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晨会聚焦191104重点关注漫步者、银行业、波司登

2019-11-04 08:59:18 作者:鹰眼财经 浏览次数: 字号: T T T

来源:国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

双轮驱动(增长+通胀)周盘点(10月26日至11月01日):若忽略缺失的首周数据,10月食品价格环比会明显高估

2019年11月策略月报:把握双核风格,关注通胀风险

【行业与公司】

漫步者(002351)快评:国内优质耳机品牌厂商,TWS有望推动公司新一轮成长

银行业2019三季报综述:息差小幅反弹,不良指标改善

波司登(03998.HK)快评:品牌升级力度加大,旺季催化带动量价齐升

宏观与策略

双轮驱动(增长+通胀)周盘点(10月26日至11月01日):若忽略缺失的首周数据,10月食品价格环比会明显高估

经济增长高频跟踪:本周国信高频宏观扩散总指数持平上周

截止2019年11月1日,国信高频宏观扩散指数B为0,指数A录得902。构建指标的六个分项中,无氧铜丝利润、环渤海动力煤价格持平上周,水泥价格、南华工业品指数较上周上升,废钢价格、耗煤量较上周回落。本周总指数持平上周。

CPI高频跟踪:食品价格继续上涨,非食品有所回落

1、CPI食品周度跟踪:本周食品价格继续上涨

本周(10月26日至11月1日),农业部农产品批发价格200指数继续上涨,周涨幅小幅收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨1.97%,周涨幅较上周收窄0.13个百分点。从分项来看,本周水果价格有所下跌,肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水产品价格均上涨。

从高频指标的全月累计均值环比来看,今年10月食品价格环比或仍高于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据,商务部农副产品价格指数10月环比为2.05%,高于历史均值0.35%;农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数10月环比分别为2.67%、2.97%,亦高于历史均值-0.90%、-1.07%。

值得注意的是,我们在计算商务部农副产品价格月均值环比时,根据商务部公布的10月5日至10月11日的周环比数据,估算了大部分产品9月28日至10月4日的价格,由此重新计算十月以来各分项以及整体商务部农副产品价格的周环比,由此得到较为准确的10月环比数据。

根据我们的计算结果,若忽视首周缺失的高频数据,得到的10月食品价格环比会明显高估。忽略9月28日至10月4日这周的数据,计算得到10月商务部农副食品价格环比为2.91%,明显高于我们考虑9月28日至10月4日这周数据后的计算结果2.09%。

2、CPI非食品周度跟踪:非食品价格继续下跌

本周(10月26日至11月1日)非食品综合高频指数较上周继续下跌0.30%。分项来看,本周黄金饰品、建材价格有所上涨,柴油、电子产品价格下跌,中药价格维持不变。

从全月累计均值环比来看,今年10月非食品价格环比或略高于季节性。截至目前的统计数据,10月非食品综合高频指数环比为1.29%,略高于历史均值1.19%。分项中,黄金饰品、中药价格环比高于历史均值;柴油、电子产品、建材价格环比均低于历史均值。

证券分析师:董德志 S0980513100001;

李智能 S0980516060001;

2019年11月策略月报:把握双核风格,关注通胀风险

展望后市,“科技+消费”的风格非常明确,我们建议适当关注一些前期滞涨的低估值品种。同时我们建议密切关注通胀风险,当前CPI已经创下阶段性新高,食品价格还在持续上升,未来涨势若进一步传导至非食品领域,通货膨胀或将出现螺旋式上升。

证券分析师:燕翔 S0980516080002;

战迪 S0980519060001;

联系人:许茹纯、朱成成;

行业与公司

漫步者(002351)快评:国内优质耳机品牌厂商,TWS有望推动公司新一轮成长

公司是TWS产业链中位数不多具有自主品牌和核心技术能力的公司。伴随着TWS产业的爆发,公司业绩增速逐季加速,有望迎来新一轮成长期。预计19/20/21年净利润1.12/3.11/4.49亿元,同比增速110%/176%/44.3%,EPS 0.19/0.52/0.75元。当前股价对应19/20/21年PE 60/22/15X,按照TWS明年行业主要标的30~35倍估值计算,一年期公司合理价15.6~18.2元。首次推荐“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

