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【天风电子】木林森:LED高景气度延续,朗德万斯利润率持续提升

2021-04-29 21:45:45 作者:娱乐疯子 浏览次数:42 字号: T T T

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事件:2021年4月28日公司发布2020年年报与2021年一季度业绩报告。2020年公司实现营业收入173.81亿元,同比下降8.39%,实现归母净利润3.02亿元,同比下降38.63%;2021一季度实现营业收入44.73亿元,同比增长18.90%,归母净利润2.97亿元,同比增长164.55%。

点评:持续推荐LED照明、封装龙头木林森,看好公司未来发展。朗德万斯业务加速整合,费用率下降,盈利能力持续提升,将推动公司迎来利润拐点;积极布局Mini LED&UVC半导体等领域,开辟新的利润增长点;

先抑后扬,LED景气度拐点显现。2020年度,公司受疫情影响,在下游需求放缓、利用率不足、计提资产减值等情况下,归母净利润实现同比下滑,但整体来看,2020H2,公司朗德万斯业务逐季回暖,同时2020Q4国内LED行业景气度回暖,公司封装业务板块下游需求提升,产能利用率大幅提升。2020年度,公司经营性现金流显著好转,2020年经营性现金流净额为14.66亿元,同比增长89.60%。同时,公司年报对业务结构进行了详细的拆分,2020年度,朗德万斯/木林森品牌/LED材料和其他业务,营业收入分别为103.10、12.71、55.75、2.26亿元;其中,2020年度朗德万斯毛利率为38.73%,同比提升3.25%,得益于公司对朗德万斯整合顺利,关闭工厂等策略获得效果。

LED高景气度延续,朗德万斯利润率持续提升。2021Q1,公司实现营业收入44.73亿元,同比增长18.90%,实现归母净利润2.97亿元,同比增长164.55%,实现扣非后归母净利润2.73亿元,公司归母净利润超过业绩预告上线,超出市场预期。毛利率方面,公司2021Q1毛利率为33.94%,环比增加13.82pct,子公司朗德万斯通过将海外高成本低灵活性的采购全面转移到国内,同时将母公司木林森的LED照明封装产品逐步导入至朗德万斯的供应链,与朗德万斯的光源业务实现产业链的布局协同,使朗德万斯的产品成本不断下降,产品的性价比优势不断凸显;同时,封装业务方面,随着下游需求的不断回暖和提升,订单充足,产能利用率稳步提升;同时大部分产品价格在报告期内都有上涨。现金流方面,2021Q1公司经营性现金流净额为7.65亿元,同比增长117.07%。

投资建议:持续推荐LED照明、封装龙头木林森,看好公司未来发展。2021-2022年预计公司实现归母净利润13和16亿元,目标价26.95元,给予“买入”评级。

风险提示:LED景气度不及预期、海外疫情加剧影响海外LED照明业务、木林森产品导入朗德万斯不及预期、Mini LED业务不及预期

【天风电子】木林森:LED高景气度延续,朗德万斯利润率持续提升

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《木林森:LED高景气度延续,朗德万斯利润率持续提升 》

对外发布时间 2021年4月28日

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