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招商策略:市场机会依然是以结构性为主 关注专精特新“小巨人”

2021-09-05 18:57:59 作者:温婉佳人 浏览次数:76 字号: T T T

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我们认为当前A股趋势性上涨或下跌的概率都比较低,市场机会依然是以结构性为主,结合最新数据,我们认为当前市场已经进入到“类资产荒”的状态。在这样的状态下,预计大盘价值和小盘成长呈现轮番表现的特征,结构性机会可关注“财富管理”“流动性驱动”“稳增长升温”“绩优现金牛”等四个投资逻辑,相关行业可关注“券商军工计算机”“建筑地产和电力”加绩优现金牛公司。

核心观点

【观策·论市】2021年7月的数据综合评估,经济逐渐进入到“类资产荒”的状态,房住不炒以及资管新规过渡期结束,使得“含权理财”——包含权益类资产的理财和基金产品需求量将会持续增加。但综合考虑业绩趋势、当前流动市值、支持实体经济的力度、以及前期行业和风格表现等一系列因素我们认为,A股出现普涨普跌的概率仍然较低,市场仍然以结构性,细分行业和赛道的机会较多。参照历史资产荒下投资逻辑和本轮的特征,我们认为“财富管理”“流动性驱动”“稳增长升温”“绩优现金牛”等四个投资逻辑及对应资产将会迎来机会。对应行业可以称之为“券商军工计算机”“建筑地产和电力”加绩优现金牛公司,风格方面,在整个类资产荒状态下,大盘价值和小盘成长呈现轮番表现的特征。综合来看,四季度大盘价值占优的概率更大。

【复盘·内观】本周A股主要市场指数涨跌参半,1)一方面前期热门赛道股交易已经进入较为拥挤的区间,相关板块难免发生震荡。2)在中报披露后,市场对于盈利增速回落预期使得高增速高成长风格削弱,风格开始趋于均衡。3)近期在事件刺激下金融板块成交活跃度明显上行,带动了大盘价值指数的上涨。

【中观·景气】7月北美PCB出货量同比转负、订单量同比增幅收窄,北美、日本半导体设备出货额同比增幅收窄,较2019年同期仍有较大增长。1-7月国内软件产业利润总额累计同比增幅收窄。7月份主要企业推土机销量同比转正,叉车销量同比增幅收窄,压路机销量同比降幅扩大,汽车起重机销量同比转负。8月华夏太阳双胶纸价格环比不变,同比不变;铜版纸价格环比不变,同比上行。本周钢坯、螺纹钢价格上升,铁矿石价格下降。焦炭、焦煤、动力煤期货价格周环比均上涨。

【资金·众寡】外资持续加仓医药&新能源,双创50ETF大幅吸金。北上资金净流入近279亿元,全周持续流入;融资资金前四个交易日净流入92亿元;新成立偏股类公募基金较前期降至309亿份;ETF转大幅净申购。行业偏好上,北上资金净买入较多的为医药生物、电气设备、电子等;融资资金大幅加仓非银金融、化工和建筑装饰;医药和信息技术ETF申购较多,券商ETF大幅赎回。重要股东二级市场净减持规模缩小。

【主题·风向】本周产业观察——关注专精特新“小巨人”。本周,习总书记提出,深化新三板改革,设立北京证券交易所,“专精特新”企业再次受到市场关注。专精特新“小巨人”是专精特新企业中的佼佼者,目前有319家在A股上市,核心特点是:制造业、小市值、高估值、高成长、高盈利、创新能力强。730政治局会议以来,“专精特新”催化不断,建议关注板块投资机会。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行,PE下跌0.5X至16.5X,处于历史估值水平的56.8%分位数。板块估值涨少跌多,农林牧渔板块估值上涨较多,国防军工、电子板块下跌较明显。

【风险提示】产业扶持度不及预期,宏观经济波动。

01

观策·论市——“类资产荒”状态的A股投资选择

▶什么是“类资产荒”状态

当经济面临下行压力时,政府往往会选择加码“稳增长”,此前多轮周期中还伴随着地产政策的放松,此时,资金有明确的取向,政府资金进入基建领域,居民开始购买房产,开发商加大拿地和新开工,制造业企业看到需求快速回升加大产能投放。此时,信贷需求旺盛,新增社融增速明显提升,同时社融转化为居民、企业的财富,可以体现为M2的增加。在我们A股框架里称之为“复苏期”

