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国君策略:国内抱团股估值回落显著 科技成长更具盈利弹性

2021-07-07 13:04:33 作者:极致娱乐 浏览次数:53 字号: T T T

投资研报

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本报告导读

▶随着美联储加息预期升温,市场“Taper”担忧渐浓。本期专题我们对美国QE3退出期市场表现进行了回顾,以期为当下A股市场提供有益参考。

摘要

▶以史鉴今:QE3退出对A股市场冲击有限,本国经济与流动性环境是驱动市场走势的核心。

回顾美国QE3退出期A股市场表现可以发现,美联储首次释放Taper信号时对金融市场的冲击较为明显,受未来流动性收紧预期的影响,国债收益率大幅上行,权益市场估值承压回调,但后续市场表现更多取决于本国经济与流动性环境而非海外Taper节奏。例如2013年下半年,“钱荒”背景下的紧货币压制主板行情,而创业板受益于产业周期、创新周期、政策周期的三维共振实现“戴维斯双击”,走出独立牛市。

▶历史规律与A股当前倒影:缩减隐忧无虑,拥抱科技成长。我们认为市场无需对未来海外流动性收紧过度担忧,当前市场对美联储Taper节奏预期已较为充分,“缩减恐慌”难以再现。同时考虑到新冠疫情冲击下我国并未大幅宽松,下半年通胀预期回落叠加盈利增长压力催化都将推动无风险利率进一步下行。随着宏观复苏见顶叠加中报窗口期的到来,市场将聚焦盈利可持续增长的股票,高景气将是未来一段时间的市场主线。当前A股科技成长行业的ROE水平正处于持续抬升通道,斜率陡峭且仍有修复空间,电子、新能源车、 CRO/CDMO等细分领域持续高景气,未来科技成长占优的局面将得到延续。

▶海内外龙头对标:国内抱团股估值回落显著,“大金融+修复性消费龙头”性价比凸显,科技成长更具盈利弹性。我们根据241家国内A股各细分行业龙头与217家对标的海外龙头公司,对比其PE/G、PB-ROE估值盈利体系:

1)当前采掘、有色、医药等行业国内龙头较海外已不便宜,相对而言,商贸、休闲服务等可选消费行业以及银行、非银金融板块国内龙头仍具配置性价比。

2)从近期各板块龙头盈利预期变化来看,海外周期、消费龙头修复弹性较强,国内医药、电子、通信等成长龙头盈利弹性更佳。

3)我们认为,近期在风险评价回落背景下,此前集中抱团的极致风格弱化,白马股估值已显著回落,成长性将是未来市场关注的核心。对标海外来看,我国科技成长行业盈利弹性颇具优势,配置价值凸显。

▶当前重点推荐逻辑主线及标的:立足分母,掘金中报盈利。1)首推券商、银行;2)科技成长起点:新能源车、电子、医药;3)后疫情时代复苏加速:国货消费、新兴消费、高端消费;4)碳中和下周期新机遇:建材、钢铁、建筑工程;5)成本受制预期边际缓和下中游制造超跌反攻:机械、汽车。

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