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华泰研究 | 启明星20210707

2021-07-07 07:27:48 作者:美艳绝伦 浏览次数:46 字号: T T T

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华泰研究 | 启明星20210707

固定收益研究:2020年城投省地级经济财政表现

研报发布日期: 2021-07-06 20:46:45

当前城投债持续处于区域分化过程中,区域分化的重要诱因城投监管政策收紧、投资者抱团倾向都与区域基本面数据高度相关,为此我们统计了拥有发债平台的31个省、270个地级行政区2020年经济财政债务数据,供投资者在研究分析中参考。2020年疫情冲击下,多数地区经济增速、财政收入增速下降,部分地级区域债务负担较重。机构抱团严重,收益率偏低,政策收紧带来的估值风险不容小视,我们建议投资者参考省地级区域数据库,防范抱团区域估值调整、向中部地区倾斜、挖掘弱地区龙头城投。

风险提示:城投监管政策边际收紧、城投估值波动风险。

研究员

程晨 S0570519080002

肖乐鸣 S0570519110005

张继强 S0570518110002

华泰研究 | 启明星20210707

金工: 行业配置策略:投资时钟视角

研报发布日期: 2021-07-06 23:05:54

本文从经典的投资时钟视角开展资产配置与行业配置研究,具体内容如下:1) 构建多维度定量体系评估宏观指标间的领先滞后关系,筛选领先指标构建了增长、通胀、信用、货币四个因子;2) 结合主观逻辑和资产在不同宏观状态下的表现,建立了宏观-资产映射关系,梳理出基于增长-通胀,信用-货币的双轮驱动投资时钟;3)使用因子动量法和相位判断法对宏观因子走势进行预测,构建了大类资产层面和行业轮动层面的投资时钟策略。实证结果表明,大类资产投资时钟策略年化收益7.39%,夏普比率1.69;行业轮动投资时钟策略年化收益16.08%,夏普比率0.59;均能显著战胜基准。

风险提示:模型根据历史规律总结,历史规律可能失效。宏观-资产映射关系基于资产的长期平均收益统计,与短期价格表现或有出入。报告中涉及到的具体行业不代表任何投资意见,请投资者谨慎、理性地看待。

研究员

林晓明 S0570516010001

李聪 S0570519080001

华泰研究 | 启明星20210707

医药健康: 脱发行业:逝者如斯夫,春风吹又生

研报发布日期: 2021-07-06 16:46:08

我们认为脱发的规范诊疗市场全面进入拐点:1)卫健委数据显示2020年中国脱发人群超2.5亿、绝大部分为雄激素性脱发,疾病谱存在年轻化、女性占比提升的趋势;2)得益于植发机构、相关药企的高强度线上/线下营销,大众对待脱发从洗发水等非规范手段逐步转为药品/植发等规范手段;3)医药电商的崛起与植发机构的扩张为药品提供新销售渠道。2020年中国脱发诊疗市场近200亿元,我们预计未来十年复合增速超20%、2031年有望突破1500亿元。

风险提示:市场规模的增长不及预期;产品研发进展不及预期;行业竞争格局恶化;疫情等因素下,扩店速度放缓。

研究员

代雯 S0570516120002

岳梅梅 S0570520080006

张云逸 S0570519060004

袁中平 S0570520050001

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