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【公司点评】斯达半导:2021Q1业绩同比+177.23%,新能源汽车市场进入爆发期

2021-04-30 11:06:03 作者:心悦来 浏览次数:3 字号: T T T

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事件

公司发布2021Q1季报:2021Q1公司实现营业收入3.25亿元,同比增长135.70%,环比增长10.21%;实现归母净利润0.75亿元,同比增长177.23%,环比增长61.20%。

2021Q1业绩超预期,IGBT龙头持续高增长。

受益于新能源汽车、工控、家电等下游景气需求,公司产品销量增加,2021Q1业绩实现快速增长,2021Q1单季度公司实现毛利率34.20%。公司费用把控能力明显提升,其中销售,管理,财务费用率分别为1.07%,1.75%,-0.11%。受益于新能源汽车、工业控制、光伏风电等下游需求驱动,叠加国产替代,功率半导体行业迎来景气周期。IGBT市场方面,根据集邦咨询数据,2018年中国IGBT市场规模为153亿元,预计2025年我国IGBT市场规模将达522亿元,2018-2025年CAGR为19%。SiC市场方面,Yole数据显示,2018年全球SiC功率半导体市场规模为4.2亿美元,预计全球SiC功率半导体市场规模2024年将增至19.3亿美元,2018-2024年CAGR为29%。其中,新能源汽车SiC功率半导体市场份额2024年预计占比近五成,达10亿美元左右。从竞争格局看,以英飞凌、罗姆等为代表的国外老牌功率大厂具备先发优势,以斯达半导、比亚迪微电子等为代表的国内厂商日渐崛起。

新品类持续扩张,公司成长动能充足。

公司持续加码研发,2021Q1公司研发投入0.21亿元,公司研发成果显著,新能源车领域,2020年公司生产的车规级IGBT模块合计配套超过20万辆新能源汽车;车规级SGT MOSFET研发成功,预计2021年开始批量供货。光伏发电领域,公司基于自主IGBT芯片开发的适用于光伏逆变器模块的大功率模块等产品市场份额进一步提高,自主开发的分立器件预计可于今年在光伏逆变器客户处进入大批量装机应用。SiC领域,公司SiC模块获得国内外多家著名车企和Tier1客户的项目定点,将对车规级SiC模块销售增长提供持续推动力。公司是国际排名前十、中国排名第一的IGBT模块厂商,公司此前发布公告,拟募资35亿,其中20亿布局3300V及以上高压IGBT和SiC芯片产能,探索IDM模式,战略意义重大。

盈利预测与投资评级

公司是我国IGBT模块领军企业,持续加码研发扩充产品品类,募投布局3300V及以上高压IGBT和SiC领域,横向丰富产品线,纵向突破产能瓶颈,同时探索IDM模式,战略意义重大。公司强化新业务布局,产能扩张叠加下游市场高景气需求,在国产替代加速背景下,有望充分受益。暂不考虑增发对公司业绩和股本的影响,基于公司最新业绩情况,我们上调盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利润分别为2.89/ 3.90/ 5.03亿元,对应EPS分别为1.44 / 1.95 / 2.52元/股,对应当前PE估值分别为138 / 102 / 79倍,维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期风险;产品研发不及预期风险;客户导入不及预期风险;增发进展不及预期风险。

财务摘要与估值指标

【公司点评】斯达半导:2021Q1业绩同比+177.23%,新能源汽车市场进入爆发期

附:财务预测摘要

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国海电子团队

吴吉森/何昊/刘煜/厉秋迪/赵心怡

■ 电子研究团队介绍

吴吉森,电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士,5年证券研究从业经验,2年通信行业经验,专注于科技行业投资机会挖掘以及研究策划工作。曾就职于中泰证券、新时代证券,2020年5月加入国海证券,2018年水晶球、第一财经第一名研究团队核心成员,2019年东方财富百强分析师电子行业第三名。

何昊,研究助理。复旦大学管理学硕士,2020年8月加入国海证券研究所,主要覆盖功率半导体、模拟芯片、汽车半导体等半导体产业链。

刘煜,研究助理。新加坡南洋理工大学硕士,2021年加入国海证券研究所,主要覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。

厉秋迪,研究助理。香港理工大学硕士,2021年加入国海证券研究所,主要覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。

赵心怡,研究助理。香港科技大学硕士,2021年加入国海证券研究所,主要覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。

■ 分析师承诺

吴吉森,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

■ 免责申明

本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司投资者适当性管理要求的的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。

■ 风险提示

市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

■ 郑重申明

市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

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