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海通钢铁|21年行业盈利同比大增,22Q1盈利环比上行

2022-05-06 07:00:13 作者:我的未来我做主 浏览次数:6 字号: T T T

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海通钢铁|21年行业盈利同比大增,22Q1盈利环比上行

刘彦奇

海通钢铁研究首席分析师

S0850511010002

投资要点

业绩表现:21年行业盈利同比大增,22Q1单季盈利环比上行。2021年上市钢企归母净利润合计1088亿元,同比上行86.71%,22Q1实现归母净利润189.10亿元,同比下行29.04%,环比上行1908.53%。

2021年前三季度钢价一路上涨并保持高位,四季度受到需求影响钢价下行,但22Q1钢价缓慢回升,因此上市钢企盈利在21Q2-21Q3较高,21Q4下行明显,22Q1缓慢恢复但同比仍低。今年4月发改委等提出2022年全国粗钢产量同比下行目标,我们认为在供给端有一定限制,但后续的钢价走势还将受到经济复苏的影响。

盈利能力:2021年上市钢企吨钢净利334元/吨。2021年上市钢企钢材销量合计3.52亿吨,吨钢毛利748元/吨,吨钢净利334元/吨。2021年上市钢企加权毛利率和净利率分别为11.31%和5.05%;22Q1上市钢企加权毛利率和净利率分别为8.94%和3.77%。22Q1上市钢企期间费用率加权平均为4.52%,同比降0.63pct.,环比降0.04pct.。

资本结构:22Q1上市钢企负债率55.92%,维持低位。上市钢企偿债能力进一步提升,截止2022年一季度,上市钢企加权平均流动比率和速动比率分别为0.86和0.58,同比分别上升0.01、0.01。

资产收益:2021年上市钢企ROE大幅上行。2021年上市钢企ROA和ROE分别为5.75%和13.50%,同比分别上行2.38pct.和5.72pct.。2022Q1上市钢企年化ROA和ROE分别为3.76%和8.90%。

股票表现:2022年初以来钢铁指数下跌15.22%,跑赢大盘。截至4月29日,WIND钢铁指数年初以来累计下跌15.22%,同期上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为-16.28%、-25.82%、-18.71%,WIND钢铁指数相对收益分别为1.06、10.60、3.49个百分点。

投资建议:限产重提,静待需求恢复提振钢企盈利。钢铁产量逐渐恢复,库存继续去化。发改委4月例行发布会上,发改委等提出2022年全国粗钢产量同比下行目标,我们认为供给侧影响后续钢价方向。第一季度我国粗钢产量累计2.43亿吨,同比去年下行10.5%,我们认为主要源于冬季采暖季限产等影响。但假设我们按照3月粗钢产量8830万吨代替4-12月产量,全年产量预计10.38亿吨,也高于去年10.33亿吨产量,也就是说从目前来说,我们的粗钢产量就需要被压制才可能实现全年粗钢产量下行的目标。而目前3月产量远低于去年同期及高点产量,我们认为全年粗钢产量下行的目标将会限制后续供给的释放,或将抬高钢价。

预计疫情结束后盈利将会反弹。我们认为在限制产量的预期下,钢价有所提振,再叠加后续随着疫情影响渐消,届时开工也有可能增长。目前政策面暖风频吹,前期挤压的投资会快速释放,预计二季度出口将会增长,库存也较为健康,行业二季度有望好转。

供需好转叠加估值仍低,钢铁行业值得关注。截止4月29日行业加权PB在1倍附近,对应2021年行业PE只有约8.3倍,考虑到分红收益,板块估值仍较低。

风险提示:海外疫情加重的风险、输入病例增加的风险、经济政策变化的风险等。

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