但是随着经济恢复,通胀升温,杠杆率明显提升,政策回归中性甚至部分时候会选择偏紧,在偏紧的政策下,利率中枢上行,社会融资需求逐渐下滑。在我们的框架里称之为“转折期”,这个阶段,全社会资金面偏紧,资金不愁出路。

随着控制杠杆率或者通胀的政策见效,融资需求开始明显下行,利率中枢下移,地产也进入下行周期。经济进入下行期。而经济进入下行期后,流动性逐渐转向宽松,但是由于经济尚未下行到需要大幅加码稳增长政策的程度,前期宽松阶段随着经济复苏带来的全社会财富的增加缺少新的投资途径,出现“类资产荒”状态。

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参考这样的标准,

能够称之为“类资产荒”状态的,2008年之后有三个阶段,

2012年1月~2012年8月,2011年紧缩后盈利进入下行周期,由于2012年重要会议召开,稳增长诉求从2月份开始升温,至8月开始新增社融增速开始明显反弹,地产、基建、制造业融资需求均改善,资产荒结束;

2014年3月~2015年4月,2013年对银行业非标表外等监管趋严,2013年的地产融资高峰告一段落,经济进入下行周期,彼时产能过剩,制造业投资意愿不强。流动性自2014年3月开始随着PSL、MLF等一系列公开市场流动性提供工具开始使用,流动性明显改善,2015年5月开始,深圳等一线城市销售大幅改善居民融资需求转正,后“三去一降一补”政策提出,2016年开始政府融资增速反弹,资产荒结束。

2019年7月~2020年2月,2018年去杠杆加中美贸易摩擦升温,政府和企业融资需求低迷,同时部分企业随着去杠杆出现流动性紧张的局面,2018年下半年流动性开始宽松,2019年初社融增速反弹。但2019年7月之后,居民、政府融资需求皆转负,制造业拿地意愿下滑,利率加速下行。2020年3月,随着疫情爆发,政府稳增长加码,政府、制造业投资意愿大幅回升,资产荒结束。

▶ “类资产荒”状态和经济下行期的关系

我们在A股分析框架中,将企业盈利周期划分为“下行期”“复苏期”和“转折期”三个阶段,其中“下行期”指的也是政策紧缩后,盈利进入下行周期,流动性改善,利率中枢下行。因此“类资产荒”状态一定是出现在“下行期”中的,但是下行期并不代表着一定会出现资产荒,例如2015年5月之后,虽然经济还在下行,但是居民买房意愿已经非常强烈,一线城市房地产成交开始明显活跃,投资者能够找到自认为“理想”的投资品,2015年海外投资的也较为强烈。

2018年11月之后逐渐进入下行期, 但随着纾困政策逐渐落地,2019年年初企业补充流动资金带来的融资需求回升,加上政府稳增长加码,融资需求回升,但是由于力度不大和时间较短,经济并未明显回升,2019年7月后,居民、政府和企业融资需求均下行,进入“类资产荒”状态。

所以,“类资产荒”状态多数出现在盈利增速“下行期”中间一段。

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▶“类资产荒”状态下的股价表现

从上图可以大致看出,历史上三段“类资产荒”出现时,两段WIND全A指数是震荡,并没有明显的方向,而2014年2月~2015年4月,指数是大幅上涨的

我们统计了三段时间的宽基和风格指数,整体来看,这三段历史过程中,小盘相对更加占优,经济不好加上“钱比较多”,各种中小公司都能够充分挖掘;

相应的成长风格相对占优,流动性好时,容易提估值;

但是2014年中间由于稳增长预期加码,也出现过大盘价值大幅占优的阶段性行情。

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从行业的表现来看,过去三轮典型的“类资产荒”状态,比较稳定的有优势的行业包括,计算机、券商、传媒、建筑、军工、医药、地产等行业;这些行业的特征主要是流动性驱动特征较为明显,除此之外,稳增长预期升温也有利于建筑、地产等行业表现。

