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华西策略:金秋行情,高景气成长仍是配置重点

2021-09-05 16:27:06 作者:乡村之声 浏览次数:91 字号: T T T

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投资要点

一、美8月非农不及预期,美元下行黄金拉升。美国8月非农就业新增23.5万人,其中休闲和酒店业8月录得零增长,反映出德尔塔新冠病毒造成的疫情反弹使得美国服务业复苏蒙阴。新冠疫情仍有可能会对美联储紧缩产生制约,非农数据公布后,美元下行,黄金拉升,表明市场开始交易美联储推迟TAPER。

二、企业中报显示中小市值盈利弹性更高,高端制造持续高景气。1)上半年沪深300、中证500和中证1000归母净利润累计增速分别32.67%、53.40%、56.28%。2)高端制造业绩得到有力支撑。电气设备、机械设备、国防军工两年复合盈利增速分别达到30.02%、26.91%、15.26%,上游锂、钴、镍等材料受益于新能源车产业的持续扩张业绩高增长。

三、八月份电气设备超过食品饮料成为陆股通第一大重仓行业,背后原因在于行业景气差异。今年以来,新能源产业链景气度占优,受益于政策驱动和技术进步,新能源车产销保持快速增长,目前渗透率已超过10%。内外资金亦涌向高景气方向,8月份外资重仓第一大行业也从食品饮料转为电气设备。

四、资本市场改革再进一步,“专精特新”中小企业迎机遇。北交所的设立彰显了国家对资本市场的重视,对提升直接融资比重的期望,释放出资本市场深化改革的积极信号,有利于提高A股市场的整体风险偏好。对A股行业而言:1)券商、创投类公司受益;2)利好中小企业,尤其是“小而美、专精特新、行业中的隐性冠军”企业,更多在制造业领域。

五、9月A股投资建议:金秋九月,高景气成长仍是重点配置方向。8月PMI数据显示经济动能趋弱,下半年尤其是四季度,政策逆周期调节和结构性宽信用力度有望加码,“宽货币”的基调将有助于市场无风险利率下行。中报业绩的落地叠加赛道资金拥挤,A股风格可能出现短期漂移,但中长期来看盈利相对优势是影响风格核心因素。中报业绩来看,二季度A股业绩增速维持较高水平,其中上游资源品、高端制造持续高景气;消费板块盈利能力有所回落,后续需重点观察中秋国庆双节消费旺季下的行业基本面修复节奏。资金面看,高景气成长赛道获得内外资金增配,资本市场改革亦向支持“科技、制造、中小企业”倾斜,硬科技、新能源方向,包括“专精特新”中小市值企业仍是重点配置方向。

行业配置上建议关注:“新能源产业链、半导体、军工”等;

主题投资关注:“碳中和内涵拓展、新基建、鸿蒙主线”。

■风险提示:国内外疫情反复;海外市场大幅波动;中美博弈加剧等。

目 / 录

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02企业中报显示中小市值盈利弹性更高,高端制造持续高景气

2021年中报业绩显示,上游资源品、高端制造业绩高增长,中小市值公司ROE斜率更陡。

行业来看:1)上游资源品盈利增长最为强劲。二季度有色金属、钢铁、化工、采掘归母净利润实现57.33%、55.09%、33.12%、23.57%的两年复合增长,Q2盈利累计增速均超过2倍。铜、铝等有色金属受消费电子、工业设备的旺盛需求带动,价格不断创新高;锂、钴、镍等材料则受益于新能源车产业的持续扩张;肥料、化工纤维、电解液等化工品与下游需求提振、海外需求高涨有关。

2)新能源车、光伏、半导体等科技制造产业的高景气度得到持续验证。中游制造业中,2019H1-2021H1盈利复合增速靠前的行业有轻工制造、电气设备、机械设备、国防军工,分别为30.03%、30.02%、26.91%、15.26%,二季度归母净利润累计增速分别为89.79%、34.96%、45.39%、5.33%,旺盛需求驱动下,高端制造行业的业绩得到有力支撑。

3)消费行业盈利增速分化,医药生物、汽车和食品饮料复合增速居前。下游消费领域,上半年医药生物、汽车和食品饮料行业归母净利润相比2019年同期录得较高的复合增速,分别为27.87%、17.60%、12.93%,商业贸易、休闲服务、家用电器行业则出现负增长。

