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【晨观方正】策略/市场&中小盘/海外策略/科技&电子/互联网传媒/医药/汽车/电新 20220506

2022-05-06 07:30:19 作者:财知一二 浏览次数:75 字号: T T T

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

今天是2022年5月6日星期五,农历四月初六日。每一个夏日的清晨,方正研究向您提供及时新鲜的研究观点,秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念,珍重您的信任,保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来:

行业时事

策略 | 燕翔

红五月可期

由于国内疫情的蔓延扩散,4月份市场进入新一轮的加速调整周期;经过此轮大幅调整后,当前市场估值已经降至底部。另一方面,4月29日召开的政治局会议释放出了非常积极的信号。政治局会议明确指出了当前中国经济发展面临着新的挑战,经济形势的严峻性有所上升,同时会议也释放出明确信号,要坚定信心、努力实现全年经济社会发展的预期目标。这不仅意味着后续调控政策力度会显著加大,包括货币、财政、促消费等在内的各方面政策都将陆续出台,同时也向市场传递出积极信号,有利于稳定市场预期。在当前A股市场处于估值底部、政策释放出积极信号的情况下,我们认为市场未来的机会远大于风险。

风险提示:宏观经济不及预期、政策不及预期、海外市场大幅波动等。

市场&中小盘 | 赵伟

“靴子”落地 5月“雄起”

昨大盘走出震荡盘升走势,部分权重股因一季度业绩低于预期问题导致股价走低,抑制了大盘上行空间,但如我们之前所预期,过了传统投资淡季的4月,市场迎来了希望的5月,市场风险偏好重新提升,中小市值题材股重新活跃,市场赚钱效应回归。在内外因素共振下,5月大盘实现“开门红”,尽管量能未能有效释放,但赚钱效应的回归宣示着5月结构行情将好于预期,短线大盘涨跌与否,都不阻碍市场正在回暖。

我们认为,短线大盘难出现大起大落走势,超跌题材股的活跃还会涛声依旧,次新超跌股的活跃更预示着5月行情以结构为主,5月A股市场具有赚钱效应,这也将吸引场外资金流入,大盘波澜不惊,个股惊涛骇浪,将是5月A股盘口的主要特征。操作上,淡化指数,挖掘个股,关注超跌股的投资机会,逢低关注券商、教育、新能源、信息技术、计算机、军工、农业及超跌中低价股,中线继续关注“三全”概念及“中字头”,继续回避退市风险股及4月涨幅居前股。

风险提示:本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断,不构成投资建议,市场可能发生异于预期的重大变化。

海外策略 | 党崇钰

美联储5月议息会议点评

2022年5月4日,美国FOMC会议召开,会议概要:背景:尽管第一季度美国经济活动略有下滑,但家庭支出和企业固定投资依然强劲,就业保持强势,失业率大幅下降,但通货膨胀仍然高企。俄乌战争对通胀造成额外压力,中国与新冠相关的限制措施可能加剧了供应链扰动。加息:美联储宣布加息50bps,联邦基金目标利率区间提升至0.75%-1%,且鲍威尔明确表示,单次会议加息75个基点并不是委员会正在“积极考虑”的选项。缩表:FOMC决定从6月1日开始缩减其资产负债表规模。国债方面,最初缩表上限为每月300亿美元,在3个月后将会增至每月600亿美元。对于机构债务和机构抵押贷款支持证券(MBS),起初缩表上限为每月175亿美元,在3个月后将会增值350亿美元。

此次议息会议结果整体符合市场预期,加息50bps已被市场价格所反映。2022年5月4日,道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨2.81%、3.19%、2.99%。此前1季度美国经济略有下滑,比如4月份的美国制造业PMI为55.4,略低于3月份的57.1,市场普遍担心经济会硬着陆,此次会议加强市场对经济软着陆的信心。

下次议息会议将在2022年6月14-15日举行,市场预计加息50bps,美联储将会公布利率决议、新闻发布会、点阵图和经济预测。2022年还剩下5场议息会议,将会分别在6、7、9、11、12月份举行。截至北京时间2022年5月4日20:19,根据CME数据,市场预计到2022年底联邦基金目标利率区间为225-250bps的概率最大。