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▶如今又一轮“类资产荒”状态来袭

2020年3月以来,随着疫情后稳增长加码,经济大幅改善,M2增速明显回升,社会整体财富明显增加;但是,到了年初以来政府融资需求转负,制造业相关的工业面积增速转负,根据7月的数据,工业企业盈利增速明显下行,7月地产单月销量转负,居民融资增速降至0附近。近几个月,十年期国债收益率快速下行,银行理财收益率和信用债收益率也快速下行。可以理解为进入典型“类资产荒”状态。

由于当前“两高”行业固定资产投资明显限制,加上外需导向行业去年产能已经投放了一轮,新能源、半导体、医药等行业去年下半年到今年上半年已经进行了一轮大的产能扩张,未来进一步扩张意愿相对回落,制造业融资需求有所回落。

各地方地产政策进一步收紧,各地开始出台房屋指导价,居民购房意愿大幅回落,房住不炒更加深入人心。地产开发拿地相关融资需求也回落。

资管新规落地后,非标等品种投资空间逐渐减少,投资者都要转为标准化产品,而标准化产品全面进行净值化转型。8月24日监管对六家国有大行及其理财公司做出指导,进行两项重要安排:一是过渡期结束后,不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品;二是除严格按照现行监管规定使用摊余成本计量外,理财产品自2021年9月1日之后新增的直接和间接投资的资产,均应优先使用市值法进行公允价值计量,暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值。已适用成本法估值的理财产品存量资产,应于今年10月底前完成整改。

如此以来,理财产品收益率波动就会加大,加上收益率下行,“类资产荒”进一步加剧。

在这种背景下,2014~2015年引发了一轮增量资金通过公募、私募加速进入股票市场,含“权”理财产品规模大爆发,而2019年8月开始,主动公募迎来了大爆发。而近几个月,由于信托、银行理财等加速转型,私募证券基金规模出现快速扩张。截止2021年7月,股票和混合公募加私募的净值达到13万亿,含“权”理财产品较2019年7月上一轮资产荒开始规模增加了150%。

而本轮资产荒刚刚开始,预计居民财富向含“权”理财产品将会继续。

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▶本轮“类资产荒”状态下A股的特征和投资机会

2019年7月上一轮“类资产荒”以来,先知先觉的资金已经大幅布局权益市场,但是,本轮资金流入并未导致指数出现2014~2015年全面牛市,主要原因是杠杆资金缺乏入市途径,增量资金有序流入;机构投资者行为模式相对理性和克制;加上2019年科创板推出,2020年创业板注册制改革后,资本市场支持实体企业的力度增强,部分增量周资金形成了对实体企业的支持等等。因此,尽管增量资金较多,但是无法支撑所有股票同时大涨,体现为 “科技板块”“低估值蓝筹”“核心资产”“顺周期”“新能源”板块轮涨的特征。

目前,2月以来科技、低估值蓝筹、核心资产深度调整,周期板块和新能源板块处在高位,A股总流通市值较2019年7月的44万亿大幅提升至71万亿,本轮“类资产荒”开始后,要想推动所有板块同时上涨仍然较难。因此,A股将会仍然呈现结构性机会,全面牛市依旧很难。

参考历史规律在类资产荒逻辑下,四种逻辑及对应资产将会迎来机会,

第一类,“财富管理”。以券商为代表,包括财富管理转型的银行、金融IT公司等,受益于居民财富向“含权”理财产品转型,而“含权理财”产品稳定增长对于含“财”率高的券商来说,形成了更加稳定持续的盈利增长动力,改变券商过去“靠天吃饭”的“周期性”行业特征,逐渐成为稳定增长的“现金牛”公司;

第二类,“流动性驱动”,长期空间大,业绩增速边际改善的成长性行业,受益于流动性改善和贴现率下行,典型行业是军工、计算机、医药;

第三类,“稳增长升温”,受益于经济下行后稳增长预期升温,典型代表是建筑、地产和电力;

