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【广发•早间速递】关于猪周期的八条经验规律

2022-01-10 07:00:11 作者:财经大咖 浏览次数:85 字号: T T T

宏观 | 关于猪周期的八条经验规律

策略 | “可为阶段”高区-低区均衡配置

金工 | 布局春季信用扩张行情

非银 | 科创板拟推做市商制度,打开券商资金效益新窗

建材 | 春季躁动继续把握“稳增长”主线

计算机 | 坚定推荐工业软件,智能汽车和价值修复龙头

军工 | 业绩比较优势可期,估值匹配度为要

农业 | 元旦后猪价再次下行,关注行业去产能预期发酵

【广发•早间速递】关于猪周期的八条经验规律

关于猪周期的八条经验规律

规律一:关于周期持续时长。2006-2018年,我国共经历了三轮较为完整的猪周期,平均持续时间为4年左右,其中平均上行时长20个月、下行时长27个月。规律二:关于价格波动幅度。2006-2018年的三轮猪周期中,价格平均上行幅度为105%、平均下行幅度为44%。规律三:关于猪粮比价及养殖盈利周期。决定养殖户盈利水平的核心指标为猪粮比价,即猪肉售价与养猪成本之间的关系,其同时影响能繁母猪存栏量以及生猪屠宰量。规律四:关于产能周期。决定生猪产能的核心指标为能繁母猪存栏量。规律五:关于供给周期。决定生猪供给的核心指标包括生猪屠宰量、生猪存栏量,交叉验证指标为饲料产量。规律六:关于需求趋势。USDA口径中国猪肉消费量于2014年达到峰值,2015-2018年年下降幅度在0.5%至2.5%左右;受价格因素影响,2019年下行幅度较为剧烈,为19%左右。规律七:季节性。短期猪价波动受季节性影响较大。规律八:行业指数表现。2006年至今中信畜牧业指数与猪价走势大致吻合。

风险提示:经济下行压力超预期;政策力度超预期。

本摘要选自报告:《关于猪周期的八条经验规律》2022年1月9日

报告作者:郭磊 S0260516070002;贺骁束 S0260517030003

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“可为阶段”高区-低区均衡配置

A股仍处于“慎思笃行”中的“可为阶段”,美股可能在筑顶。21年12月A股确认高低区风格切换,公募基金正在调仓。当前科技赛道股并非21年初“茅指数”的微观结构恶化调整,只是前期的高估值隐含了较高的终局预期。关于高低区风格切换的时间和空间,我们需要等待3个因素变化:1)科技赛道股和稳增长股票的相对估值差收敛至合意水平;2)Q1后期市场印证稳增长兑现不及预期;3)美债利率的压力测试缓和。行业配置建议继续高区-低区均衡——1. 地产链企稳;2.双碳新周期+新基建稳增长;3. PPI-CPI剪刀差收敛。

风险提示:疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性。

本摘要选自报告:《“可为阶段”高区-低区均衡配置》2022年1月9日

报告作者:戴康 S0260517120004;曹柳龙 S0260516080003

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布局春季信用扩张行情

自11月14日起我们开始全面看多市场,时间窗口至春节,主要理由如下:1.已经相当长时间震荡;2.宏观杠杆触底,杠杆率增速处于历史底部,继续下行空间不大;3.至春节为上市公司公告数据真空期,年报及一季报数据基本在春节后,真空期利于市场热度回升;4.历史数据显示,四季度特别是春节前,往往是行情最好的阶段。当前市场博弈氛围浓厚,2021年终落定之后,风格切换预期与落袋为安预期使得成长股面临大幅抛压,资金避险大盘价值风格上涨,北向资金周净流入107亿,外盘资金并未撤离,内盘资金是一种落袋为安的短期性流出行为,信用一季度扩张窗口即将来临,这部分资金时刻可能回归,降下去的仓位有望回归,成长股风险已大幅释放。

风险提示:GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右,并非100%,市场波动不确定性下模型信号存在失效可能。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到,PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的,市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同,本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。

本摘要选自报告:《布局春季信用扩张行情》2022年1月9日

报告作者:安宁宁 S0260512020003

【广发•早间速递】关于猪周期的八条经验规律

科创板拟推做市商制度,打开券商资金效益新窗

证券:稳增长预期下,宽信用与改革政策双重助力,继续看好券商。去年12月中央经济工作会议定调稳增长,预计今年一季度和二季度前半段是政策出台的有利窗口期,财政政策与货币政策共同推动宽信用过程,社融存量增速预计进入上升通道,为券商行情创造有利的交易环境。保险:受益地产板块回暖,保险股估值有望修复。从资产端角度看,当前10年期国债收益率2.82%,同时开年来低估值的地产板块上涨,推动保险公司资产端的风险缓释,有望推动保险板块较低的估值向上修复。

