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【方正策略】海外流动性仍有扰动,抱团板块估值弱修复——流动性与估值洞见第4期

2021-04-01 14:06:16 作者:再见ろ天真 浏览次数:77 字号: T T T

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袁稻雨 S1220519030001

刘阳 S1220520080004

核心观点

1、全球宏观流动性

3月后两周美、欧、日央行扩表速度有所加快,在美联储主席提出未来会缩减购债规模后,后续需关注美联储扩表速度的边际变化,美国经济的复苏节奏将决定后续美联储的政策举措;银行间流动性保持宽松,TED利差和各期限LIBOR保持低位;美债收益率延续上行态势,而欧元区、日本十债利率的快速上行暂时告一段落;美元指数加速上行迹象明显。

2、国内宏观流动性

从量上来看,2月社融增量超预期,主要原因是中长期贷款需求旺盛,使得新增人民币贷款保持高位,为社融增速回升提供了强劲支撑。而在春节影响消除的背景下,2月M1、M2增速重回正常区间。短期央行公开市场操作维持紧平衡态势,小额高频特点凸显。

从价上来看,短端利率回归政策利率附近震荡,3月中下旬DR007在7天逆回购利率附近上下波动,1年期同业存单收益率仍略高于MLF利率。长端各项利率受资金面紧张影响较小,基本保持稳定。信用利差近期收窄态势明显,特别是AA级产业债信用利差收窄幅度更大。汇率方面人民币贬值压力较大,当前汇率来到6.5左右。

从杠杆水平来看,2020年四季度我国杠杆率小幅下行,主要由非金融企业贡献,2月以来银行间质押式回购规模出现明显下降,金融系统加杠杆明显缓解。

3、股票市场流动性

从资金需求角度来看,近两周IPO规模出现小幅上行,定增规模同样出现回升,产业资本净减持规模大幅下降。4月解禁压力相对较小,解禁规模小于3月。

从资金供给角度来看,新发基金方面,3月后两周权益型基金发行合计约323亿,基金发行降温态势明显。4月有42只权益型基金等待发行,按照募集目标计算,若全部募集成功合计有望为市场带来1476亿左右的增量资金。融资余额回落态势确定,ETF延续净申购状态,与2月相比净申购规模小幅增加。外资3月后两周以来保持净流入。3月回购规模总计318亿元,创下单月回购规模历史新高。

4、风险偏好与估值

风险偏好方面,3月以来万得全A股权风险溢价延续上行态势,但仍位于近15年均值下方。各指数换手率呈下行态势,上证综指、沪深300、创业板指换手率较月中下行幅度均超20BP。年初至今权益型基金指数收益由正转负,3月上旬权益型基金收益大幅回撤,但近两周实现企稳反弹。涨跌家数比维持低位,大部分股票表现依然不佳。从全球角度来看,美股波动率趋于稳定,避险资产与风险资产价格均是震荡格局。

估值方面,全球重要指数近10年估值分位依然维持在90%以上,恒生指数估值分位相对较低,wind全A、沪深300、上证50均处于近10年75%估值分位之上。从风格看,消费、成长风格行业估值较高,金融、周期估值分位低。从行业看,行业间估值仍存分化,3月后两周前期遭遇大幅下杀的白酒、医药等抱团板块估值出现修复,而前期表现较好的有色、化工、银行近期估值下行明显。

风险提示:跟踪指标未能完全反映流动性与估值变化、全球疫情出现重大变化、国内政策提前收紧等。

正文如下

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完整报告请查看《海外流动性仍有扰动,抱团板块估值弱修复——流动性与估值洞见第4期》

方正策略团队

【方正策略】海外流动性仍有扰动,抱团板块估值弱修复——流动性与估值洞见第4期

胡国鹏

方正证券研究所策略组首席分析师

所长助理

胡国鹏:研究所所长助理,十四届新财富策略研究入围,金融界《慧眼识券商》行业配置榜连续5年前五。2010-2014年华创证券研究所策略高级分析师,2014年至今方正证券策略高级分析师、首席分析师,侧重经济形势分析、市场趋势研判和行业配置。

袁稻雨:约翰霍普金斯大学硕士,侧重市场趋势研判与产业专题研究,国别比较等。

刘记龙:凯斯西储大学公司金融硕士,侧重行业配置与产业专题研究,国别比较等。

刘阳:帝国理工学院金融工程硕士,侧重行业比较与财务分析。

于方波:康奈尔大学商业管理硕士,侧重产业专题研究,国别比较等。

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