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【兴证固收.利率】降息预期升温,债市全面走牛——利率回顾(2021.12.20-2021.12.24)

2022-01-02 21:42:45 作者:美若天仙 浏览次数:58 字号: T T T

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本周债市全面走牛,驱动因素主要包括跨年资金面担忧缓解和降息预期升温。具体而言,上周末央行货币政策委员会四季度例会强调总量工具“主动有为”,催化了市场对总量宽松的预期,降准和LPR调降后,OMO和MLF降息成为市场最为期待的宽松措施。周一受此影响,债市做多情绪升温,当天210017下行1bp。周二,央行将逆回购操作量提升至2000亿,呵护跨年资金面的态度彰显,市场做多情绪延续,当天210017下行1.5bp。周三和周四消息面平静,尽管跨年资金仍不便宜,但在降息预期和年末“资产荒”的影响下,多头情绪延续强势,两个交易日210017分别下行1.5bp和1.25bp。周五跨年资金面大幅转松,但PMI数据偏强对多头情绪有所压制,连续下行后长端也存在一定回调压力,当天210017上行0.75bp。本周十年国债活跃券210017累计下行4.5bp,十年国开活跃券210210累计下行4.5bp。

风险提示:基本面修复超预期;流动性收紧超预期

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资金面:平稳跨年

资金面:平稳跨年。

跨年前资金最紧张的时点出现在倒数第二个交易日,周四DR007录得2.47%,与2020年跨年时的水平相近。随着机构跨年资金安排提前完成,周五资金面大幅转松,DR007降至2.29%。央行五个交易日逆回购操作量分别为500亿、2000亿、2000亿、1000亿和1000亿,累计净投放6000亿,央行的呵护为机构平稳跨年保驾护航。

存单利率下行。

本周大部分期限存单收益率下行,只有3个月存单利率受跨春节因素影响出现上行。其中1个月存单收益率下行13bp至2.65%,1年期存单收益率下行4bp至2.68%。年末时点银行信贷投放量较低导致负债端压力较轻,2022年初的信贷投放将是对银行负债端的考验。

【兴证固收.利率】降息预期升温,债市全面走牛——利率回顾

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一级市场:无国债和政金债招标

本周新发行利率债1378亿,利率债净供给1221亿。

本周发行国债1100亿、政金债50亿、地方债228亿,利率债到期量减少导致利率债净供给出现回升。本周利率债缴款均为上周所发行,本周无新增利率债招标。

【兴证固收.利率】降息预期升温,债市全面走牛——利率回顾

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二级市场:降息预期升温,债市全面走牛

降息预期升温,债市全面走牛。

本周债市全面走牛,驱动因素主要包括跨年资金面担忧缓解和降息预期升温。具体而言,上周末央行货币政策委员会四季度例会强调总量工具“主动有为”,催化了市场对总量宽松的预期,降准和LPR调降后,OMO和MLF降息成为市场最为期待的宽松措施。周一受此影响,债市做多情绪升温,当天210017下行1bp。周二,央行将逆回购操作量提升至2000亿,呵护跨年资金面的态度彰显,市场做多情绪延续,当天210017下行1.5bp。周三和周四消息面平静,尽管跨年资金仍不便宜,但在降息预期和年末“资产荒”的影响下,多头情绪延续强势,两个交易日210017分别下行1.5bp和1.25bp。周五跨年资金面大幅转松,但PMI数据偏强对多头情绪有所压制,连续下行后长端也存在一定回调压力,当天210017上行0.75bp。本周十年国债活跃券210017累计下行4.5bp,十年国开活跃券210210累计下行4.5bp。

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国债期货:价格上涨

本周国债期货价格上涨,其中T2203累计上涨0.36元,TF2203累计上涨0.31元,国债期货已是连续第四周上涨。T合约周四上涨0.22元涨幅最大,与当天跨年资金紧张形成鲜明对比。持仓量方面,周一至周四T合约持仓量上升,指向多头不断进场建仓。周五期债调整伴随着持仓量回落,可能止盈盘离场有关。从成交持仓比来看,本周交投情绪有所减弱,周一和周四是交易情绪高点。

【兴证固收.利率】降息预期升温,债市全面走牛——利率回顾

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利差分析:曲线牛陡

本周国债10-1利差走阔5bp至53bp,国开10-1利差走阔11bp至77bp。本周短端下行幅度大于长端,国债和国开曲线均呈现牛陡形态。1年期利率债大幅下行主要受降息预期和跨年资金面担忧缓解驱动。需要注意的是,除了10-1利差外,10-3和10-5利差均大幅走陡,资金面预期改善是驱动因素之一,年末资产荒下配置盘加大买债力度也是重要原因。2021年最后一周,降息预期、平稳跨年和资产荒是债市行情背后的三个关键词。

【兴证固收.利率】降息预期升温,债市全面走牛——利率回顾

风险提示:基本面修复超预期;流动性收紧超预期

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