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海通金工|Value + Growth:红利投资也能顾盼生辉

2022-04-01 07:00:35 作者:今日新声 浏览次数:27 字号: T T T

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海通金工|Value + Growth:红利投资也能顾盼生辉

冯佳睿

海通金融工程研究首席分析师

S0850512080006

投资要点

红利策略又称狗股策略,由美国基金经理迈克尔·奥希金斯于1991年在《Beating the Dow》书中最早提出。狗股策略是指,每年年初从道琼斯工业指数中选取过去一年股息率最高的10只股票构成组合。这种简单有效的策略已经被证实能够长期跑赢道琼斯工业指数,因而受到投资者的广泛欢迎。经过简单测试,我们认为,红利策略在国内A股市场也同样有效。本文,我们将重点关注与该策略相关的一只指数增强产品——西部利得国企红利指数增强,并对其投资价值进行分析。

西部利得国企红利指数增强成立于2018年7月11日,是西部利得旗下的增强指数型基金,以中证国有企业红利指数收益率*90%+商业银行活期存款利率*10%为业绩比较基准。基金的投资目标为,在力求对中证国有企业红利指数进行有效跟踪的基础上,通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制,力争实现超越目标指数的投资收益。

从产品的基准指数来看,中证国企红利指数在沪深两市上市的国有企业群体中,挑选现金股息率高、分红比较稳定、且有一定规模及流动性的100只股票作为样本,以反映国有企业群体中高红利股票的整体表现,加权方式为股息率调整后的市值加权。

从分布特征来看,指数成分股中盘风格突出,地方国企数量占比约为2/3。从基本面指标来看,指数不仅优选高股息国有企业,还能兼顾企业的盈利和成长空间。从估值角度来看,指数PB处于2018年以来5.27%的分位水平,且显著低于宽基指数,当前具备较优的安全边际。从业绩表现来看,指数中长期业绩优于同类和其他宽基指数,风险调整后收益较高,最近一年还展现了较好的抗跌能力。综上所述,我们认为,当前中证国企红利指数具备较高的投资价值。

从产品业绩来看,西部利得国企红利指数增强A历史业绩优异,自建仓以来获取累计收益88.28%,相对中证国企红利指数的超额收益为63.34%,信息比高达2.42。同时,产品建仓以来的上涨捕获比例为1.06,体现较强的上涨弹性;下跌捕获比例为0.94,还能提供较好的防御性。

从持仓特征与投资策略来看,产品长期保持高仓位运作,基本淡化择时。在保证紧密跟踪基准指数的基础上,产品会灵活调整行业和个股偏离度,以实现更高的超额收益水平。针对红利股票池,基金经理会采用Value + Growth方式选择因子,即兼顾个股的股息回报和景气度, 因此产品在盈利和成长因子上均呈现一定的正向偏离。我们认为,西部利得国企红利指数增强是投资红利风格的有力工具。

从基金管理团队来看,西部利得国企红利指数增强现任基金经理盛丰衍先生、陈元骅先生,具备丰富的量化投研经验。盛丰衍先生,现任西部利得基金主动量化投资总监,在管产品共8只,在管总规模90.15亿元,包含公司旗下5只增强指数型基金。从中长期业绩来看,盛丰衍先生早期管理的西部利得沪深300指数增强A、西部利得量化成长A等产品业绩突出,任职回报位于同类前10%,这些都将为西部利得国企红利指数增强的产品运作提供有力保障。

风险提示。本报告所有分析均基于公开信息,不构成任何投资建议;权益产品收益波动较大,适合具备一定风险承受能力的投资者持有。

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