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晨会聚焦210224重点关注汽车行业、农业行业点评、香港交易所、行业思考系列-非洲猪瘟演绎

2021-02-24 09:32:21 作者:财经之声 浏览次数:87 字号: T T T

投资研报

【新能源汽车投资日报】磷酸铁锂产量500%高增;美股新能源车股价巨震;WLTC取代NEDC工况标准;高盛称电动汽车未来20年将增长30倍

【食饮消费投资日报】定了!张联东任洋河新董事长;易方达张坤基金暂停申购;金龙鱼暴雷业绩腰斩;盐津铺子净利升88%

【硬核研报】库存已告急!油价推动下,这一化工品价格再也压不住了!四巨头已垄断国内需求,旺季到来+供给趋紧,利润暴增已成定局!

【碳中和投资日报】国家电网已制定“碳达峰、碳中和”行动方案

晨会聚焦210224重点关注汽车行业、农业行业点评、香港交易所、行业思考系列-非洲猪瘟演绎 晨会聚焦210224重点关注汽车行业、农业行业点评、香港交易所、行业思考系列-非洲猪瘟演绎

晨会提要

【宏观与策略】

2020年地方政府债总结

【行业与公司】

汽车行业专题:能源革命之新能源车为“碳中和”主旋律之一

农业行业点评:乡村振兴利好海大与牧原,种业或迎新一轮政策红利

行业思考系列-非洲猪瘟演绎:非瘟干扰生猪产能正常迭代,把握牧原股份以不变应万变

香港交易所快评:SPAC,股票交易所的第二战线

晨会聚焦210224重点关注汽车行业、农业行业点评、香港交易所、行业思考系列-非洲猪瘟演绎

宏观与策略

2020年地方政府债总结

地方政府债简介

截至2020年底,地方政府债总规模25.5万亿,已经成为国内债券市场第一大品种,余额占比22.3%。按照用途来看,一般债占比51%,专项债占比49%。按照剩余期限来分,剩余期限在1-3年的地方债最多,占比25%,其次是3-5年,占比20%。

另外各省市地方政府债分布如下:江苏省地方政府债余额最多,占比6.7%,其次是山东省和广东省。如果再单独按照一般债和专项债排序,一般债余额前三分别为江苏省、湖南省和四川省,专项债余额前三位江苏省、广东省和山东省。

投资者结构方面,地方政府债的主要投资者为商业银行,它们持有85%的地方政府债,其次是政策性银行,持有6%。然后商业银行细项来看,全国性商业银行占84%,城市商业银行占比10%。

2020年地方政府债特点

2020年共新增地方政府债4.4万亿,其中发行额6.4万亿,到期量2万亿,年度增量仅次于2016年。发行方面,2020年共发行地方政府债6.4万亿,其中一般债35.7%,专项债64%,2020年专项债发行占比偏高。期限来看,2020年发行的10年期地方政府债占比最高,为30.9%。按省市来看,2020年地方政府债发行前三分别是江苏省、山东省和广东省,发行额占比分别为6.5%、6.1%和5.6%。

地方政府债定价

把2020年各省市地方政府债发行利率和同期可比国债利率相比,各省市地方债和可比国债利差基本稳定在25BP,不管是一般地方债还是专项地方债。

另外从各地区中债市场隐含评级来看,各省市地方债隐含评级分为AAA和AAA-两大类。其中多数地区都归为AAA,仅云南省、贵州省和内蒙古自治区的地方债属于AAA-。

证券分析师:赵婧 S0980513080004;

董德志 S0980513100001;

晨会聚焦210224重点关注汽车行业、农业行业点评、香港交易所、行业思考系列-非洲猪瘟演绎

行业与公司

汽车行业专题:能源革命之新能源车为“碳中和”主旋律之一

“碳中和”成全球共识,新能源汽车为主旋律之一;新能源汽车推行有效优化全球能源结构;预计2025/2050全球新能源汽车销量有望达1969/9858万辆,全球新能源汽车承载能源改革重任,仍处于成长初期。关注三条投资主线:一是整车车企,关注新势力及比亚迪、宇通客车;二是电池产业链,关注宁德时代;三是产业链核心标的,关注三花智控、拓普集团。

证券分析师:梁超 S0980515080001;

周俊宏 S0980520070002;

农业行业点评:乡村振兴利好海大与牧原,种业或迎新一轮政策红利

投资观点方面,自下而上推荐成长股,核心推荐:海大集团、牧原股份、金龙鱼、湘佳股份、圣农发展。自上而下看好顺周期的种植与动保。其中,种植链:1)种业推荐:隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农;2)种植推荐:苏垦农发、中粮糖业。动保推荐:科前生物。