高峰 S0980518070004;

银行业2019三季报综述:息差小幅反弹,不良指标改善

整体来看,三季度银行净息差受大行净息差上升影响好于预期,资产质量余额类指标延续中报改善趋势。我们认为在总需求疲弱、工业企业偿债能力持续下行的背景下,银行板块基本面仍然偏弱,但考虑到板块估值处于历史较低水平,因此维持行业“超配”评级,预期回报以赚取ROE为主。个股方面继续推荐工商银行、农业银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃型”组合。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

陈俊良 S0980519010001;

波司登(03998.HK)快评:品牌升级力度加大,旺季催化带动量价齐升

国信观点:

随着销售旺季的提前到来,公司在营销、产品和渠道进一步大力升级,品牌形象进一步提升,有望带动量价持续提升。从产品均价来看,在国内羽绒服的消费升级进一步延续背景下,波司登通过自身产品功能性以及时尚性升级带动下,产品均价均有进一步提升的空间。同时,目前波司登品牌的渠道动销情况较为优异,供应链及渠道加速优化下,销量规模也有望进一步提升。综合来看,在行业刺激以及公司品牌升级认可度不断提升的背景下,新销售旺季来临之际,公司有望延续量价齐升态势,从而推动公司营收稳健增长。综合考虑到今年公司适销地区降温较早带来销售期有所提前,且公司产品均价提升以及销量情况超出预期,我们上调公司品牌羽绒服业务的营收增速及毛利率,预计公司FY2020-FY2022年的盈利预测为0.14/0.18/0.22元/股(此前为0.11/0.14/0.17元/股),当前股价对应PE26.4/19.7/16.5X, 维持“买入”评级。

证券分析师:张峻豪 S0980517070001;

曾光 S0980511040003;

联系人:冯思捷;

研报精选:近期公司深度报告

金地集团(600383)深度:聚焦一二线,深耕都市圈

公司受益于一、二线及核心都市圈楼市回暖,销售实现较高增长;不断强化非周期投资,拿地权益占比明显提升;财务稳健,业绩锁定性较好,预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元,年复合增长率18%,对应PE 5.9/5.0/4.3x,维持“买入”评级。

证券分析师:区瑞明 S0980510120051;

联系人:陈曦;

工商银行(01398.HK)深度:大象之舞:工行的转型之路

结合绝对估值与相对估值两种方法,我们认为工商银行内在价值为6.9~9.8元,对应2019e PB 1.0~1.4x。其估值目前仅有不到0.9x,处于非常低的水平,投资价值明显,维持“买入”评级。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

陈俊良 S0980519010001;

邮储银行(01658.HK)深度:零售存款优异,对公潜力待发

综合绝对估值与相对估值方法,我们认为公司股票价值在5.8~8.2元(折合6.4~9.1港元)之间,2019年动态PB为1.0~1.4倍。我们认为邮储银行具有很强的负债优势,长期盈利能力仍有相对提升空间,首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

陈俊良 S0980519010001;

保利地产(600048)深度报告:资源禀赋优,业务协同好

公司2019年三季度末预收款为3829亿元,在满足了2019年wind一致预期营收后,剩余的2496亿元可锁定2020年wind一致预期营收的81.6%,业绩锁定性佳。我们预计公司2019、2020、2021年EPS分别为1.95、2.30、2.73元,年复合增长率19.7%,对应PE为8.0、6.7、5.7x,维持“买入”评级。

证券分析师:区瑞明 S0980510120051;

