SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='225') and (id in (,,,,,,,,,)) order by newstime desc limit 10
您当前的位置:首页 > 财经 > 财富商机 > 中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价....
投稿

中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价

2022-03-28 07:57:13 作者:江左梅郎 浏览次数:84 字号: T T T

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

观点聚焦

投资建议

二月社融数据显示信贷需求较弱,市场对银行业绩增长信心较弱,而我们认为信贷需求存在结构性特征,长三角及川渝地区仍有相当幅度的有效需求,因此我们预计头部区域行可维持较高的营收增长,建议投资者在估值合适时积极关注。

理由

信贷需求较弱,但银行间、区域间存在分化。二月金融数据显示信贷需求较弱,详见 《银行:2月金融数据低于预期的背后》,展望三月,考虑到地产风险仍在发酵、疫情多地有所反复、俄乌冲突等外围冲击、财政支出带动的信贷需求或仍需等待,我们预计信贷数据大概率延续此前趋势。但是,我们也提示投资者关注,信贷需求存在结构性特征,银行间、地区间存在分化。按银行类型划分,大行投放好于中小行;按区域划分,长三角地区好于全国。根据央行数据,1月贷款同比增长11.7%,江苏、浙江、福建、广西、四川增速较快,分别同比增长15.4%、15.2%、14.2%、13.8%、13.5%,连续多个季度信贷资源向长三角地区集中;2月贷款同比增长11.6%,已披露数据的省份中江苏、四川增速仍较快,分别同比增长15.1%、13.6%。

有效信贷需求的存在是银行稳定资产定价、实现营收增长、维持资产质量的必要基础,因此基于上述区域间分化特征,我们判断长三角及川渝地区的头部区域行今年业绩增长仍然可观。以常熟银行为例,根据其发布的1-2月经营数据,总资产、贷款、存款分别较年初增长8.1%、5.8%、11.6%,仍维持了较快增速。当然,区域经济是土壤,自身竞争力亦相当关键。同样以常熟银行为例,长期深耕本土、系统化的信贷投放流程、“边区作战”策略稳步执行,亦是实现较快规模扩张的重要原因。

给予业绩确定性估值溢价。考虑地产、疫情、俄乌等事件,近几个月市场环境以及银行股价核心矛盾与2020年疫情初现时有所类似,投资者对银行的扩表节奏、资产质量心存疑虑,需要稳增长政策的落地、经济地产数据的恢复才可重拾信心。在预期存在高度不确定性的情况下,投资者往往会给予短期业绩确定性一些估值溢价。

风险

区域经济超预期下行,导致信贷需求收缩。

区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价

二月信贷需求疲弱,整体而言,银行优质资产投放承压。二月新增社融低于预期,信贷需求疲弱,新增居民中长期贷款因地产调控出现历史以来首次单月负值,新增对公中长期贷款在连续两年发力之后亦有颓势,票据存在冲量迹象。展望三月,考虑到地产风险仍在发酵、疫情多地有所反复、俄乌冲突等外围冲击,而财政支出带动的信贷需求或需等待,新增信贷可能仍然偏弱。在此背景下,整体而言,银行优质资产投放承压。

然而,信贷需求弱不能一概而论,实则存在结构性特征。分地区来看,1月贷款同比增长11.7%,江苏、浙江、福建、广西、四川增速较快,分别同比增长15.4%、15.2%、14.2%、13.8%、13.5%,连续多个季度信贷资源向长三角地区集中,长三角地区贷款占比已从2014年末的9.8%提升至今年1月末的14.8%;2月贷款同比增长11.6%,披露2月信贷数据的省份共14个,其中江苏、四川增速仍较快,分别同比增长15.1%、13.6%。

有效信贷需求的存在是银行稳定资产定价、实现营收增长、维持资产质量的必要基础,基于上述区域间的分化特征,我们判断长三角及川渝地区的龙头银行业绩增长保持可观。以常熟银行为例,根据其发布的1-2月经营数据,总资产、贷款、存款分别较年初增长8.1%、5.8%、11.6%,仍然维持了较快的增长。当然,区域经济是土壤,自身竞争力亦相当关键。同样以常熟银行为例,长期深耕本土、系统化的信贷投放流程、“边区作战”策略稳步执行,亦是实现较快规模扩张的重要原因。