风险提示:全球滞涨风险超预期;全球供应链扰动超预期;全球新冠疫情形势超预期;美股震荡超预期;美国经济衰退风险超预期。

核心推荐

科技&电子 | 陈杭

工业富联:Q1突破千亿营收门槛,助力产业数字化升级

公司发布2022年一季报,Q1首次突破千亿营收门槛。

一、 从财务的角度

逆势增长,Q1突破千亿营收门槛。

投资支出大幅增加,期间费率和研发费用有所降低。

二、从业务的角度

云计算业务逆势增长,积极布局“东数西算”。

“元宇宙”推动5G基础建设与WiFi6发展。

工业互联网业务高速增长,引领数据化转型。

盈利预测:预计公司2022-2024年营收48333.5/5319.9/5858.6亿元,归母净利润230.2/266.8/309.6亿元,维持“推荐”评级。

风险提示:

经济周期下行;上游原材料超预期涨价;新能源汽车进展不及预期;新冠疫情反弹。

互联网传媒 | 杨晓峰

分众传媒:疫情拖累Q1,消费品客户基本盘稳定支持长期逻辑

事件

公司22Q1营业收入29.4亿元,同比-18.19%,归母净利润9.29亿元,同比-32.12%,对应利润率32%。21全年归母净利润60.6亿元,同比+51.43%,对应利润率41.2%,符合预期。

评论

1)疫情影响形成Q1拖累,但公司内生发展节奏稳定。公司营业收入同比收缩,主要由于21Q1高基数与今年3月开始的疫情影响,而逐月份来看,虽然21年一二月互联网客户带来较高的基数,但22年一二月仍然维持了同比增长,三月主要由于外部因素拖累,才不及预期,拖累Q1业绩。

2)消费品客户收入仍稳定增长,新消费品客户驱动力不减。尽管公司整体业绩同比下滑,但作为公司第一大类别的消费品客户所贡献的收入,在22Q1保持了同比12%的增速,充分体现了客户投放水平的韧性。新消费方面,签约客户数量与客单价均持续增长,过去两年千万级以上新消费客户的留存率在85%以上,后续仍可期待预制菜、小家电等领域新消费品牌的崛起。

3)后续建议关注疫情拐点后的投放恢复节奏。由于重点城市上海的投放效果不足,客户整体投放意愿有所收缩,但以深圳经验来看,疫情控制之后公司可在半个月内实现客户衔接,上海方面同样可期待疫情拐点后的快速恢复。

投资建议:公司作为梯媒、影媒龙头公司,是广告主投放品牌广告最重要的选择之一,当前阶段正在梳理优化点位,为长期增长夯实基础。虽然短期受疫情扰动,业绩承压,但中长期逻辑没有发生变化。预计22-24年归母净利润分别为54/68/76亿,对应当前股价PE分别为16X/12X/11X,维持“推荐”评级。

风险提示:疫情持续影响后续季度投放;点位租金成本下调不及预期;行业竞争加剧。

医药 | 唐爱金

康泰生物:新冠疫苗助力2021年营收62%高增长,传统品种显著恢复,13价肺炎放量可期

事件:公司发布2021年年度报告和2022年一季报,2021年全年实现营收36.52亿元,较去年同期增长61.51%;归母净利润为12.63亿元,较去年同期增长86.01%。归母扣非净利润为11.91亿元,较去年同期增长91.90%;经营净现金流16.52亿元,较去年同期增长91.90%。

2022Q1,实现营收8.71亿元,比去年同期增长214.60%;归属于上市公司股东的净利润2.74亿元,比去年同期增长987.71%;扣非归母净利润为2.48亿元,同比增长2763.78%;经营活动产生的现金流量净额-0.61亿元,比去年同期增长65.97%。

新冠疫苗助力公司业绩高速增长,2021年收入同比增长61.51%,2022 Q1收入同比增长214.60%。2021年公司新上市四个品种:新冠灭活疫苗在国内获批紧急使用;重组新型冠状病毒疫苗在印尼获紧急使用;13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗获批上市,其中新冠疫苗为公司营收的主要贡献。

