革仍在继续,科创板持续推进、经纪业务扩容、A股市场持续对外开放等政策利好逐渐让A股市场的广度与深度步入新的台阶。过去半年,A股成交持仓、两融额度、MSCI指数权重等数据整体均上行。相较于以往单纯的加速IPO,本轮改革在股市供需两面均有扩张,政策利好是较为长期的支撑。

短期考虑经济基本面、资金面以及海外风险的干扰,A股上行过程仍然较为坎坷,年底之前仍以宽幅振荡上行或台阶式上行为主。市场风格上,由于缺乏新的主线逻辑和热点,当前市场没有显现明显的偏好,中证500与上证50的比值在1.85—1.89区间持续振荡,板块轮换仍然较快,大盘蓝筹与白马股相对较为稳健。

因此,操作上,建议以宽幅振荡上行或台阶式上行的预期对待A股,三大期指在技术面上以中期均线为主要支撑,风格上缺乏明显的分化,预计股指期货基差维持在小幅贴水水平,若再度出现11月上旬的小幅升水可考虑套利机会。

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