您当前的位置:首页 > 财经 > 财富商机 > 【华创计算机王文龙团队】点评|金山办公:....
投稿

【华创计算机王文龙团队】点评|金山办公:收入利润大超预期,订阅高增保障增长

2021-04-30 11:06:45 作者:很酷不撩妹 浏览次数:99 字号: T T T

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限,若给您造成不便敬请谅解。感谢您的理解与配合。

事项

公司发布21Q1业绩,营收7.73亿,同比增长107%,归母3.07亿,同比增长179%,扣非2.57亿,同比增长302%,经营活动现金流2.28亿,同比增长72%。公司Q1季报全面超市场预期,且增速相比去年有进一步加速的迹象。

评论

1、公司收入高增的主要来源有两个:1)随着公司逐渐转型为云协作办公解决方案高级服务商,不断刷新政企用户在“云和协作”领域产品体验,推动客户的云化进程和渗透率有效提升,2)政企市场客户采购力度加大,带动办公软件产品使用授权业务整体呈爆发式增长。两会期间,金山办公保证全部公文以电子文件进行流转和审批,配合移动环境下“实时在线”处理文档的能力,真正实现了无纸化云办公,提高了审议流程的效率,节约了行政成本。我们认为这类标杆项目的成功将有力保证公司业务持续推进。

2、公司订阅持续高增保证未来增速稳健。截至2021年3月31日,公司主要产品月度活跃用户为4.94亿,较上年同期增长10.51%。其中WPS office PC版月度活跃用户数1.94亿,较上年同期增长15.48%;移动版月度活跃用户数2.94亿,较上年同期增长8.49%;公司总用户基数在已经较高渗透率的前提下仍然保持了一个不错的增长,为公司未来提高货币化率奠定坚实基础。

3、公司费用率有效控制,提高了增长质量。公司销售费用率从去年Q1的22.5%下降到今年Q1的19%,研发费用率从去年的39.6%下降到26.5%,均对业绩持续高增有重要的贡献,值得注意的是公司毛利率从84.12%提高到89.74%。考虑到不同业务板块的毛利率水平是:办公授权,软件订阅,互联网广告,我们判断Q1业绩高增受益于办公授权相对高增的可能性高更大。

4、盈利预测、估值及投资评级。正版化持续推进,公司高额合同负债表明订阅收入增速持续景气。根据Q1公司业绩情况,结合公司历年的季节性变化,我们适当上调公司的盈利预测,我们预测金山办公21~23年的收入增速分别为57%,57.3%,56.5%,收入分别为35.49亿、55.84亿、87.4亿,21~23年的归母净利润分别为12.89亿、18.92亿、28.09亿;EPS分别为:2.80、4.10、6.09元/股。以21年4月29日收盘价计算市盈率分别为124/84/57倍。考虑到今年预计持续高增的态势,我们适当上调目标价至500~550元的区间,维持“强推”评级。

5、风险提示:正版化推进不及预期,竞品出现导致市场竞争加剧。

【华创计算机王文龙团队】点评|金山办公:收入利润大超预期,订阅高增保障增长

财务附录

【华创计算机王文龙团队】点评|金山办公:收入利润大超预期,订阅高增保障增长

具体内容详见华创证券研究所4月30日发布的《金山办公2021年一季报点评:收入利润大超预期,订阅高增保障增长》

团队介绍

组长、首席分析师:王文龙

香港城市大学金融与精算数学硕士,6年计算机研究经验,曾任职于广发证券、太平洋证券。2015-2017年所在团队取得新财富第6、第4、第3。2019年金麒麟新锐分析师。

高级分析师:张璋

爱荷华州立大学硕士。2年芯片设计工作经验,5年计算机行业研究经验。曾任职于广发证券和浙商基金,2020年加入华创证券研究所。

高级分析师:孟灿

中南财经政法大学投资学硕士。3年以上一级市场TMT投资和近3年二级市场计算机行业研究经验。曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金。2020年加入华创证券研究所。

助理研究员:邓怡

厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。

扫二维码,3分钟极速开户>>【华创计算机王文龙团队】点评|金山办公:收入利润大超预期,订阅高增保障增长海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP

实时·日榜

精彩·周榜

精彩导读
热点推荐
聚焦精彩
焦点·关注 / 今日·看点
更多 商机推荐

Copyright © 2018-2020, 财经新闻网 版权所有 侵权必究. 信息侵权、举报:853029381@qq.com

关于我们 | 联系我们 | 免责声明 | 诚聘英才 | 维权举报

免责声明:以上所展示的信息由企业自行提供,内容的真实性、准确性和合法性由发布企业负责,财经新闻网对此不承担责任.