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【军工-马良】产业链景气度向下传导,中游企业迎来布局良机

2021-07-09 07:26:30 作者:时代财经 浏览次数:22 字号: T T T

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【军工-马良】产业链景气度向下传导,中游企业迎来布局良机

■军品计划性强,在五年规划中军品订单放量往往呈现“前低后高”态势。装备计划布局严谨,计划性强,每个五年计划中,前期制定方案,后续计划执行,从计划下达、经费到位,直到最终执行,需要一定时限,因此,五年计划中订单释放往往呈现“前低后高”的态势。

■“十三五”军改力度大,编制调整一定程度影响订单释放进程,中后期订单未充分释放。2015年底开始的军改规模空前,重点在于高层领导指挥体制改革,包括调整军委总部体制、重新调整划设战区、组建战区联合作战指挥机构等。军队管理层级的变化以及部门的调整,尤其是2018-2019年随着军改不断深入,一定程度上影响了原有计划订单的执行速度,主要军工企业业绩增速偏低,造成“十三五”中后期订单未充分释放。

■“十三五”最后一年订单集中释放,上游企业首先受益。从2020年第二季度开始,鸿远电子、宏达电子、火炬电子三家上游电子元器件企业业绩开始增长,三家公司2020Q2~2021Q1四个季度营收同比增速分别为50.49%、60.22%、68.09%、107.53%,显著高于往年同期水平,说明产业链上游业绩在2020Q2已经开始显现。

■目前产业链业绩增速已经由上游传导至中游,并有望持续。从2021年一季度开始,航空产业链中游的中航机电、中航电子的单季度营收同比增速分别达到59.53%和72.45%,导弹产业链中游的新雷能营收同比增长181.87%,船舶产业链中游的中国海防营收同比增长181.18%,即使考虑到2020Q1疫情因素影响,同比增速也明显高于前期。我们认为,产业链业绩增速已经由上游元器件企业逐步向中游零部件企业传导,考虑到上游元器件企业业绩增速已经持续四个季度,并不断增长,因此,估计中游企业的业绩增长持续时间有望与上游相当。

■投资建议:近期,建议重点关注产业链中游企业,如航空产业链的中航机电、中航电子、中航光电、中航重机、北摩高科等,导弹产业链的新雷能、智明达,航发产业链的钢研高纳,船舶行业的中国海防等。后期,行业景气度将进一步向下延申,相关主机厂有望迎来投资机遇。

■风险提示:军品订单进度不及预期的风险。

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