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金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究

2021-04-30 13:07:20 作者:财经动态 浏览次数:2 字号: T T T

投资研报

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金融机构做主角,风控能力是核心

——互联网信贷专题研究

互联网信贷满足下沉客户的消费需求及小微企业主的资金周转需求。我国互联网信贷起始于P2P,经历野蛮生长和强监管后,进入到互联网+金融机构的模式。互联网信贷重点覆盖消费贷和小微贷,互联网消费贷款满足下沉客户的消费需求,客群集中在中低收入、三四线城市的年轻人群,贷款主要用于购物、租房、旅游等各类消费场景。互联网小微贷满足小微企业主的资金周转需求,服务的商户多数年营业收入在50万以下、雇员数在5人以内,融资资金主要用于日常运营和业务扩张。

互联网信贷产业链分为五个环节,未来资金方获取更大价值量。互联网信贷产业链核心由助贷方、资金方构成,在此基础上,围绕风控及不良处置又衍生出征信服务方、增信方、催收方。按照各方分工出现了自营、导流、助贷、联合贷等多种业务模式,无增信的助贷模式即轻资本模式将成为互联网信贷的发展趋势。随着行业周期趋于稳定,之前高利率覆盖高风险的盈利方式不再可行,在无法通过提升利率获取更高收益的情况下,如何降低逾期就成为关键。轻资本模式下,资金方负责核心风控,将获取产业链更大价值量。

风控能力较强的金融机构更具竞争优势。从竞争优势分析,资金方在获客渠道上同质化明显,资金成本上差异不大,风控能力成为差异化竞争的重要一环。从监管导向分析,监管要求核心风控环节由金融机构承担,风控能力成为核心能力。从商业模式分析,轻资本模式下,资金方承担信用风险,承担信用风险是双刃剑,具备较强风控能力的金融机构可以赚取超额收益,抢占市场,因此更具优势。

在金融机构中,招联消金、马上消金竞争优势明显。第一,公司深耕互联网信贷行业,积累数据,迭代模型;并坚持自主风控,推出自有信贷产品,构建平台,留存客户,形成贷前、贷中、贷后完善的风控体系。第二,公司拥有较强的股东背景,股东中既有银行系又有产业系,可在风控、流量、资金等方面提供协同。

风险提示:互联网信贷相关监管政策趋严;互联网信贷资产质量出现恶化。

Part1

互联网信贷满足下沉客户的消费需求及小微企业主的资金周转需求

1.1

互联网信贷从野蛮生长转向合规经营

互联网信贷起始于P2P,经历野蛮生长和强监管后,进入到互联网+金融机构的模式。2007年第一家P2P公司拍拍贷成立,拉开了互联网信贷的大幕,到2013年,各类P2P公司迅速成立,国内P2P平台利用高息率吸引投资者。互联网信贷的第一种模式逐渐形成,即信贷资金和信贷客户均来自C端个人,P2P公司中间撮合。该模式在一段时间成为主流,但随着P2P公司爆雷潮的出现,P2P模式下资金和资产风险偏好不匹配的问题日益凸显,互联网机构开始寻找金融机构合作互联网信贷业务,于是形成了第二种模式,即信贷资金来自金融机构,信贷客户由互联网公司负责获取,2014年到2016年,京东白条、花呗、借呗、微粒贷等产品陆续上线。随着P2P公司的清退,第二种模式成为主流,但互联网信贷高利率、高风险的问题开始显现,监管政策开始密集出台,互联网信贷也逐步走向合规发展。

金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究

近几年,关于互联网信贷的监管政策密集出台。2020年7月《商业银行互联网贷款管理暂行办法》的出台,使得互联网信贷真正有了“基本法”,一方面规范了互联网信贷业务,另一方面也肯定了互联网信贷的重要作用。2021年2月,银保监会发布《关于进一步规范商业银行互联网信贷业务的通知》,从落实风险控制、明确三项定量指标和严控跨区域经营三个方面细化审慎监管要求。

金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究

监管趋严下互联网信贷回归本源,为有需求的客户提供服务。随着监管趋严,之前通过广告营销诱导客户过度负债的方式成为历史,各类利率畸高的平台被清除出市场,场上的玩家将更注重为真正有需求的客户提供定价合理的信贷服务。

