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【华创交运*业绩点评】大秦铁路:20年净利润同比下滑20%,21Q1业绩增43%,股息率达7.2%,低估值高股息,配置价值明显

2021-04-30 22:37:53 作者:科学纪实 浏览次数:43 字号: T T T

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1、公司发布2020年报:业绩同比下滑20%

1)财务数据:20年实现营收723.2亿元,同比下滑9.5%,归母净利润109亿元,同比下滑20.3%。每10股分红4.8元,分红率65.5%,对应当前股息率7.16%。

2)经营数据:受上半年疫情冲击,核心资产大秦线货运量“前低后高”,全年完成4.05亿吨,同比下降6%,日均111万吨,其中6月18日创造了单日运量138.42万吨的历史最高水平。公司总体货物发送量6.62亿吨,同比下降3.2%,其中煤炭5.43亿吨,下滑4.2%。换算周转量3726亿吨公里,同比下滑4.8%。旅客发送量29万人,同比下降57.7%。

2、分业务看,货运表现明显好于客运。

1)公司货运收入578.4亿元,同比下滑5.45%,主要由于货物发送量下滑;客运收入47.9亿元,同比下滑37.1%;其他业务收入80.3亿,同比下降13.3%。

2)Q1-Q4运量同比分别为-20.4%、-7.54%、3.34%和1.16%呈逐季改善趋势。

需求端看:全年火电发电量增长2.4%,增速回落4.3个百分点,传统耗煤行业产需偏暖,拉升煤炭需求;同时“三西”产量集中度进一步提升,全年晋陕蒙产量27.9亿吨,占比71.5%,提升1个百分点;

供给端看:2020年为运输结构调整三年行动计划收官之年,“公转铁”、货运增量行动等政策连续实施,强化了我国煤炭核心产区跨区域、长距离的保供能力,“西煤东运”“北煤南运”等大运输网络不断完善,铁路主导的煤炭等大宗货物供应链进一步得到巩固和强化。

【华创交运*业绩点评】大秦铁路:20年净利润同比下滑20%,21Q1业绩增43%,股息率达7.2%,低估值高股息,配置价值明显

3、营业成本582.3亿,同比下降5.6%,小于收入降幅,致使毛利下滑。

增速高于收入增速的单项成本包括人工,折旧,货运服务费,机客车租赁费等。毛利率下降3.3个百分点至19.5%。三费合计9.05亿,同比下降14.4%。

4、重要子公司中,侯禹铁路和唐港铁路净利润均有所下滑,分别实现净利润1.09和17.9亿元,同比分别下降52.5%和6.3%。

5、公司公告一季报:2021年1季度公司营收194.1亿元,同比增长19.3%,净利润36.2亿元,同比增长43.1%。鉴于20年同期相对低基数,1季度货运量大幅增长带动公司收入利润大幅增长。大秦线运量1.08亿吨,同比增长23.2%,1-3月分别增长18.3%、45.3%和11.6%。

6、盈利预测与评级:低估值高股息,配置价值明显。

1)21年预计运量同比回升,带动公司业绩回暖。21Q1大秦线运量较19年Q1微降2%,日均运量达到120万吨,维持高景气。预计全年维持较高运量水平,运量回升至4.3亿吨左右,带动公司业绩回暖。

2)长期来看“公转铁”政策大力实施,铁路货运量占比逐步提升,大秦线核心受益。预计未来大秦线仍将维持基本满载,年货运量保持 4.3-4.5 亿吨高位水平。

3)综合考虑大秦线运量恢复,我们预计21-23年盈利预测为133亿、138亿、142亿,当前仅0.8倍PB,同时公司承诺20-22年每股派发现金股利不低于0.48元/股,对应当前股息率7.16%,具备吸引力。维持“推荐”评级。

风险提示:经济大幅下滑,运量不及预期,疫情影响超预期。

具体内容详见华创证券研究所2021年4月29日发布的报告《大秦铁路2020年报及21年一季报点评:20年净利润同比下滑20%,21Q1业绩增43%,股息率达7.2%,低估值高股息,配置价值明显》。

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