公司批签发情况良好,传统疫苗恢复显著,13价肺炎疫苗逐渐步入正轨,未来放量可期。2021年,公司批签发情况良好,传统疫苗除了四联疫苗因受疫情影响,其余品种均恢复显著。四联苗批签发431.73万剂,同比降低22.40%;乙肝疫苗获批2574.78万剂,同比增长1180.89%;Hib疫苗获批291.31万剂,同比增长19.96%;重磅产品13价肺炎疫苗于2021年10月首次获得批签发证明,至2021年底共获得批签发41.76万支。

公司研发管线丰富,积极拓展新技术领域,2021年和2022Q1研发费用同比增长32.65%和44.24%,多个品种进入收获期。公司注重研发,在研管线丰富,同时积极拓展新技术领域的布局。

盈利预测与估值:预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.46亿元、19.91亿元和24.36亿元,同比分别增长14.45%、37.73%和22.32%,2022-2024年EPS分别为2.06元、2.84元和3.48元。公司当前股价对应2022-2024年PE估值分别为31.35、22.76、18.61倍,给予公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示:行业政策变动的风险;新产品研发未达预期的风险;接种疫苗不良事件的风险;产品销售不及预期的风险。

汽车 | 段迎晟

宁德时代:车企端完成传导,Q2业绩确定

期货套保和碳酸锂库存对公司业绩不构成较大影响。市场普遍认为,上下游企业只要有锂的库存,就存在一定的超额收益,由于公司是电池生产企业,不会直接使用碳酸锂。而公司不会储备大量的正极材料,一般储备量够一个季度使用,即使存在一部分低价库存,很快也会被消化使用完。关于期货套保的问题,我们认为公司做的是套保而非投机,虽然期货市场有亏损,但现货市场取的是正收益,无需过度关注和解读。

影响公司毛利率的原因是正极原材料上涨和电解液长协重新签订。一方面碳酸锂从去年下半年到今年上半年价格出现大幅的上涨,带动正极材料磷酸铁锂和三元材料均出现大幅上涨,导致电池成本有较大幅度的提升。公司去年和主要的电解液企业签订的有长协,虽然6F等原料价格波动较大,但公司电解液采购一直处在较低水平,22年电解液长协价格重新签订,导致电解液端成本突然抬升,也是影响公司材料成本主要的原因之一。

车企价格传导基本完成,Q2公司毛利恢复至较高水平。目前下游主流的新能源汽车企业,包括特斯拉、蔚来、理想以及小鹏等新势力和传统造车企业,基本完成了向下游消费者传导,我们以特斯拉为例,其Model3标准版,单车经历两次提价,提价总幅度达到2.4万/辆,单Wh电池成本涨幅约为0.35元,可以覆盖原材料成本的涨幅,公司22年Q2的毛利水平和21年Q2的毛利持平。

盈利预测:我们预测公司2022-2024年收入分别达到2723.36亿、3522.67亿、4366.42亿,对应同比增长108.92%、29.35%、23.95%;归母净利润分别为253.75亿、413.23亿、598.55亿,对应EPS分别为10.89元、17.73元和25.68元。截至2022年5月4日,公司股价为409.35元/股,对应的2022-2024年PE估值分别为38倍、23倍、16倍。给予公司“推荐”投资评级。

风险提示:下游原材料继续涨价的风险;成本传导不畅的风险;公司由于涨价带来的份额减小的风险。

汽车 | 段迎晟

比亚迪:4月销量逆势大涨,垂直供应链优势凸显

事件:

公司发布2022年4月产销数据,4月汽车销售10.60万辆,同比增长134%;1-4月累计销量39.74万辆,累计同比增长166%。其中4月销量均为新能源汽车销量,同比增长3.13倍,1-4月新能源汽车累计销量39.24万辆,累计同比增长3.88倍。

投资要点:

4月销量逆势上涨,同比增长超3倍。4月公司新能源汽车销售10.60万辆,同比增长3.13倍,销量逆势上涨,增速远高于行业水平。4月因多地疫情影响,汽车产业供应链受到严重冲击,乘联会预估4月销量预计下滑近32%。公司多个爆款车系销量过万,其中汉家族、唐家族、宋家族、秦家族、元家族、海豚等车型销量分别1.34/1.01/2.51/2.35/1.51/1.20万辆,3月上市的驱逐舰05单月销量2040辆,环比+38%,随着产能进一步提升,有望成为新爆款车型。1-4月公司新能源汽车累计销量39.24万辆,同比增长3.88倍。