1.2

互联网信贷为下沉客户、小微商户

提供信贷服务

互联网信贷主要包括消费贷和小微贷。消费贷为客户提供消费所需的资金,是互联网信贷的主流模式;随着客群拓展,小微贷越来越受到重视,此类客群经营上需要资金周转,但没有较好的抵押物,在传统金融机构较难获得贷款,因此多通过线上渠道申请。

01

互联网消费贷满足下沉客户的消费需求

互联网消费贷款客户集中在中低收入、三四线城市的年轻人群。互联网信贷的用户收入多数多在5000元以内,以低线城市蓝领客群及年轻客群为主,其中20-30岁人群占比41.2%,该类用户所需申请的用于日常消费的资金并不高,通过互联网平台申请的单笔数千元的信贷资金足以供其日常消费使用。

金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究互联网消费贷款资金主要用于购物。从消费领域来看,互联网消费贷款资金的主要用途是购物,占比80.1%,其中电子产品、化妆品、服饰、奢侈品等为主要购物产品。此外,在教育、租房、装修、旅游等方面也有投入。金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究

02

互联网小微贷满足小微商户资金周转需求

互联网小微贷服务的商户多数年营业收入低于50万、雇员数在5人以下。根据全国工商联发布的《2019-2020小微融资状况报告》,调研样本中,超过一半年营业收入低于50万,近6成雇佣人数在5人以下。微型企业和个体经营者通过互联网银行和其他互联网平台贷款的占比分别为49.7%和26.5%,说明小微商户的主要信贷来源即通过互联网信贷。这一现象主要因为小微商户规模较小,没有较好的抵押物,很难在传统金融机构获取贷款,互联网渠道很好的满足了小微商户的需求。

金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究

小微商户的融资资金主要用于运营和扩张。在2019年的小型企业中,将资金用于日常经营活动的占比90.3%,用于扩大规模的占比73.1%,同期微型企业和个体经营者将互联网信贷用于日常经营活动和扩大规模的分别占比53.1%和63.1%。由此可见,小微商户融资的主要目的是维持日常现金流流动,扩大经营规模,提高生产效率。包括互联网信贷在内的小微企业贷款能够有效流入实体经济,助力小微企业的蓬勃发展。

金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究 Part2

互联网信贷产业链拆分为五个环节,持牌资金方获取更大价值量

2.1

互联网信贷的产业链拆分为五个环节

01

五方构成互联网信贷产业链

产业链由助贷方、资金方、增信方、征信服务方、催收方构成。互联网信贷产业链的核心是助贷方和资金方,助贷方获取客户并完成风控初筛,资金方做二次风控并为审核通过的客户提供信贷资金。在此基础上,围绕风控及不良处置又衍生出征信服务方、增信方、催收方。

金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究

助贷方指拥有流量或风控初筛能力,提供信贷资产的一方。助贷方的流量有两种渠道,自有平台流量或通过其他平台外采流量,前者多为大型互联网公司,自身拥有丰富的流量资源,在此基础上开展信贷业务;后者多为风控初筛能力较强的金融科技公司,外采流量后通过较强的科技实力对客户做风控筛选,并将筛选后的客户推送至合作方。

金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究

资金方即为客户实际提供贷款资金的一方。主要是各类持牌金融公司,如银行、消费金融公司、小额贷款公司、信托公司,涉及到场景金融的还会有保理公司、融资租赁公司等。各类公司各有优缺点,传统银行资金成本低,但业务经验少,风控能力偏弱,对合作方资产质量、风控水平要求较高;互联网银行依托股东背景,风控能力较强,但受限于股权比例限制,大股东的支持力度有限;消费金融公司合作模式相对灵活,但风控能力偏弱;信托公司合作模式灵活,但融资成本偏高,风控能力偏弱;小贷公司、融资租赁公司、保理公司由地方金融办监管,业务模式更加灵活,融资成本偏高,相关的监管可能趋严。

金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究

征信服务方指为金融机构提供个人征信信息及大数据的各类机构。除人行征信外,当前获得个人征信牌照的市场化公司仅百行征信及朴道征信,其他公司主要是金融科技或大数据公司,为助贷方或资金方提供评分,如同盾、百融云创等。