第四类,“绩优现金牛”,长期现金流稳定增长,长期需求稳定和确定性高的细分行业和公司,典型代表是食品饮料,医药里面不受政策负面影响的公司。

反推市场风格,如果是券商、建筑、电力领涨时,市场会体现为大盘价值风格;如果是军工、计算机、金融IT、医药以及受益政策的“专精特新”领涨,体现为为小盘成长风格;因此,未来的风格将会是大盘价值和小盘成长轮动。

▶结论:类资产荒逻辑再现,四种逻辑及对应资产将会迎来机会

2021年7月的数据综合评估,经济逐渐进入到“类资产荒”的状态,房住不炒以及资管新规过渡期结束,使得“含权理财”——包含权益类资产的理财和基金产品需求量将会持续增加。

但综合考虑业绩趋势、当前流动市值、支持实体经济的力度、以及前期行业和风格表现等一系列因素我们认为,A股出现普涨普跌的概率仍然较低,市场仍然以结构性,细分行业和赛道的机会较多。参照历史资产荒下投资逻辑和本轮的特征,我们认为“财富管理”“流动性驱动”“稳增长升温”“绩优现金牛”等四个投资逻辑及对应资产将会迎来机会。对应行业可以称之为“券商军工计算机”“建筑地产和电力”加绩优现金牛公司,风格方面,在整个类资产荒状态下,大盘价值和小盘成长呈现轮番表现的特征。综合来看,四季度大盘价值占优的概率更大。

02

复盘·内观——价值崛起,风格轮动

本周A股主要市场指数涨跌参半,其中大盘价值、小盘价值大幅上涨涨幅均超过3%,创业板指、大盘成长、中小100大幅下跌,从成交上来看,本周日均成交15467亿元,日均成交额与上周相比明显放量,南向资金本周净流出港股118.11亿港币,北向资金本周净流入A股279.27亿人民币。

本周A股主要市场指数涨跌参半,主要原因在于,1)一方面前期热门赛道股交易已经进入较为拥挤的区间,相关板块难免发生震荡。2)在中报披露后,市场对于盈利增速回落预期使得高增速高成长风格削弱,风格开始趋于均衡,体现为近期价值风格开始上涨。3)近期包含北交所即将开通、基金上市预期在内等刺激,使得金融板块成交活跃度明显上行,带动了大盘价值指数的上涨。

风格的角度来看,本周各类风格涨跌各半,金融、必选、周期风格上涨,其余风格下跌,其中金融风格上涨幅度较大,TMT风格下跌幅度较大。申万一级行业方面,多数行业上涨,涨幅居前的行业分别有采掘、公用事业、建筑装饰、钢铁、房地产,上涨幅度均超过5%,而跌幅居前的行业分别有电子、有色、综合、国防军工,下跌幅度均超过3%。从相关行业的涨跌原因来看,本周涨幅居前的行业多为低估值价值风格,而跌幅居前的行业均为前期涨幅较大,交易较为拥挤的板块,本周行业涨跌跟整体市场风格的变化关系较大。

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03

中观·景气——7月北美、日本半导体设备出货额同比增幅收窄,焦炭、焦煤、动力煤期货价格周环比继续上涨

7月北美PCB出货量同比转负、订单量同比增幅收窄。7月北美PCB出货量同比下跌2.90%,同比由正转负;订单量同比增幅缩小至1.7%,增幅较上月收窄59.60个百分点;北美PCB BB当月值为1.42,同比增幅扩大至42.00%,当月值较2019年同期增长42.00%。

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7月北美、日本半导体设备出货额同比增幅收窄,较2019年同期仍有较大增长。7月份北美半导体设备制造商出货额当月值为3857.20百万美元,同比上行49.8%,涨幅较上月收窄9.40个百分点,当月值较2019年同期增长89.83%。根据日本半导体制造装置协会统计数据,7月份日本半导体设备制造商出货额当月值为2407.43亿日元,同比上行28.08%,涨幅较上月缩小10.22个百分点,当月值较2019年同期增长57.02%。

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1-7月国内软件产业利润总额累计同比增幅收窄。根据工信部数据,1-7月软件产业利润总额累计同比上行12.3%,较上月涨幅缩小1.30个百分点。

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7月份主要企业推土机销量同比转正,叉车销量同比增幅收窄,压路机销量同比降幅扩大,汽车起重机销量同比转负。