证券分析师:鲁家瑞 S0980520110002;

行业思考系列-非洲猪瘟演绎:非瘟干扰生猪产能正常迭代,把握牧原股份以不变应万变

牧原股份是生猪养殖行业的成长股,而不是周期股。我们认为,牧原股份凭借其软实力和硬实力铸就的低成本护城河,短期内难以被逾越;同时,其上市后凭借上市平台优秀,高杠杆撬动产能持续快速扩张,产能储备达8000万头,远期规划达1亿头+,处于行业领先地位,龙头地位进一步稳固。考虑到非洲猪瘟疫情未来演绎的复杂性,公司作为管理能力优秀的成长股有望充分受益行业红利。此外,考虑到公司正在向屠宰和冷鲜肉领域延伸,未来成长性依然十足。

证券分析师:鲁家瑞 S0980520110002;

香港交易所快评:SPAC,股票交易所的第二战线

SPAC加速了金融专业的进一步分工。未来交易所不仅要重视做市商,还要重视专业的资产管理人。从资本市场的角度来分析,SPAC是一种令人振奋的金融创新,其意义不仅仅在于提供了一种便捷的上市方式,其关键之处在于,SPAC为专业的资产管理人提供了更大的发挥空间,扩展了二级市场主动管理的内涵。当二级市场的资金冗余,缺乏成长性资产之时,专业的资产管理人可以从一级市场主动寻找优质资产,不再局限于现有的上市企业。从股票交易所的角度来分析,SPAC是传统IPO之外的第二条战线。SPAC对交易所的意义重大,交易所通过上市SPAC,间接捆绑优质的资产管理人,锁定了管理人潜在的收购标的。我们预计各股票交易所将持续放宽对SPAC的上市条款,在保护中小投资者的同时寻求平衡,加大对SPAC的吸引力度,持续聚拢专业的资产管理人,以提升其股票市场的活跃程度。引进SPAC制度对于港交所而言,有一定的战略意义。毕竟港交所要与全球的交易所继续竞争,在未来要吸引全球资金和全球优质企业,而SPAC制度可能是一个潜在的突破口,可以帮助集团提前捆绑专业的资产管理人,为集团未来的全球化战略打好基础。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

戴丹苗 S0980520040003;

晨会聚焦210224重点关注汽车行业、农业行业点评、香港交易所、行业思考系列-非洲猪瘟演绎

研报精选:近期公司深度报告

奈雪的茶深度报告:高端现制茶饮龙头,打造中国版“星巴克”

现制茶饮赛道:规模大增速快,对标美国咖啡馆产业空间广阔;奈雪的茶:高端现制茶饮龙头,聚焦产品与“空间”快速扩张;公司特色竞争力:产品与“空间”兼备,供应链&数字化支撑;成长分析:模型优化将助力门店扩张加速,3-5年上看1500家;高端现制茶饮龙头,拟打造中国版星巴克,建议重点关注。

证券分析师:曾光 S0980511040003;

钟潇 S0980513100003;

姜甜 S0980520080005;

陈青青 S0980520110001;

九毛九深度报告:聚焦年轻消费客群,不断突围的中式餐饮创新者

中餐行业:疫情催化集中度提升,市场风格助推龙头估值拔升;九毛九:快时尚行业佼佼者,跨界品牌孵化能力初露峥嵘;成长分析:太二为未来3-5年主引擎,怂火锅打开想象空间;我们预测公司20-22年EPS为-0.02/0.32/0.48元,21-22对应PE为96/64X,估值不低暗含中线预期良好。基于不同估值,给予公司合理股价42.7-46.4港元,首次覆盖给予“增持”,关注各品牌展店节奏。

证券分析师:曾光 S0980511040003;

钟潇 S0980513100003;

联系人:张鲁;

稳健医疗深度报告:一朵棉花坚持初心,国民品牌新生力量

行业分析:广阔的行业规模蕴藏孕育龙头品牌潜力;公司概况:棉花连接“医疗+消费”,打造大健康品牌;增长动力:“全棉”成长空间大,“稳健”站上新台阶;我们认为公司在研发产品和新零售渠道上长期积累的优势,随着品牌知名度的迅速提升,将打开长期成长天花板。预计公司20-22年净利润分别同比增长589.8%/-45.3%/28.4%,EPS为10.01/5.47/7.02元,合理估值220-240元,首予“买入”评级。

证券分析师:丁诗洁 S0980520040004;