增信方指为金融机构提供担保服务的公司。最新的《商业银行互联网贷款管理办法》明确允许增信方的存在,但要求增信方需要有担保资质,即不接受无资质的主体担保。因此增信方一般只能是融资担保公司或者保险公司。很多互联网巨头成立了融资担保公司,用以为资金方提供担保服务。当前实际业务中,保险或融担增信背后,多数会由助贷方签署反担保协议,实际风险仍由助贷方来承担。另外部分公司通过保险或融担来收取额外费用,以提升收益率。

金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究

催收方负责逾期业务的催收工作。一般金融机构会有自有的催收团队,逾期产品一般由金融机构先期催收,超过一定期限后转交专业催收公司催收,催收公司按照催回比例分成。当资产超过180天或更长时,资产方可以考虑低价出售资产给到资产管理公司,由该类公司负责不良资产的处置。不同的资产对应的折价率也有较大差异,消费金融公司的不良资产约为本金的5%,银行的不良资产约为本金的15%-30%。

02

轻资本模式成为未来趋势

根据产业链各环节的分工,形成自营、纯导流、助贷、联合贷等不同的业务模式。自营模式指获客、风控、资金全流程均由持牌金融公司独立完成的模式,该模式对金融公司的获客及风控能力要求都较高,当前主要参与者为大型银行、头部金融公司以及持有金融牌照的互联网公司。纯导流模式下助贷方对接资金方,助贷方不对客户做前置筛选,该模式对资金方的风控能力要求较高,典型的产品如各大平台的贷款超市,该模式下助贷方只收取导流费用。

助贷模式可进一步细分为无增信和有增信模式。

助贷-无增信模式下,助贷方提供风控初筛但不提供增信措施,仅在服务费结算方式上通过实收息分润等适当分担风险,资金方会做二次风控并实质承担风险。该模式下助贷方无需出资或提供额外担保,因而也没有对资本金的要求,也称为轻资本模式。有增信模式下,助贷方提供风控的同时,会引入保险公司或者融资担保公司作为增信机构,为资金方承担风险,该模式下资金方只是做了资金批发的业务,实际风险由增信方承担。

金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究

联合贷模式由两家金融机构共同出资。其中一方既出资金又负责风控;另一方则主要负责出资。该模式在实操中出现部分金融机构通过少量出资撬动较大的资金规模,存在一定的金融风险。2021年2月发布的《关于进一步规范商业银行互联网信贷业务的通知》中明确提出了“商业银行与合作机构共同出资发放贷款,单笔贷款中合作方的出资比例不得低于30%”。

金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究

轻资本模式是未来发展趋势。对比上述模式,自营模式流量是难题,当前各个金融机构也在积极布局,只是短期效果有限;导流模式获取的多是次级流量,风险较难把控;随着《中国银保监会办公厅关于进一步规范商业银行互联网信贷业务的通知》的发布,联合贷模式中各出资方出资比例不得低于30%,对联合贷资金方资本金要求较高;助贷-有增信模式因为有增信方承担风险,很容易造成资金方对用户的风控审核不到位,而《商业银行互联网贷款管理暂行办法》等法规不断强调核心风控不得外包。轻资本模式则更符合当前监管导向,一方面助贷机构回归助贷本源,不再为金融机构兜底,另一方面金融机构因风险自担,也会主动提升风控能力,因此轻资本模式成为当前行业发展的趋势。

2.2

轻资本模式叠加持牌经营,

资金方获取产业链更大价值量

行业周期趋于稳定,监管政策趋严,降低逾期成为盈利关键。互联网信贷覆盖下沉客户为主,下沉客户收入相对较少,征信意识较弱,因此信用风险和欺诈风险较高。随着监管趋严,利率上限不断收紧,之前通过高收益覆盖高风险的策略已经行不通,互联网信贷的资金成本、运营成本、获客成本等较为刚性,在无法通过提升利率获取更高收益的情况下,如何降低逾期率就成为关键。

金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究

轻资本模式下,核心风控由助贷方转向资金方,资金方可获取承担信用风险带来的超额收益。轻资本模式下,资金方承担信用风险,助贷方只提供导流和风控初筛,分工的变化使得核心风控的职责由助贷方向资金方转变,资金方需要通过构建自身风控体系降低逾期率,同时也可以获取承担信用风险带来的超额收益,而不是仅赚取资金批发的差额。

