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华安证券:两大因素致市场大跌 短期流动性收紧接近尾声

2021-02-22 18:45:54 作者:千幻妖姬 浏览次数:48 字号: T T T

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来源:华安策略团队

今日市场放量下跌,其中创业板指跌近4.5%,上证指数跌近1.5%;休闲服务、食品饮料、家用电器等前期强势板块和抱团品种跌幅较大。

华安证券研报指出,短期流动性持续大额收紧、抱团品种集体重挫导致市场大跌

第一,短期流动性持续超预期大规模净回收。节后的三个交易日央行在公开市场净回收短期流动性高达3800亿,快速收紧的短期流动性使得市场对货币政策态度产生疑惑和担忧,这也是近三个交易日市场剧烈波动和大幅下跌的最重要原因;

第二,短期流动性快速回收直接导致了抱团品种估值大幅回撤。近日跌幅居前的都是前期强势板块和抱团品种,同时也是估值百分位靠前的行业,持续快速回收流动性的背景下,引发了强势和抱团高估值板块的负向反馈;

第三,北上资金接连卖出贵州茅台,海内外疫情明显好转、疫苗接种加速等也起到了进一步抑制抱团品种估值的助跌效果。

抱团品种仍未到瓦解时,但对预期收益率不宜太乐观

抱团板块被瓦解通常需要同时具备三种条件:

其一,大幅上涨出现明显泡沫,目前抱团板块的估值均已接近或创下高位;

其二,出现其他有业绩相对优势的板块来瓦解抱团的集聚力量,抱团的本质是持续的业绩相对优势不断确认,从2020年二、三季度业绩看,消费板块仍具备业绩相对优势;

其三,抱团瓦解还需要足够强的催化剂或者持续的负面冲击。

目前来看,这三个条件仍未全部具备,因此抱团并未瓦解,近日的抱团大跌是对短期流动性持续大幅收紧的负向回馈。但对抱团品种的预期收益率不能太高,毕竟估值已经出现了一定程度的泡沫。

短期流动性收紧接近尾声,海外复苏接力,市场仍具备上行基础

一方面,央行近期的短期流动性快速收紧只是为了收回节前宽松的资金,经过前期消化,公开市场短期资金已然不多,到期规模远小于此前,未来一周在2月25、26日和3月1日均仅有200亿到期,压力已然释放。后续大概率将继续维持紧平衡的短期流动性控制,但中长期货币政策并不具备快速收紧的要求和制约。

另一方面,海外复苏将接力国内复苏,共振进行时。在海外经济持续复苏的基础上,疫情感染人数曲线见顶回落,疫苗接种加速,同时美国有望在2月底前通过1.9万亿美元纾困计划,有利于稳固和加速海外经济复苏;而目前国内复苏来到了本轮经济恢复的高点区间,海内外经济上行共振正在进行时。

把握复苏和成长双主线,重视周期制造、半导体、金融的机会

短期流动性短暂冲击后,市场有望重回上行节奏。继续把握复苏和成长主线,关注三类机会:一是海外持续复苏、景气高涨的周期制造业,有色、化工、机械等;二是供需矛盾凸显、景气不断上行、两会可能带来催化的半导体;三是估值低、持仓少、业绩改善,具有高性价比的金融,银行、保险等。

风险提示

经济复苏不及预期;政策力度不及预期。

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