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【中炬高新(600872.SH)】收入增长符合预期,业绩短期承压——2021Q1业绩点评(陈彦彤)

2021-04-29 08:00:10 作者:鉴古论今 浏览次数:30 字号: T T T

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【中炬高新】收入增长符合预期,业绩短期承压——2021Q1业绩点评

报告摘要

事件:

中炬高新披露一季报,公司2021年一季度营业收入12.63亿元,yoy+ 9.51%;净利润1.75亿元,yoy-15.17%。

营收增长符合预期

2021年Q1公司实现营收12.63亿元,yoy+9.51%,美味鲜公司实现收入12.35亿元,yoy0.01%。1)分产品看:2021Q1酱油收入7.6亿元,yoy+5.72%,较2019年Q1增长1.6%,酱油业务保持稳定增长;鸡精鸡粉收入1.4亿元,yoy+52.16%,增长受益于餐饮需求回暖;食用油收入1.35亿元,yoy-2.34%;其他收入1.86亿元,yoy2.97%;2)按销售模式划分,分销/直营模式收入分别同比0.51%/-21.17%。电商平台收入计入直营模式,20Q1受疫情影响线上销售增速较快,基数较高;3)分区域看,东部/南部/中西部/北部区域收入分别+24.03%/+7.44%/-7.73%/+21.04%。

成本压力叠加费用投放增加,短期业绩承压

2021Q1公司实现净利润1.75亿元,yoy-15.17%,其中美味鲜公司实现归母净利1.88亿元,yoy-8.97%。成本上涨压力叠加费用投放加大压制利润端表现。1)毛利率:2021Q1毛利率为38.94%,yoy-2.61pct,包括大豆、包材在内的原材料价格上涨影响毛利率表现。2)费用方面:期间费用率为21.6%,yoy+2.5pct。具体来看,2021Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比+2.5pct/+0.59%/-0.23%/+0.65pct。销售费用增长源于报告期促销推广及运输费用的增加;管理费用的增长主要是由于管理人员薪酬福利增加。

渠道下沉+新品推出助力长期目标;关注内部管理改善情况

1)2021Q1公司经销商数量净增加110家至1531家。分区域看,东部/南部/中西部/北部分别净增加10/3/31/66家。公司规划2021年经销商数量将增加至1700家,持续推动渠道下沉,加速覆盖空白市场;2)新品方面,公司于4月推出了5款火锅底料产品。产品先在线上渠道进行销售,随后会在线下推广;3)2021年4月张卫华总回归中炬,同月公司公告控股股东将以不超过3亿元,不低于6亿元的自有资金回购股份,用以股权激励。我们认为应密切关注公司内部管理的改善情况,如果公司能理顺内部机制,在品牌力+产品力的支持下,有望打开长期增长空间。

风险提示:原材料价格波动风险,食品安全风险。

发布日期:2021-04-28

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