垂直供应链优势凸显,产能提升缩短交付周期。公司建立了以弗迪系、比亚迪半导体为代表的的垂直供应链体系,动力总成、电池、底盘、内外饰件等核心零部件实现自产自供,疫情常态下,优势凸显,最大限度保证了零部件供给。同时公司主要乘用车基地深圳、西安、长沙、常州等基地所在地区未受到疫情较大冲击,工厂在闭环管理下保持了正常的生产节奏,此外随着抚州、合肥、郑州、济南等基地陆续投产,2022年前有望超过300万辆/年产能,进一步助力公司订单交付。

纯电+插混双轮布局,强产品周期延续。公司自2021年进入强产品周期,以秦Plus DM-i、宋Plus DM-i等为代表的插混车型与以汉EV、海豚等为代表的纯电车型对公司销量形成“双轮驱动”,4月公司BEV乘用车销量5.74万辆,同比增长2.56倍,PHEV乘用车销量4.81万辆,同比增长4.39倍。

盈利预测和投资评级:原材料价格趋稳与芯片紧张问题逐步缓解,公司垂直产业链优势进一步显现,叠加新车型陆续上市,助力销量进一步提升。预计公司2022~2024年营业收入分别为3446亿元、4485亿元和5343亿元;归母净利润分别为69亿元、115亿元和156亿元,对应EPS分别为2.36元、3.95元和5.36元。维持公司“推荐”评级。

风险提示:缺芯缓解不及预期;新车型销量不及预期;原材料价格进一步上涨;疫情反弹的影响。

电新 | 张文臣

协鑫能科:能源业务多点开花 技术领先业绩可期

事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报告,2021年,公司实现营业收入113.14亿元,比上年同期下降0.71%;归属于上市公司股东的净利润10.04亿元,比上年同期上升21.80%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.70亿元,比上年同期下降19.02%。2022年一季度,公司实现营业收入26.06亿元,比上年同期降低8.60%;归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,比上年同期下降8.09%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9858.49万元,比上年同期下降44.74%。

能源业务多点开花,业绩取得快速突破。公司聚焦清洁能源、移动能源、储能三大业务,业绩取得快速突破,现已成为中国领先的非公有制清洁能源发电及热电联产运营商和服务商之一,目前主要包括燃机热电联产、风力发电、垃圾发电等。绿色能源运营方面,截至2021年末公司并网总装机容量为3777.44MW,移动能源业务方面,2021年完成乘用车换电站建设5座,完成商用车换电站建设1座。截至2021年末建成的乘用车换电站9座,商用车换电站4座;综合能源服务方面,公司2021年市场化交易服务电量172.6亿KWh,配电项目累计投产容量1091MVA。

坚持研发投入,产品技术领先。公司已组建了一支由行业领军人物组成的核心团队,覆盖产品开发、平台开发、市场拓展、换电运营及融资、品牌等业务及支持单元,公司成立新能源汽车研发、自动驾驶研发、三电研发、数字化研发、区块链研发等五大研究院,进一步加强研发能力。

投资国家鼓励业务,保障盈利水平。公司投资的发电资产均为国家鼓励的发电业态,享有优先调度、全额上网、固定电价等扶持政策。公司下属风电厂、生物质发电厂、垃圾发电厂所用能源均属于可再生能源,所发电量执行国家保障性全额收购制度,不受发电配额计划限制,电价保持长期稳定。公司发电资产的机组利用小时数高、所执行的电价更加明确,进而保障公司稳定的盈利能力。

投资评级与估值:公司聚焦清洁能源、移动能源、储能三大业务,业绩取得快速突破。预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.6、16.7和21.1亿元,EPS分别为0.84、1.03、1.30元,对应PE分别为16、13和10倍,给予“推荐”评级。

风险提示:电价下调风险;宏观经济波动风险;燃料价格波动风险;政府审批风险。

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