4)金融地产领域,券商业绩保持优势,融资端受限环境下,房地产依旧负增长。

大小盘风格来看,中小市值公司基本面占优,盈利弹性更高,ROE增长斜率更陡。

1)中小市值公司盈利弹性更高。分别以沪深300、中证500和中证1000分别代表大中小市值公司。上半年沪深300、中证500和中证1000归母净利润累计同比增速分别32.67%、53.40%、56.28%,对比2019年上半年分别实现9.86%、15.75%、15.53%的复合增长,中小市值公司盈利弹性更佳。环比看,中盘股表现出更佳的成长性,小盘股次之,二季度沪深300、中证500、中证1000成分股分别实现1.15%、35.90%、20.10%的环比增长。

2)中小市值公司ROE明显提升。横向看,大盘股ROE绝对水平高于中小盘股,纵向看,中小盘股ROE提升幅度更高。二季度沪深300、中证500和中证1000的ROE分别为11.42%、9.25%、8.33%,分别较一季度提升0.76pct、1.75pct、1.09pct。

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03外资连续11个月净流入,电气设备超过食品饮料成为第一大重仓行业

北上资金8月净流入269.1亿元,连续11个月净流入。与往年相比,今年外资流入速度较快,前八个月北上资金累计净流入规模达2613.3亿元,高于2018年同期、2019年同期、2020年同期。

行业配置上,8月份电气设备超过食品饮料成为陆股通第一大重仓行业。截至8月31日,北上资金持股市值最高的前五大行业分别是电气设备、食品饮料、医药生物、电子、银行,配置比例分别为12.27%、11.91%、10.26%、7.47%、7.30%。在此之前,陆股通重仓行业以食品饮料、家用电器、医药生物等大消费行业为主,其背后原因在于消费升级趋势下龙头企业盈利能力稳定高增。今年以来,新能源产业链景气度占优,受益于政策驱动和技术进步,新能源车产销保持快速增长,目前渗透率已超过10%。同时内外资持续涌入高成长赛道,8月份外资重仓第一大行业也从食品饮料转为电气设备。

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04资本市场改革再进一步,“专精特新”中小企业迎机遇

9月2日晚,国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上致辞表示,将继续支持中小企业创新发展,深化新三板改革,设立北京证券交易所,打造服务创新型中小企业主阵地。

资本市场服务如何更好拓展到中小企业,提高对中小企业的服务能力,是一个亟需补齐的短板。一般说来,中小企业发展技术路线尚未定型,盈利模式尚未稳定,而多年来我国资本市场对中小企业的支持还不够充分。北交所的落地、多层次资本市场制度设计,是经济发展和企业发展的内生需求,也是基于资本市场风险分层管理的需求,有利于投资人更好地辨识风险,以实现从 VC/PE到交易所主板等多级资本助推,实现资本市场对企业全周期成长的服务覆盖。

对于A股市场而言,北交所的设立有利于提高A股市场的整体风险偏好。北京证券交易所的设立,彰显了党中央、国务院对资本市场的重视,对提升直接融资比重的期望,释放出资本市场深化改革的积极信号。此次北京证券交易所设立,是又一里程碑事件。

9月3日例会上,证监会表示:一是打造服务中小企业发展的专业化平台;二是探索具有差异化、特色的制度安排;三是探索形成服务中小企业发展的良好生态,促进科技创新和创新资本融合。其中设立北交所的“三个目标”之一是“培育一批专精特新中小企业,形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。”

对A股行业而言:1)券商迎增量投行和经济业务;2)利好创投企业。投资的企业多了一个上市通道,创投机构就多了一个有效退出渠道;3)利好中小企业,尤其是“小而美、专精特新、行业中的隐性冠军”企业,这一块更多的在制造业领域。

059月A股投资建议:金秋九月,高景气成长仍是重点配置方向

8月PMI数据显示经济动能趋弱,下半年尤其是四季度,政策逆周期调节和结构性宽信用力度有望加码,“宽货币”的基调将有助于市场无风险利率下行。中报业绩的落地叠加赛道资金拥挤,A股风格可能出现短期漂移,但中长期来看盈利相对优势是影响风格核心因素。中报业绩来看,二季度A股业绩增速维持较高水平,其中上游资源品、高端制造持续高景气;消费板块盈利能力有所回落,后续需重点观察中秋国庆双节消费旺季下的行业基本面修复节奏。资金面看,高景气成长赛道获得内外资金增配,资本市场改革亦向支持“科技、制造、中小企业”倾斜,硬科技、新能源方向,包括“专精特新”中小市值企业仍是重点配置方向。

行业配置上建议关注:“新能源产业链、半导体、军工”等;主题投资关注:“碳中和内涵拓展、新基建、鸿蒙主线”。

06

风险提示

国内外疫情反复;海外市场大幅波动;中美博弈加剧等。

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