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【社服-刘文正】商贸零售行业:华熙生物3月销售亮眼依旧,国货之星冉冉升起

2021-04-06 07:34:00 作者:峰碧海涵 浏览次数:49 字号: T T T

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■化妆品3月数据:去年高基数影响部分品牌增速,华熙及彩妆品牌表现亮眼。据天猫数据,3月护肤板块GMV同比下降18.5%,主要受去年3月高基数影响;彩妆板块销量和GMV分别同比上升2.5%和1.1%。国外品牌:1)资生堂品牌GMV分别同比上升5.1%;2)雅诗兰黛品牌GMV同比下降14.8%;3)兰蔻品牌销量和GMV分别同比增长28.0%和5.7%;欧莱雅品牌,销量同比下降5.7%,GMV同比增长0.8%;国产品牌:1)珀莱雅:珀莱雅旗舰店销量和GMV分别同比上升9.3%和15.4%;彩棠旗舰店销量和GMV分别同比上升1112.3%和1329.7%;2)华熙生物:润百颜销量和GMV分别同比增长94.6%和136.2%,夸迪销量和GMV分别同比上升266.0%和395.8%;3)薇诺娜销量和GMV分别同比下降15.5%和6.0%;4)丸美品牌销量同比上升3.7%,GMV同比下降7.4%;春纪品牌销量和GMV分别同比上升79.1%和13.4%;5)御家汇旗下御泥坊品牌,销量和GMV分别同比下降5.1%和16.8%;6)上海家化旗下玉泽品牌,销量和GMV分别同比下降17.6%和23.5%;佰草集品牌,销量和GMV分别同比下降50.9%和56.7%。

■华熙生物:战略性投入营销及研发铺路成长,“瓷敏大白管”天猫小黑盒首发创国货记录。1)2020年营收26.3亿元/+39.6%,得益于功能性护肤品业务的大幅带动和医疗终端产品的逆势增长;归母净利6.5亿元/0.3%,归母扣非净利5.7亿元/+0.1%。功能性护肤品业务实现收入13.5亿元/12.2%,润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活分别实现营收5.7/3.9/2.0/1.1亿元;原料业务受海外疫情影响同比微降7.6%;医疗终端业务实现收入5.8亿元/7.8%;2)得益于原料及护肤品业务毛利率提升,整体毛利率增加1.8pcts至81.4%,归母净利率24.5%/-6.5pcts。因战略性投放护肤品推广,全年销售费用率同增14.1pcts至41.8%,处同行业良性合理区间;管理费用率缩减3.5pcts至6.1%,主要系Revitacare对赌协议完成不再计提业绩奖励以及疫情下差旅费等减少;研发费用率增加0.4pct至5.4%,研发费用较上年同期增长50.4%,持续巩固研发优势。3)核心逻辑①生物活性物平台型企业构建初步成型,食品级玻尿酸政策放开后有望凭借先发优势抢占市场空间;收购佛思特加强产业协同;②医美产品线丰富竞争力强劲,Q3推出新品润致娃娃针获得三类医疗器械拓展水光正规市场,丝丽品牌外销稳定增长;③润百颜与天猫小黑盒合作“瓷敏大白管”新品首发24小时爆卖2352万元创天猫小黑盒国货记录。功能性护肤品赛道仍处于较快增速阶段,公司抓住机会大力营销铺路未来盈利提升。此外,股权激励绑定管理层利益释放积极信号,天津项目300吨产能预计2021年中投产。

■投资建议:我们当前为投资者梳理四条投资主线:1)国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化,继续推荐珀莱雅、华熙生物、爱美客、上海家化、御家汇、丸美股份、壹网壹创、青松股份等;2)疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏,继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。3)需求短期受损,但有望实现消费回补反弹,行业景气度高龙头壁垒持续提升,继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等。

■风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;上市公司营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。

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