7月主要企业压路机销量为1288台,同比下降15.50%,同比降幅扩大,相比2019年同期增长8.78%;1-7月主要企业压路机累计销量为13745台,同比增长14.65%,相比2019年同期增长25.66%。

7月主要企业推土机、叉车、汽车起重机销量同比增速分别达到40.80%、41.30%、-45.70%,推土机销量同比转正,叉车销量同比增幅收窄1.0个百分点,汽车起重机销量同比转负。

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8月华夏太阳双胶纸价格环比不变,同比不变;铜版纸价格环比不变,同比上行。7月华夏太阳双胶纸平均价格为5800元/吨,月环比、同比均保持不变;华夏太阳铜版纸平均价为6425元/吨,月环比不变,同比上行12.23%。

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本周钢坯、螺纹钢价格上升,铁矿石价格下降。截至9月3日,钢坯价格指数周环比上行2.77%至5112.0元/吨;全国HRB400 20mm螺纹钢价格周环比上行1.46%至5343元/吨;铁矿石价格指数周环比下行6.25%至535.53。

焦炭、焦煤、动力煤期货价格周环比均上涨。截至9月3日,焦炭期货价格周环比上行6.81%至3338.5元/吨;焦煤价格周环比上行5.02%至2617.0元/吨;动力煤期货价格周环比上行5.50%%至890.6元/吨。

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04

资金·众寡——外资持续加仓医药&新能源,双创50ETF大幅吸金

从全周资金流动的情况来看,本周北上资金持续流入,整体大幅净流入;融资资金持续净流入,新成立偏股公募基金规模缩小,ETF转大幅净申购。具体来看,北上资金本周净流入近279亿元;融资资金前四个交易日合计净流入92亿元;新成立偏股类公募基金309亿份,较前期回落;ETF转大幅净申购,对应净流入近182亿元。

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从ETF净申购来看,ETF转大幅净申购,宽指ETF以净申购为主,其中双创50ETF大幅申购,上证50ETF申购较多,中证500ETF小幅赎回;行业ETF以净申购为主,其中医药和信息技术ETF申购较多,券商ETF大幅赎回。具体来看,股票型ETF总体净申购113.9亿份。其中,沪深300、创业板、中证500ETF、上证50ETF分别净申购4.3亿份、净申购5.2亿份、净赎回2.2亿份、净申购16.6亿份。行业方面,信息技术ETF净申购14.2亿份;消费ETF净申购13.6亿份;医药ETF净申购19.6亿份;券商ETF净赎回28.7亿份;金融地产ETF净申购1.0亿份;军工ETF净赎回4.5亿份;原材料ETF净申购1.8亿份;新能源&智能汽车ETF净申购9.2亿份。

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落,新成立偏股类基金308.5亿份。

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本周北上资金净流入279.3亿元,相比前期上升。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的为医药生物、电气设备、电子等,分别净买入86.7亿元、81.3亿元、36.9亿元;集中卖出非银金融、钢铁、汽车等,净卖出规模达25.9亿元、15.3亿元、6.2亿元。如果从大类行业来看,本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序为消费医药>周期金融>科技。

个股方面,北上资金净买入规模较高的为宁德时代、药明康德、紫金矿业等;净卖出规模较高的包括中国平安、平安银行、格力电器等。

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两融方面,融资资金前四个交易日净流入92.5亿元。从行业偏好来看,本周融资资金集中买入非银金融,净买入额达30.7亿元,其他净买入规模最高的行业主要包括化工、建筑装饰、有色金属等;净卖出的主要是医药生物、电子、房地产等。从个股来看,融资净买入较高个股包括包钢股份、中国中铁、云天化等,净卖出较多的主要包括宁德时代、天齐锂业、贵州茅台等。

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从资金需求来看,重要股东净减持规模缩小;计划减持规模提升。本周重要股东二级市场增持68.6亿元,减持153.5亿元,净减持84.9亿元,净减持规模缩小。其中,净增持规模较高的行业为银行,交通运输和商业贸易小幅净增持;净减持规模较高的行业包括化工、电子、电气设备等。本周公告的计划减持规模为244.2亿元,较前期提升。