普洛药业深度:出海先锋军,兽药排头兵

行业:承接全球高端制造产业转移,中国原料药步入成长快车道;公司:出海先锋军,兽药排头兵;他山之石:Lonza集团--转型归来,涅槃重生;新业务进入高速发展期,公司有望在3~5年后成为具备全球成本比较优势的高端制造业代表企业。预计公司2020~2022年归母净利润为8.2/10.0/12.9亿元,同比增长49%/22%/29%,对应当前股价PE为35/29/22X。综合相对估值与绝对估值,公司合理股价在29.12~36.15元,上涨空间19%-47%,对应21年PE为34~43X,给予“买入”评级。

证券分析师:谢长雁 S0980517100003;

永兴材料深度:双主业并行发展,量价齐升可期

公司现已形成“新材料+新能源”双主业发展格局。不锈钢业务平稳发展,是国内不锈钢棒线材领域的龙头企业。锂电材料破局成效初显,形成从上游原矿到中游选矿到下游生产碳酸锂的较为完整的产业链。不锈钢业务盈利稳定;供需改善,碳酸锂价格重启;锂电材料助推公司高成长;通过多角度估值,得出公司合理估值区间64.2-67.7元,相对目前股价有30%-37%的溢价空间。考虑到碳酸锂行业景气以及公司未来成长,我们预计公司20-22年每股收益0.89/1.83/3.23元,利润增速分别为4.2%/104.8%/76.3%,首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师:刘孟峦 S0980520040001;

冯思宇 S0980519070001;

巴比食品深度:迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头

公司概况:起源华东,辐射全国的中式面点早餐龙头;行业判断:扩容趋势稳定,但竞争格局分散,品牌连锁化是必然趋势;公司核心竞争力:优质的供应链体系+品牌+精细化管理构筑护城河;成长能力分析:小包子大市场,持续高成长可期;我们预计公司20-22年收入和利润分别为9.68/12.48/15.83亿和1.38/1.81/2.48亿,对应EPS为0.56/0.73/1.00元,对应当前股价PE为76.5/58.2/42.5X;我们认为公司所处细分赛道正处于很好的成长期,公司作为行业龙头竞争优势明显,直接受益于行业扩容和市场集中度提升,未来想象空间大,首次覆盖,给予“买入”评级。

证券分析师:陈青青 S0980520110001;

廖望州 S0980521010001;

JS环球生活深度:迈向环球龙头

JS环球生活为九阳母公司,内销依托九阳股份稳健经营,外销Shark作为美国吸尘器第一品牌,北美拓品类,欧洲拓市场,在海外需求向好叠加自身市占率提升的背景下有望成长为全球化的小家电龙头。【核心增长驱动】优势品类持续增长,新品类持续扩充。2020H1洗拖一体、Foodi系列等保持良好增长,未来个护、环境类新品扩充仍可期待海外拓展持续推进。海外需求持续提升背景下公司2021年有望进一步拓展海外市场版图,英美的成功经验有望得到复制推广【财务优化稳业绩】高成本债务置换+集中采购显著优化费用与成本,海外产能布局+定价策略优化应对关税波动风险

投资建议:预计2020-2022年核心净利润3.5、4.6、5.8亿美元,三年复合增速57%,对应2021-2022年估值仅为17、14倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

证券分析师:陈伟奇 S0980520110004;

王兆康 S0980520120004;

快手科技深度:重塑连接,共享视频时代盛宴

快手:短视频是基本盘,所处赛道和商业模式都足够优质;商业化:直播是快手第一变现曲线,生态模式相对健康;增长点:广告快、直播电商强;我们认为公司的2023年的合理估值为1141-1264美元,对应2023年PS为5-5.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师:王学恒 S0980514030002;

谢琦 S0980520080008;

中国中药深度:收获新阶段:高定位、顺政策、高壁垒

高定位:中药赛道当之无愧的平台型龙头企业;顺政策:中药配方颗粒赛道绝对龙头,政策一旦放开长期受益可期;高壁垒与新阶段:前期投入进入收获期,低估值安全边际明显;中国中药是中药配方颗粒领域绝对龙头,未来若渠道限制解除,行业有望迎来新一轮黄金发展期,公司成为最大受益者。预计公司2020-2022年归母净利润16.7/20.1/23.4亿元,同比增速+5%/+21%/6%,当前股价对应PE为10.7/8.9/7.7x,合理股价5.56-6.90港元,较当前股价4.30港元上涨空间29%-60%,维持“买入”评级。

证券分析师:谢长雁 S0980517100003;