区域性银行转债普遍具备较高性价比。目前转债市场中银行类品种共15只,其中区域性银行转债11只,是银行转债中的主流品种。区域性银行转债往往保持着更高的股价弹性,我们认为考虑到当前转债市场估值压缩进程接近尾声,市场风格对银行转债仍相对友好,转债在保证性价比的前提下应当适度强调股性,区域性银行是板块中较好的选择。

图表1:二月社融、信贷数据低于预期,新增居民中长期和对公中长期贷款同比少增,票据冲量

中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表2:贷款增速有所放缓,信贷需求减弱

中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表3:长三角地区新增增长较快

中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表4:长三角地区新增信贷占比持续提升

中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表5:江苏、四川等省份2022年2月信贷同比增速较快

中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表6:A股上市区域性银行名单及关键指标概览

中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价资料来源:万得资讯,公司公告,中金公司研究部

图表7:基于中金区域行分析框架,3Q21杭州、南京银行评分较高,江苏银行边际改善

中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价资料来源:公司公告,中金公司研究部

图表8:上市区域行2017-3Q21总资产、贷款、营收及归母净利润同比增速

中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价资料来源:公司公告,中金公司研究部

图表9:上市区域行2017-3Q21资产质量指标

中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价资料来源:公司公告,中金公司研究部

图表10:上市区域行1H21资产负债平均利率

中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价资料来源:公司公告,中金公司研究部

图表11:宁波、江苏、常熟、杭州、南京、成都银行1H21贷款地区及行业分布

中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价资料来源:公司公告,中金公司研究部

图表12:宁波、江苏、常熟、杭州、南京、成都银行1H21存款结构

中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价资料来源:公司公告,中金公司研究部

图表13:银行类转债综合性价比

中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表14:南银、杭银、苏银正股半年内持仓理论占比

中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价资料来源:万得资讯,中金公司研究部

本文摘自:2022年3月26日已经发布的《区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价》

严佳卉 SAC 执证编号:S0080518110004;SFC CE Ref:BNF177;

房铎 SAC 执证编号:S0080519110001;

陆姣阳 SAC 执证编号:S0080122020038;

侯德凯 SAC 执证编号:S0080121120094;

王子瑜 SAC 执证编号:S0080120070123;

张帅帅 SAC 执证编号:S0080516060001;SFC CE Ref:BHQ055

福利来了!月度十大金股,挖掘市场机会!点击查看>>中金|区域行梳理:给予业绩确定性估值溢价海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP

猜你喜欢

    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='225') and ispic=1 and (id in (,)) order by newstime desc limit 2
SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='225') and (id in (,,,)) order by newstime desc limit 1
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='225') and (id in (,,,)) order by newstime desc limit 1,3
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='225') and (id in (,,,,)) order by newstime desc limit 5

精彩推荐

    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='225') and ispic=1 and (id in (,,,,,,,)) order by newstime desc limit 8

实时·日榜

精彩·周榜

精彩导读
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='225') and ispic=1 and (id in (,)) order by newstime desc limit 2
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='225') and (id in (,,,,,,,)) order by newstime desc limit 8
热点推荐
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='225') and ispic=1 and (id in (,,,,,)) order by newstime desc limit 6
聚焦精彩
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='225') and ispic=1 and (id in (,)) order by newstime desc limit 2
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='225') and (id in (,,,,,,,)) order by newstime desc limit 8
焦点·关注 / 今日·看点
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='225') and ispic=1 and (id in (,)) order by newstime desc limit 2
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='225') and (id in (,,,,,,,)) order by newstime desc limit 8
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='225') and ispic=1 and (id in (,)) order by newstime desc limit 2
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='225') and (id in (,,,,,,,)) order by newstime desc limit 8
更多 商机推荐

Copyright © 2018-2020, 财经新闻网 版权所有 侵权必究. 信息侵权、举报:853029381@qq.com

关于我们 | 联系我们 | 免责声明 | 诚聘英才 | 维权举报

免责声明:以上所展示的信息由企业自行提供,内容的真实性、准确性和合法性由发布企业负责,财经新闻网对此不承担责任.