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【伊力特年报及一季报点评:“疆内第一酒”,产品提档升级,尽享新疆发展红利—方正食品饮料210429】

2021-04-29 15:05:16 作者:书香茗 浏览次数:2 字号: T T T

投资研报

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本文来自方正证券研究所于2021年4月29日发布的食品饮料财报点评报告《伊力特:“疆内第一酒”,产品提档升级,尽享新疆发展红利》。

薛玉虎执业证书编号:S1220514070004

刘洁铭执业证书编号:S1220515070003

事件描述

公司20年营收18.02亿元,同比-21.71%;归母净利润3.42亿元,同比-23.48%;EPS 0.78元,拟每10股派4.05元。21Q1营收收5.44亿元,同比+255.33%;归母净利润1.31亿元,同比475.80%。

方正观点

1、20年受疫情影响较大,20Q1恢复至19Q1水平。公司20年Q1~Q4单季度收入增速分别为-70.5%/+51.8%/-36.1%/-18.6%,除Q2恢复反弹外,其余三个季度均大幅下滑,主要系因新疆地区受到疫情多次反复冲击,管控比沿海地区更严,直至9月初才逐渐回归常态。20年疆内/疆外收入同比-29.35%/+2.99%,占比67.1%/32.9%。21Q1在低基数上实现同比高增,除宴席以外其余消费场景基本放开,收入/扣非净利较19Q1分别+5%/+22.2%。Q1期末预收款0.38亿,环比-0.64亿,主要系区域疫情管控,经销商备货较为谨慎。

2、省外招商持续推进,产品结构不断优化,利润弹性有望释放。20Q1疆内/疆外占比87.2%/12.8%,期末经销商分别有46/10家,除一批商以外,20年品牌运营公司疆外经销商家154家,同比+25家,去年7月成立的电商公司预计也将带来新的增量。20年公司高/中/低档占比74.8%/20.6%/4.6%,同比-16.7%/-31.0%/-36.8%,结构升级对冲了一部分销量下滑的影响;21Q1中低档产品环比恢复,高/中档增速较19Q1分别增长5.3%/22.5%,高档产品提价及产品结构上移带动Q1毛利率1.5pct至61.0%,公司费用投放基本稳定,盈利能力逐步提升。

3、新疆消费热度渐起,公司经营持续改善。公司旗下拥有十亿级单品“伊力老窖”,是当之无愧的新疆地产酒龙头,但因地处偏远,市场关注度较低。年初公司对46度伊力老窖完成替代升级,“镀金时光”焕新上市,占位80元价格带,提价幅度在30%左右。市场层面,未来公司将继续巩固新疆市场,加强乌鲁木齐、昌吉等十个城市核心终端建设,落实江浙地区的推广策略,争取率先在陕西、广东实现销售突破,带动河南、甘肃等潜力市场开发,逐步推进省外市场扩容。随着“一带一路”的推进、边疆脱贫不断深入,新疆经济发展及文旅需求增长将对公司形成利好。公司21年营收/利润总额目标23亿/5.5亿,与19年销售进度基本一致,疫情不出现反复的情况下完成概率较大,建议关注。

4、盈利预测与评级:预计21~23年EPS为1.07/1.26/1.46元,对应PE25/22/19倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

5、风险提示:1)疫情反复影响疆内消费恢复;2)提价及新品接受度不及预期;3)宏观经济大幅波动,影响白酒消费需求。

【伊力特年报及一季报点评:“疆内第一酒”,产品提档升级,尽享新疆发展红利—方正食品饮料210429】

以上为报告部分内容。

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