远大医药深度:厚积薄发,前程远大

传统核心产品多渠道拓展,巩固细分领域优势;创新布局特色赛道,全球化蓝图渐入佳境;打造精准介入诊疗平台,创新药械即将迎来收获期;预计2020-22年归母净利润为14.6/16.5/19.0亿港币,增速为26.8%/12.8%/15.2%,当前股价对应PE 15/13/12X。综合绝对估值和相对估值,公司一年期合理股价在8.22~9.08港币,相较目前股价有31%-45%溢价空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

证券分析师:谢长雁 S0980517100003;

联系人:张超;

晨会聚焦210224重点关注汽车行业、农业行业点评、香港交易所、行业思考系列-非洲猪瘟演绎

研报精选:近期行业深度报告

生猪行业深度报告系列二:行业加速集中,牧原飞跃发展

1、非洲猪瘟会在未来2-3年内加速养殖规模化趋势。我们甚至认为,未来2-3年行业会完成基本的规模化进程。2、周期下行阶段,要把握同时满足成本低&扩张速度两个条件的成长股-牧原股份。3、推荐-牧原股份两个结论:1)2021年牧原目标价与猪价高低无关;2)2021年牧原看5000亿市值+。

证券分析师:鲁家瑞 S0980520110002;

光伏系列深度之三-硅料行业专题:多晶硅料——“碳中和”下的乌亮黄金

“碳中和”下的乌亮黄金已经进入紧平衡周期。多晶硅料位于光伏产业链最上游,行业壁垒较高且具备周期性兼资源属性,硅料在光伏发电系统中的成本占比下降,在推动光伏平价上网及行业发展中起到至关重要的作用。当前,全球硅料供需紧平衡,多晶硅料国产替代效应显著,在碳中和背景下“乌亮黄金”的硅料将有望迎来行业的高景气周期。

国产硅料龙头产能及成本双领先优势将持续加码,从长期趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况,重点推荐通威股份;关注大全新能源。

证券分析师:李恒源 S0980520080009;

王蔚祺 S0980520080003;

种业深度报告系列二:高粮价出业绩,转基因落地抬估值

种子处于种植产业链最前端,与下游农产品价格联动性较强,种植业后周期属性明显。我们认为玉米种子一方面受益种植后周期,另一方面自身库存反转,2021年价格有望大幅度提价,与玉米景气上行共振。玉米与大豆的转基因生物安全证书频繁获批表明我国转基因商业化推广加速,转基因落地将大幅提高我国种业成长空间,同时将推动行业格局重塑,加速集中趋势,掌握核心转基因育种技术的企业将获得话语权。另外,实质性派生品种保护制度在水稻行业试行,标志着我国加强保护种质资源创新迈出重要一步,有利于保护和鼓励原始育种创新,将促进行业龙头市占率加速提升。在周期性、成长性以及政策红利的共同驱动下,预计种子行业将迎来新一轮跃升期,重点推荐标的为隆平高科、荃银高科、登海种业和大北农。

证券分析师:鲁家瑞 S0980520110002;

商业地产行业专题报告:商业地产三大模式:求快,求优还是求精?

房企开发购物中心的三大模式:群雄逐鹿,各显神通;现金流滚资产:求快,以新城控股为典型;开发优资产:求优,以龙湖、华润为典型;存量更新:求精,以大悦城为典型;典型房企的运营表现对比:与选取的开发模式息息相关;“现金流滚资产”模式需要房企取地价格低、发展速度快、招商能力强;“开发优资产”模式需要品牌有魅力、融资成本低;“存量更新”模式需要运营能力强、慢工出细活、资金杠杆足。运用这三大模式的四家典型房企均已在商业地产领域打造出较深长的护城河,先发优势明显。建议关注A股新城控股和大悦城,以及H股龙湖集团和华润置地。

证券分析师:任鹤 S0980520040006;

王粤雷 S0980520030001;

联系人:王静;

平价风电专题之四-掘金风电:领先制造与开发双轮驱动之路

碳达峰与碳中和,风电不负使命;十四五、十五五发展对风电提出更高需求;平价时代风电开发转让的单位盈利能力是风机制造的10倍;我国电力市场的竞争格局,风电项目资源与核准流程的特殊性导致风电场开发的单位价值远超过设备制造,并且依托庞大的供应链协同能力,我国风电设备制造龙头企业对开发资源获取和收益率有极高的主动权。以金风科技、明阳智能和运达股份为代表的风机制造企业最终将走向制造与开发双轮驱动的发展模式。

证券分析师:王蔚祺 S0980520080003;

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