监管趋严,持牌金融机构更具优势。互联网信贷强监管趋势明显,金融业务需要持牌经营,助贷机构多数不具备金融牌照,随着监管加强,此类助贷机构面临转型压力,需要获取金融牌照或个人征信牌照。而资金方已持有金融牌照,业务开展上具备明显优势,结合自身不断增强的风控体系,未来可获取产业链更大价值量。

Part3

风控能力较强的金融机构更具竞争优势

3.1

风控能力是金融机构差异化竞争的

核心能力

金融机构获客渠道同质化,资金成本较为接近。金融机构作为助贷模式下的资金供应方,主要通过各类助贷机构获客,如前文所述,助贷机构主要就是互联网巨头和金融科技公司,每家金融机构都可以洽谈合作,流量同质化较为明显。此外头部银行、消费金融公司等金融机构的融资手段都较为丰富,通过同业拆借、ABS、金融债等方式获取资金,整体资金成本较为接近,从其发行的金融债可以看出,利率普遍维持在3.5%左右。

金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究

监管要求核心风控环节由金融机构承担,风控能力成为金融机构差异化竞争的核心能力。《商业银行互联网贷款管理暂行办法》明确要求“互联网信贷业务涉及合作机构的,授信审批、合同签订等核心风控环节应当由商业银行独立有效开展”,监管导向指明了互联网信贷今后的方向,即金融机构独立完成核心风控。各家金融机构资金成本差异不大的情况下,风控能力成为差异化竞争的核心能力。

3.2

风控能力强的金融机构获取超额收益,

更具竞争优势

承担信用风险是双刃剑,风控能力强的金融机构更具竞争优势。随着轻资本的助贷模式逐步推广,不再有增信方为资金方兜底,资金方承担信用风险是未来趋势。而承担信用风险是把双刃剑,风控能力强的金融机构可以将逾期率控制在较低水平,进而赚取超额收益,风控能力弱的金融机构则面临逾期率大幅提升的风险,不仅无法获取超额收益,可能还会出现亏损。两相对比,风控能力弱的金融机构会陆续退出互联网信贷市场,风控能力强的金融机构则可以覆盖更多客群,不断抢占市场。

Part4

招联消金、马上消金竞争优势明显

我们看好招联消费金融有限公司、马上消费金融股份有限公司等头部金融公司。主要有两点原因,第一,公司深耕互联网信贷行业,积累数据,迭代模型;并坚持自主风控,推出自有信贷产品,构建平台,留存客户,形成贷前、贷中、贷后完善的风控体系。第二,公司拥有较强的股东背景,股东中既有银行系又有产业系,可在风控、流量、资金等方面提供协同。

4.1

深耕行业,构建完善的风控体系

深耕行业多年,积累数据,迭代模型。招联消金、马上消金均成立于2015年,成立之初就迅速加入了互联网金融的浪潮,通过和互联网巨头合作开展互联网信贷业务,业务开展的过程中不断积累用户数据,不断迭代风控模型,打磨出自身较高的风控能力。

推出自有信贷产品,构建平台,留存客户,形成贷前、贷中、贷后完善的风控体系。招联消金、马上消金均推出了自有的信贷APP,打通从流量到风控再到资金的全流程,实现对新增客户获取、存量客户运营的全覆盖,实现对贷前、贷中、贷后的全面管理,真正构建了完善的风控体系,具备较强的风控能力。

金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究

4.2

股东实力强,可在流量、风控、资金

等方面提供协同

招联消金股东为招商银行和中国联通,分别持股50%,马上消金的主要股东包括重庆百货、物美集团、重庆银行等。

金融机构做主角,风控能力是核心——互联网信贷专题研究

股东既有银行系又有产业系,可以在流量、风控、资金方面提供协同。招联消金两大股东实力雄厚,招商银行拥有丰富的零售信贷经验,可以为招联消金提供风控方面的科技输出和人才输出;中国联通拥有广布全国的营业厅及数亿用户,可为招联消金提供获客方面的协同。马上消金股东中既有产业系的重庆百货、物美集团,又有金融系的重庆银行,重庆百货、物美集团可通过线下门店为马上消金导流,重庆银行则在资金和风控层面提供协同。在流量、风控、资金等各方面的协同推动公司持续快速发展。

Part5

风险提示

1)互联网信贷相关监管政策趋严;

2

)互联网信贷资产质量恶化风险。

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