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【今世缘一季报点评:Q1高质量增长,次高端区域龙头乘势而行—方正食品饮料210430】

2021-04-30 13:47:55 作者:楼市间谍 浏览次数:1 字号: T T T

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公司21年一季度实现总营业收入23.96亿元,同比+35.35%;归母净利润8.05亿元,同比+38.78%;扣非归母净利8.03亿,同比+38.03%;EPS 0.64元。

方正观点

1、业绩符合预期,产品和区域结构进一步优化:20Q1公司收入/利润均实现高弹性增长,表现符合预期。一季度江苏省内宴席消费加速回补,公司的产品及区域结构进一步优化,特A+类产品实现营收15.5亿,同比+56.99%,收入占比同+9.0pct至64.8%,再创新高,预计四开同比增速超40%,对开同比增速超20%,V系由于基数较低预计实现翻倍以上增长,次高端价格带全面加速;公司前三大市场南京/淮安/盐城营收同比+35%/2%/+20%,在竞争激烈的苏南市场公司同样表现亮眼,营收同比增长69%,收入占比提升2pct至9.6%,省内开拓全面起势。

2、稳扎稳打,公司实现高质量内生式增长:不同于通过招商铺货实现外延式增长的酒企,今世缘20年和21Q1新增经销商数仅为204人和12人,业绩增长主要依靠终端动销拉动,消费者认可度较高,市场根基深厚,抗风险能力更强,真正实现了高质量内生式的增长。21Q1公司净利率同+0.84pct至33.6%,主要是随着收入体量的增长,公司的销售和管理费用率的规模效应渐显,同比分别-0.64pct/-0.38pct。公司经营性净现金流5.33亿,销售收现同比10%,期末合同负债为4.82亿,考虑到新版四开国缘陆续出货,环比20Q4正常回落6.14亿。

3、次高端正处于板块整体繁荣期,国缘将乘势升级:当前上市酒企的业绩已经全部披露,从报表端的表现来看,各酒企次高端价格带产品基本都呈现出加速增长的态势,次高端正处于板块的整体繁荣期。作为全国标杆市场,江苏省内白酒消费加速升级,国缘系列春节动销旺盛,渠道打款较为积极,公司完成全年经营目标的压力较小。年初至今四开国缘的省内批价提升超过30元,考虑到二季度公司将开始有序管控老版四开库存,预计后续四开国缘批价仍有上行空间,公司在乘势完成升级的同时也将紧咬竞品。

4、盈利预测与评级:公司产品结构优势显著,核心市场国缘消费氛围已成、增长势头不减,未来将持续受益于消费升级,省内薄弱区域的强化和渠道下沉也可带来增量,持续看好公司未来的成长性!预计21-23年EPS分别为1.54/1.93/2.36元,对应PE分别为35/28/23倍,维持“强烈推荐”评级!

5、风险提示:1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)食品安全风险。

【今世缘一季报点评:Q1高质量增长,次高端区域龙头乘势而行—方正食品饮料210430】

以上为报告部分内容。

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