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05

主题·风向——关注“专精特新”小巨人

本周市场微涨,Wind全A指数周度上涨0.11%,创业板指下跌4.76%,沪深300上涨0.33%。本周涨幅居前的主要为风力发电、大基建央企、火电等相关主题。

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本周和下周值得关注的主题事件有:

1、新能源汽车——工信部辛国斌:前8月新能源汽车渗透率超过10%,L2级智能网联乘用车市场占比达到20%

9月4日,在第十七届中国汽车产业发展国际论坛开幕大会上,工业和信息化部副部长辛国斌表示,今年是“十四五”规划的开局之年,做好后续汽车产业发展工作意义重大。辛国斌还表示,据初步统计,今年1-8月汽车产销有望突破1600万辆,同比增长10%左右。1-7月整车出口100万辆,同比增长124%。新能源和智能网联汽车保持快速发展,今年1-8月新能源汽车产销预计超过170万辆,同比增长两倍,市场渗透率超过10%,L2级智能网联乘用车市场占比达到20%。

2、动力电池——特斯拉在国内寻求4680电池合作,宁德时代等加快大圆柱电池研发

特斯拉已经开始在国内寻找4680大圆柱电池的合作厂商,除了原有的电池供应商宁德时代和LG化学,特斯拉洽谈的大圆柱电池公司还包括亿纬锂能等。一位与亿纬锂能有合作的行业人士透露,目前讨论的合作方式之一是,“特斯拉设计4680电池,由电池厂家代工。”不过,这项合作还在早期阶段,另一位消息人士透露,4680大圆柱电池是一项新技术,行业普遍的节奏是2023年开始量产,目前有不少公司还没出样品。

3、工业互联网——工业发放首张工业互联网标识服务许可证

日前,工信部为中国信息通信研究院工业互联网标识解析国家顶级节点发放首张工业互联网标识服务许可证,这是自《工业互联网标识管理办法》发布以来发放的首张许可证。截至9月1日,标识注册量已突破400亿,已上线和建设中的二级节点达264个,覆盖25个省,接入企业超过2万家。

互联网发展进入下半场,消费互联网已开始逐步向工业互联网拓展。目前,工业互联网国家顶层设计已完成,政策体系逐步完善,产业发展步入快车道。预计2025年工业互联网核心产业市场规模有望达到1.24万亿。从行业层面来看,工业互联网主要包括网络、平台、安全三大层面。其中,网络层初期建设重点便是标识解析体系,包括国际根节点、国家顶级节点、二级节点、公共递归解析节点和应用节点;而安全层则是工业互联网运行的保障。此外,平台层则是工业互联网的核心,主要包含工业PaaS平台和平台上工业APP的孵化。

4、5G——多项指标均居全球首位,5G领域将加速建设

在第三届世界5G大会“5G与行业应用标准化论坛”上,工业和信息化部总工程师韩夏指出,目前中国5G基站占全球70%以上, 5G应用创新案例已超过1万个,5G标准必要专利声明数量占比超过了38%,5G终端连接数占全球比重超过80%,均居全球首位。韩夏强调,目前工业互联网推广难度大的问题之一在于终端模组成本太高,希望标准化组织发挥作用,尽快推出经济型5G芯片和轻量化的模组,降低成本,打通行业规模化发展的关键环节,使5G应用更快推广。

5、新能源汽车——多家新能源车企8月交付数据,续创月度新高

蔚来汽车公布数据显示,8月交付了5880辆汽车,同比增长48.3%。蔚来称,因供应链受限,将2021年第三季度交付前景调整至由23500辆下调至22500辆。截至2021年8月31日,蔚来ES8 、ES6和EC6的累计交付量达到了131408辆。

理想汽车披露,公司于2021年8月交付9433辆理想ONE,同比增长248.0%,环比增长9.8%,再创公司的月度交付新纪录。2021年前八个月,理想ONE总交付量已达48,176辆,理想ONE目前累计交付量已达81773辆。

小鹏汽车公布数据显示,8月总交付7,214台,连续2个月交付量超7千。小鹏P7 8月交付6,165台,连续4个月创历史新高。今年1-8月累计交付45,992台,同比大增334%。