财险深度:财险:寿险与巴菲特的距离

本篇报告是财险深度报告。我们主要通过对比寿险和财险的不同来探讨以下问题:寿险企业能否在资产端模仿巴菲特?巴菲特领导的伯克希尔哈撒韦必须是财险企业吗?我们的核心观点:财险企业在资产端的风格更加自由,而寿险企业在资产端受到了负债端的强约束。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

联系人:王鼎;

科博达(603786)深度:一体两翼,汽车电子核心标的

投资逻辑:汽车控制器领域龙头,汽车电子核心标的;主业介绍:一体两翼,汽车电子业务多管齐下;逻辑一:汽车电子渗透率提升,带动公司产品品类扩张;逻辑二:车灯产业链核心环节,受益于未来车灯LED、智能化趋势;科博达作为具备优质客户的汽车电子标的,受益于车灯结构升级和汽车智能化,发展前景广阔。我们预计19/20/21年EPS分别1.28/1.52/1.86元,对应PE分别为40.4/33.8/27.7倍,当前新股上市估值相对较高,首次覆盖,给予中性投资评级。

证券分析师:梁超 S0980515080001;

唐旭霞 S0980519080002;

中国东方教育(0667.HK)首次覆盖深度报告:创造多元价值,扬帆职教海洋

预测公司2019-2021FY的营业收入分别为55.73、69.25、84.43亿元,同比增速分别为70.7%、24.3%和21.9%;净利润分别为9.04、13.06和17.43亿元,同比增速分别为75.0%、46.7%和33.5%;EPS分别为0.41、0.60和0.81元/股;对应PE分别为36.4、24.8和18.6倍。

证券分析师:荣泽宇 S0980519060003;

三只松鼠(300783)深度:零食3.0时代,松鼠进入新时期

公司概况:线上坚果起家,向线下渠道拓展;行业情况:集中度待提升,线上三巨头各具特色;未来增长点:向零食领域发展,线下望成新动力;盈利能力:与竞品相比,仍有改善空间;我们看好公司未来发展前景,给予19-21年EPS分别为0.97/1.22/1.53元,未来一年合理估值为75.67-77.29元,首次覆盖,给予“增持”评级。

证券分析师:孙山山 S0980519100001;

星宇股份(601799)深度:庖丁解牛:小糸启示录,星宇后汉书

星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上,向高端化(日系、高端德系)、全球化(塞尔维亚建厂)迈出步伐,长逻辑通顺,预计19/20/21年利润8/10.3/13亿元,对应PE分别26/21/16x,坚定看好,维持买入评级。

证券分析师:梁超 S0980515080001;

唐旭霞 S0980519080002;

格林美(002340)深度:三元前驱体价格快速回升,龙头布局电池回收潜力巨大

我们认为公司三元电池前驱体业务产能和出货量均处在高速增长阶段。钴镍价格回升预计将显著提升核心业务的盈利能力。电池回收市场将逐渐打开,公司卡位重要回收通道,未来潜在空间大。公司再生资源业务也处在基本面底部,随政策落地预计市场有望逐渐回暖。公司定增预案已经过会,定增完成提供充足发展资金。我们上调公司19-21年净利润分别到9.0/12.3/15.8亿元,分别上调6%/2%/5%,对应未摊薄PE为21/15/12X。我们估计公司股票价值在5.1-6.6元之间,相对于目前股价有11%-43%溢价空间,维持“买入”评级。

证券分析师:姚键 S0980516080006;

王宁 S0980517110001;

研报精选:近期行业深度报告

区块链行业专题报告:数字货币引领最强风口,区块链多元化应用场景进入落地期

国家支持区块链行业发展,政策频出。2019年国家互联网信息办公室正式发布第一批境内197个区块链信息服务备案编号。此次公布的第一批名单中包括百度、京东、腾讯、爱奇艺等互联网上市公司,也有金融或其他实体经济领域公司。上市公司方面,易见股份全资子公司易见天树和榕时代科技;安妮股份旗下版权家科技;晨鑫科技旗下竞斗云也进入首批名单。此次备案是监管部门依法对区块链行业进行规范的行政措施,同时体现了监管对区块链行业发展的鼓励,区块链行业逐步进入规范轨道。区块链当下重点在金融领域的应用需求较为迫切,建议关注布局区块链的上市公司:恒生电子、金证股份、易见股份、同花顺、航天信息等。

