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【国君非银|偿二代二期工程点评】从严监管资本,预计大型险企平稳过渡

2021-12-31 11:19:10 作者:地理广角 浏览次数:8 字号: T T T

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从严监管资本,预计大型险企平稳过渡

偿二代二期工程正式发布点评

本报告导读

偿二代二期核心解决资本认定不审慎及结构不合理两大问题,通过提升实际资本认定标准和优化最低资本结构等方式,预计利好防范行业风险;预计大型险企将平稳过渡。

事件:银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则》,保险业自编报2022年第1季度偿付能力季度报告起全面实施。对于受影响较大的险企,银保监会将根据实际情况确定过渡期政策,允许在部分监管规则上分步到位,最晚于2025年起全面执行。

点评:

偿二代二期工程核心解决实际资本认定不审慎及最低资本结构不合理两大问题:偿付能力充足率是保险公司实际资本与最低资本的比值。在偿二代一期工程体系下,偿付能力充足率计量方式并不合理。在分子端,剩余边际全部纳入核心资本,且投资性房地产、长期股权投资等的认可资产确认方式宽松,资本认定不够审慎;在分母端,最低资本由保险风险、市场风险和信用风险组成,其中市场风险占比大幅高于保险风险,导致保险公司较大程度利用资产配置便利调节偿付能力水平,资产端操作空间较大。偿二代二期工程核心解决分子端实际资本不审慎及分母端最低资本结构不合理两大问题。

偿二代二期工程提升实际资本认定标准,优化最低资本结构:1)实际资本认定更为严格,计入核心资本的保单未来盈余上限为35%:对剩余边际资本分级,分别根据保单的剩余期限纳入核心一级、核心二级、附属一级和附属二级资本;对投资性房地产进行成本计价;对长期股权投资要求计提减值等,目的是避免过多未实现的未来预期利润进入偿付能力资本,夯实实际资本质量;2)优化可资本化风险的最低资本结构,提升保险风险占比、降低市场风险和信用风险占比:一是提升保险风险,包括新增疾病趋势风险、延长长寿风险、由按保单件数改为按产品类别衡量退保风险、以及取消死亡发生率风险的规模效应;二是降低市场风险,加大利率风险的资产评估范围,由以公允价值计量的资产改为所有对利率敏感的资产,通过资产负债匹配管理降低利率风险;三是降低信用风险,实施底层资产穿透,准确反映风险实质。

预计大型险企影响总体可控,部分中小公司面临资本补充压力:预计偿二代二期工程对上市保险公司的影响总体可控,其中预计综合偿付能力充足率下行有限,核心偿付能能力充足率将面临一定幅度的下降,但仍将明显高于100%和50%的监管要求;后续部分中小保险公司可能会因为规则II下资本不足而出现资本补充需求。

投资建议:偿二代二期工程通过资本严监管引导保险业回归保障本源,防范行业风险,利好行业长期稳定发展,维持行业“增持”评级。我们预计规则II下主要上市险企的综合/核心偿付能力充足率均将大幅高于监管标准,不会影响原有的分红逻辑。建议增持可持续基于营运利润分红具有较强分红确定性的中国平安。

风险提示:重疾险销售不及预期;信用风险事件导致资产评级下降。

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