哪吒汽车披露,8月交付6613台,同比增长449%;1-8月累计总交付量达33728台,同比增长367%。

比亚迪披露8月产销快报,公司1-8月新能源汽车销量266480辆,同比增长192.64%。其中8月新能源汽车销量61409辆,上年同期为15283辆,估算同比增长302%。

6、数据安全——数据安全法正式实施 促进国内数据要素交易规范化

9月1日,《中华人民共和国数据安全法》正式施行。作为我国第一部有关数据安全的专门法律,《数据安全法》生效之后,将与《网络安全法》以及即将于11月1日起施行的《个人信息保护法》一起,为保护数据资源安全提供了法律依据。《数据安全法》不仅确立数据安全保护管理各项基本制度,标志我国在数据安全领域有法可依,同时也坚持安全和发展并重,鼓励数据依法合理有效利用,促进以数据为关键要素的数字经济发展,提出了健全数据交易管理制度,培育数据交易市场等内容。随着《数据安全法》的落地,国内数据流通和交易产业有望进一步规范化,催生“隐私计算”等新技术产业的发展。

7、物联网——IDC:2020-2025年,中国物联网 IP 连接量年复合增速17.8%,2025年总连接量将达到102.7亿

据IDC咨询发布的《中国物联网连接规模预测》报告显示,预计到2020年底,中国物联网 IP 连接量达到45.3亿;2020-2025年,中国物联网 IP 连接量年复合增速17.8%,到2025年总连接量将达到102.7亿。其中在连接技术方面,有线连接及 WiFi 在各类连接中占比最高。2020年有线及 WiFi 连接量达到24.9亿个,占总连接量的55.1%,预计到2025年将达到46.8亿。

8、风电——宁夏发布老旧风电场“以大代小”更新试点通知

2021年8月30日,宁夏自治区发改委发布《关于开展宁夏老旧风电场“以大代小”更新试点的通知》。《通知》表示,到2025年,力争实现老旧风电场更新规模200万千瓦以上、增容规模200万千瓦以上;更新及增容风电场单机容量达到3.0兆瓦及以上,年等效利用小时数达到2000小时以上。可采取“等容更新”模式以及“等容更新+增容”模式。该文件的出台,意味着新增400万千瓦老旧风场改造规模指标,风电建设规模大幅增加。

本周产业观察——关注专精特新“小巨人”

本周,习总书记宣布在北京建立交易所。证监会指出,深化新三板改革,设立北京证券交易所,是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措,也是深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容,对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。证监会特别提到,将着力打造符合中国国情、有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台,努力建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,更好服务实体经济高质量发展。“专精特新”企业再次迎来政策利好,受到广泛关注。

专精特新、专精特新“小巨人”企业是什么?

“专精特新”一词最早来源于2011年7月,由时任工信部总工程师朱宏任在《中国产业发展和产业政策报告》新闻发布会上首次提出。报告提出:“十二五”时期,我国将推动兼并重组与促进中小企业健康发展并举。促进中小企业健康发展的下一步政策重点是要完善中小企业发展的外部环境,加快推动中小企业服务体系建设,建立中小企业减负长效机制,大力推动中小企业向“专精特新”方向发展,即专业、精细管理、特色和创新。

2013年,工信部发布关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见,是首个专门针对专精特新企业的政策文件。主要的目的在于加快转变经济发展方式,以促进中小企业转型升级,增强自主创新能力。

2018年,政府首次提出要开展专精特新“小巨人”培育工作,政策目标在于培育专精特新“小巨人”,促进其在创新能力、国际市场开拓、经营管理水平、智能转型等方面得到提升发展。此后,工信部在2019-2021年公布了三批专精特新“小巨人”名单。

今年730政治局会议,中央政治局提出“要强化科技创新和产业链供应链韧性,加强基础研究,推动应用研究,开展补链强链专项行动,加快解决“卡脖子”难题,发展专精特新中小企业”,这是首次在中央层面提出专精特新,并将之与“补链强链”“卡脖子”联系到一起。

招商策略:市场机会依然是以结构性为主 关注专精特新“小巨人”

