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晨报0805 | 华鲁恒升(600426)、化妆品专题

2021-08-05 07:26:46 作者:财经数据派 浏览次数:34 字号: T T T

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【化工】华鲁恒升公司DMC业务或被低估

晨报0805 | 华鲁恒升、化妆品专题

维持“增持”评级。DMC行业需求旺盛,公司甲醇工艺成本优势显著,项目投产预计带动业绩增长,上调公司2021-2023年EPS为2.92/3.06/ 3.11元的预测,根据PE/PB两种估值方法,结合谨慎性原则,上调公司目标价至50.41元。

DMC需求旺盛,供给格局或迎来大变革。需求端:考虑到新能源行业高速发展以及聚碳酸酯产能投产释放,我们预计21-23年DMC总需求量预计达到61.7、80.1、106.5万吨,分别同比增长21%、30%、33%,长期看2025年电解液对DMC需求或达65万吨。供给端:大量产能投放+工艺多元化,格局预计发生大转变。从总量来看,我们预计21-23年DMC产量分别为68.28、88.76、108.15万吨,分别同比增长34%、30%和22%。从投产工艺角度来看,超过50%的拟投产产能为甲醇工艺,其成本优势突出,DMC行业格局或迎来重大转变。

2024年公司盈利中枢或高达65.35亿元。考虑煤化工高景气不可持续,但公司通过“一头多线”布局,保障产品低成本生产。价格角度,我们取2017-2020年各产品均价作为假设;量的角度,考虑荆州一期和德州十四五规划的产能落地。不考虑DMC业务时,测算得到公司盈利中枢为55.5亿元。考虑DMC业务,由于公司DMC采用低成本的甲醇工艺和自产低成本合成气,中性条件下增加9.85亿元业绩。

催化剂:新能源发展政策加速推出、公司产品导入下游客户超预期。

风险提示:在建项目投产不及预期的风险、化工品价格下跌的风险。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告华鲁恒升《公司DMC业务或被低估》,具体分析内容请详见完整版报告。

【化妆品】美妆巨头财报解析:线上、高端、功效驱动增长

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投资建议:21H1全球化妆品市场同比1%显著恢复,中国以20%增速领跑,彰显行业景气。整体看,中国市场、高端&功效化妆品、电商渠道仍为主要增长驱动力。本土化妆品企业在国际化竞争下逐步优化自身的组织、营销、渠道效率,正通过产品升级顺应高端化、功效化的消费者需求,叠加产业政策支持,持续看好优质本土化妆品品牌崛起。建议增持:贝泰妮、珀莱雅、上海家化、青松股份、水羊股份、丸美股份、拉芳家化、若羽臣,受益标的:嘉亨家化、奥园美谷、鲁商发展、丽人丽妆等。

各国际美妆巨头发布财报,收入实现高个位数至双位数增长,盈利能力显著恢复。欧莱雅、LVMH业绩增速亮眼,21H1收入同比6%、56%,利润同比+30%、858%;爱茉莉太平洋、LG生活健康实现恢复性增长,收入同比+9%、10%,利润同比+220%、11%;宝洁FY2021收入、利润同比+7%、10%。

中国市场、线上渠道引领增长。21H1中国化妆品市场同比+20%,增速高出全球市场9pct,成为各集团增长引擎。其中欧莱雅中国收入同比+34%,调整区域划分、更加重视中国市场战略地位。20年高基数下,欧莱雅21H1、爱茉莉太平洋21Q2线上同比+29%、+40%,依旧强劲。电商高效的双向触达效率已得到业内认可,且在疫情反复的背景下,线上增长更具确定性、占比有望持续提升。

功效、专业、高端品牌为主要增长引擎,明星单品助力高附加值品类增长。欧莱雅专业美发、活性化妆品、高档化妆品、大众化妆品事业部21H1报表收入同比+33%、+32%、+25%、+2%,其中美发、活性、高档三事业部收入已恢复疫情前水平。爱茉莉太平洋、LG生活健康等多公司高端化妆品实现双位数增长、显著好于大众品牌,高端消费有望维持强劲增长。产品趋势方面,高附加值的功效性、高端品牌依靠明星产品持续渗透,如理肤泉受经典系列Effaclar和Cicaplast拉动、修丽可升级CF精华、雪花秀聚焦人参系列。而大众化妆品、美发等需求变化较快的效率型品类则有赖于产品不断推陈出新。

风险提示:市场竞争加剧导致业绩承压;疫情影响时间长于预期,导致销售承压;收购品牌整合效果不及预期拖累业绩等。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《美妆巨头财报解析:线上、高端、功效驱动增长》,具体分析内容请详见完整版报告。

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