风险提示:市场风险事件与公司经营业绩不达预期等。

报告作者:陈福 S0260517050001;陈韵杨 S0260519080002;刘淇 S0260520060001

【广发•早间速递】关于猪周期的八条经验规律

春季躁动继续把握“稳增长”主线

水泥方面,目前水泥需求在底部、估值在底部、供给逻辑决定水泥价格不会有系统性风险,政策基调转向稳增长,“基建+保障房”有望成为两大稳增长抓手,2021Q3是水泥盈利底部,2021Q4反弹,预计2022Q1筑双底,2022下半年景气将好于上半年;政策和盈利将迎来转折,水泥股迎来了好的窗口期。消费建材方面,11-12月份部分消费建材公司集体发布回购/增持/激励等公告,代表产业资本对底部区域评判;2021年遭遇地产行业严厉调控和原材料上涨影响的戴维斯双杀,2021Q3大概率是毛利率底部,2021Q4大概率是政策底部,2022Q1大概率是地产需求底部;从中线来看,地产后市场大和行业集中度提升带来的“长坡厚雪”成长长逻辑没变;对于成长性好的优质公司目前是战略布局期,看好在细分行业内竞争力较强、成长空间较大的细分龙阶段性板块的回调。

风险提示:宏观经济继续下行风险,货币房地产等政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险,公司经营风险。

本摘要选自报告:《春季躁动继续把握“稳增长”主线》2022年1月9日

报告作者:邹戈 S0260512020001;谢璐 S0260514080004;苗蒙 S0260521120002

【广发•早间速递】关于猪周期的八条经验规律

坚定推荐工业软件,智能汽车和价值修复龙头

外部环境因素对行业短期表现有影响,包括流动性预期变化等,计算机行业对流动性和风险偏好极其敏感。但我们的推荐逻辑始终基于行业需求景气度和个股基本面,且认为估值合理性是相当重要因素,因此我们在当前时点维持对重点领域和公司的推荐,并判断这是年度中长期维度较好的机会。主线不变,其一是景气度升温的可持续领域以工业软件和智能汽车为代表,其二是医疗、金融、企业云计算龙头和IT基础设施等龙头价值修复。

风险提示:1.部分领域业绩成长性和盈利能力与估值有所背离。2.市场风险偏好和行业比较变化。

报告作者:刘雪峰 S0260514030002

【广发•早间速递】关于猪周期的八条经验规律

业绩比较优势可期,估值匹配度为要

阶段性板块的回调,给予市场较好的配置性窗口。相较于择时,估值匹配度是核心,建议继续优选关注精确制导装备、航空发动机等优势赛道的同时,重视板块内估值相对较低、年度切换景气有望再次环比明显上行,且2022年业绩仍有望延续偏30%~50%快速增长趋势的重点个股。展望2022年,配置性需求显著增加,景气正稳增向上,关注三个关键词“供需共振”、“产能”、“空间”。配置策略方面,我们继续建议关注格局佳且有望持续向好改善的“格局标的”与业绩优良、成长稳定且风险较低的“白马标的”,空间为要。赛道空间方面,一般源自规模放量、规模经济、渗透率提升、国产化替代四方面,建议市场在重视“量增”的同时,重视升级换代带来的“价增”,及装备全寿命后市场空间,并同时兼顾可能的企业改革、经营改善提振。

风险提示:疫情发展超出预期;重点装备列装需求及交付不及预期;重大行业政策调整的风险。

报告作者:孟祥杰 S0260521040002

【广发•早间速递】关于猪周期的八条经验规律

元旦后猪价再次下行,关注行业去产能预期发酵

新冠疫情冲击需求叠加供给宽松,元旦后猪价再次下行。据农业农村部,21年11月和12月全国规模猪场5月龄中大猪存栏量同比分别增长25.9%和27.5%,按2个月左右的育肥时间,对应春节前后的生猪上市量较大。伴随猪价下跌,产能去化预期再次加强。2022年上半年生猪供应将迎来出栏量峰值,但由于上半年的低猪价几乎成为养殖户的一致预期,届时体重的调节或导致猪价比预期略高。预计2022年下半年供给整体将比上半年下降约10%,行业供需格局将有所改善。2022年行业核心关注点仍是去产能的节奏,历史上养殖股对去产能预期的提前博弈特征明显,建议重点关注。

风险提示:农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。

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