当前,我国对中小企业的培育已经形成“中小企业—专精特新培育企业—省市级专精特新企业—专精特新小巨人企业——制造业单项冠军”的中小企业培育梯次,“专精特新”、“专精特新小巨人”均是重要一环。当前,我国约有4000万家中小企业,11.3万家专精特新培育企业、4万多家省级专精特新中小企业、4762家专精特新“小巨人”企业、596家单项冠军企业。全国“专精特新”中小企业高峰论坛透露,“十四五”期间,工信部将培育孵化带动百万家创新型中小企业,培育10万家省级的专精特新企业,1万家专精特新“小巨人”企业,1000家单项冠军企业。

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专精特新“小巨人”上市公司有何特点?

当前,共319家专精特新“小巨人”已经在A股上市,占全部“专精特新”小巨人的6.5%:

▶ 第一批专精特新小巨人中共37家上市公司,A股上市的企业占比14.9%;

▶ 第二批专精特新小巨人中共163家上市公司,完成A股上市的企业占比9.3%;

▶ 第三批专精特新小巨人中共119家上市公司,完成A股上市的企业占比4.1%。

招商策略:市场机会依然是以结构性为主 关注专精特新“小巨人”

专精特新“小巨人”主板上市91家,创业板上市134家,科创板上市94家。

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我们从市值、估值、成长性、创新性、盈利能力五个维度对专精特新“小巨人”画像,并与其他指数对比。整体而言,专精特新“小巨人”的特点是:制造业、小市值、高估值、高成长、高盈利、创新能力强。

▶市值:主要分布在100亿以下的小市值区间;

▶ 行业:绝大多数为制造业,主要分布在机械、化工、医药等行业;

▶ 业绩:业绩增速高,盈利能力强,研发支出大;

▶ 估值:相对较高,当前PE_TTM为63.7倍;

▶ 市场表现:2019年6月以来“小巨人”组合年化收益率高达36.8% 。

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如何筛选专精特新“小巨人”企业?

尽管319家专精特新“小巨人”企业均是细分领域龙头,但是部分企业仍然不够成熟,可能的原因是:产品不够成熟,尚不能完成对海外龙头的替代;所处行业过于前沿,需求端尚未爆发,盈利模式尚不清晰。部分公司仅能服务于政府部门,市场尚未完全打开等。这些公司的普遍特征是收入规模尚小,且增速不稳定。因此,从投资的角度来讲,仍需要进行一定的筛选。我们提供以下三条选股思路:

▶卡位强链补链关键环节,国内份额提升型。如绿的谐波数十年深耕谐波减速器行业,当前已经在国内完成对全球龙头哈默纳科的替代,并已配套给世界协作机器人龙头优傲,以及ABB、GE。

▶ 进军全球供应链核心环节,全球份额提升型。如无线通信模组企业广和通,纵深笔电、车载、移动支付三大高价值赛道,毛利率高于行业龙头,现已成为全球前五大的无线通信模组企业,有望继续发力物联网大时代。

▶受益于新技术新趋势,赛道起飞型。如消费投影仪生产商极米科技,在供给端技术进步、需求端消费升级背景下,消费投影仪市场成为新消费核心赛道,极米科技作为赛道龙头快速崛起。

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数据·估值——整体A股估值下行

本周全部A股估值水平下行。截至9月3日收盘,全部A股PE下跌0.5X至16.5X,处于历史估值水平的56.8%分位数。创业板估值本周下行,PE下跌2.5X至48.9X,处于历史估值水平的49.6%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE本周下行0.4X至12.5X,处于历史估值水平的66.4%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE本周下行0.2X至18.9X,处于历史估值水平的7.6%分位数。

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在行业估值方面,本周板块估值涨少跌多,其中,农林牧渔板块估值上涨较多,涨幅超过3.0X,国防军工、电子板块下跌较明显,跌幅超过3.0X。其中,农林牧渔板块上涨3.1X至24.2X,处于20.7%历史分位;国防军工板块估值下跌3.4X至67.0X,处于64.5%历史分位;电子板块估值下跌3.6X至36.3X,处于28.2%历史分位。截至9月3日收盘,一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、电气设备、计算机、休闲服务、综合。

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