证券分析师:熊莉 S0980519030002;

于威业 S0980519050001;

电子行业专题:4G的延续与5G的变革

1、消费体验升级推荐:联创电子、蓝思科技、汇顶科技等公司;立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯等;2、5G硬件升级推荐:生益科技、深南电路、沪电股份、飞荣达、东山精密、顺络电子等公司;3、进口替代叠加5G硬件升级推荐:圣邦股份、顺络电子、电联技术等公司。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

唐泓翼 S0980516080001;

高峰 S0980518070004;

许亮 S0980518120001;

银行行业专题:小微信贷两大模式:水泥或鼠标

目前A股中小微业务做得比较好且小微业务占比相对较高的是常熟银行和宁波银行,我们继续推荐投资者关注这两个标的。此外,我们仍然推荐工商银行、农业银行等低估值标的。

行业方面维持前期观点,即行业整体景气度边际下行,但考虑到板块估值处于历史较低水平,因此维持行业“超配”评级,预期回报以赚取ROE为主。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

陈俊良 S0980519010001;

母婴零售行业深度-存量时代的”单客经济“

行业概况:市场规模2.7万亿,消费升级趋势明显;母婴渠道:专业连锁与电商将会共存;海外商业模式分析:大小业态相得益彰;推荐母婴零售第一股爱婴室,公司精细化管理能力强,同店增速靓丽,2019年以来展店提速,拟通过产业资源整合进入母婴服务行业,后续成长可期。

证券分析师:王念春 S0980510120027;

刘馨竹 S0980519060002;

房地产行业专题:优势地产股的股息率研究

在当前股价位置,国信证券房地产研究团队重点覆盖的优势地产股的估值已比较便宜,并且其股息率大多连续三年维持在较高水平,2018年的股息率较前两年提升明显。A股如新城控股、金科股份、荣盛发展、金地集团、蓝光发展、华夏幸福、华侨城A、招商蛇口、万科A、保利地产的2018年静态股息率分别达6.2%、5.7%、5.4%、5.1%、4.6%、4.6%、4.5%、4.1%、3.9%、3.7%。优势地产股中的内房股,其股息率较A股更高,包括合景泰富集团、禹洲地产、龙光地产、旭辉控股集团、碧桂园、佳兆业集团、华润置地、龙湖集团的2018年静态股息率分别达10.6%、10.1%、7.5%、6.7%、6.0%、4.7%、4.1%、4.1%。假如上述优势地产股2019年现金分红不低于2018年,在当前股价位置,可以判断:优势地产股或具备较高的股息率。

证券分析师:区瑞明 S0980510120051;

大宗商品行情

黄金339.0,涨0.0%;铜47030.0,跌0.44%;铝13945.0,涨0.47%;铅16610.0,涨0.06%;锌18930.0,跌0.05%;白银4377.0,涨1.74%;镍137650.0,涨0.42%;锡137630.0,涨0.0%。

豆油6334.0,涨0.0%;豆粕2982.0,涨0.0%;豆一3271.0,涨0.0%;玉米1838.0,跌0.05%;棕榈油4990.0,涨0.0%;鸡蛋5449.0,跌0.2%;玉米淀粉2260.0,涨0.0%。

棉花13085.0,跌0.34%;强麦2366.0,跌0.08%;菜籽油7468.0,涨0.63%;白糖5706.0,涨0.16%;普麦2320.0,涨0.0%;菜籽粕2287.0,跌1.21%。

伦敦布油61.58,涨3.28%。

欧元/美元1.12,涨0.15%;美元/人民币7.03,跌0.07%;美元/港元7.84,跌0.01%。

 

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