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【兴证固收.信用】一文图解全国各地区债务压力测试 ——显性债务篇(2020年)

2022-04-01 07:40:51 作者:财经社群 浏览次数:52 字号: T T T

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前言:上一篇我们推出了《一文图解全国各地区债务压力测试——隐性债务篇》,从发债城投平台的视角对各地区可能形成的隐性债务进行了观察和分析。实际上,政策通过对隐性债务 “稳存量、控增量” 来“堵偏门”的同时,也在为地方政府举债“开正门” 。因此,在进行城投价值挖掘时,除了对隐性债务保持关注外,对所在地区的显性债务的规模和压力情况也需要综合考量。本文便主要基于2020年的相关数据,测算了发债城投平台所在地区的地方政府显性债务余额和对应的债务压力,并通过“地图”等形式呈现,内容详实,一目了然,供投资者参阅 。

1、我国各地区地方政府显性债务规模与压力概览

衡量地方政府显性债务的指标:地方政府债务余额,地方政府显性债务压力。其中,地方政府显性债务压力=地方政府债务余额/政府财力。

政策通过对隐性债务 “稳存量、控增量” 来“堵偏门”的同时,也在为地方政府举债“开正门” 。2016年以来,全国地方政府债务余额持续增长,截至2020年底,地方政府债务余额已达到了25.66万亿元。

从显性债务压力来看,相较于2019年,多数地区2020年显性债务压力在上升,诸如吉林地区,虽然隐性债务压力有所缓和,但显性债务压力却在上升。

各地区2020年的显性债务压力可以划分为5个梯队:

1、天津、贵州、内蒙古、辽宁、青海,>120%;

2、云南、宁夏、吉林、湖南、新疆、海南、广西、福建,100%~120% ;

3、陕西、黑龙江、重庆、河北、山东、安徽、湖北、甘肃、四川、江西, 80%~100% ;

4、山西、江苏、浙江、河南、北京、广东、上海,50%~80%;

5、西藏,<50%。

2、图解各地区地方政府显性债务余额及压力

本文只对《一文图解全国各地区债务压力测试——隐性债务篇》中2020年发债城投平台可能形成的隐性债务余额不为0的地区进行显性债务的统计和测算,考虑到数据可得性,我们主要针对地级市、县级市/区县级维度测算各地区显性债务余额及偿债压力,园区不在测算范围内;

无特殊说明下,地级市的政府财力和地方政府债务余额数据采用本级口径;北京、上海、天津、重庆4个直辖市下辖的区县、各地区的区县级/县级市的数据采用全辖区口径;

我们采用2020年的地方政府财政数据进行测算,不过部分地区2020年财政数据尚未披露或披露不详实,我们会在测算中做出说明;

总体来看,无论是从显性债务余额的角度,还是显性债务压力的角度看,各地区的地级市、县级市/区县级的债务压力差异极大,具体的显性债务规模和债务压力情况见正文图表分析!

在进行城投价值挖掘时,除了对隐性债务保持关注外,对所在地区的显性债务的规模和压力情况也需要综合考量。

风险提示:基本面变化超预期;地方政府债务政策有所变化。

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