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中控技术(688777)快评:流程工业控制系统龙头,工业软件开启工业4.0之路

2020-11-17 10:06:35 作者:独钓一江月 浏览次数:50 字号: T T T
中控技术快评:流程工业控制系统龙头,工业软件开启工业4.0之路中控技术快评:流程工业控制系统龙头,工业软件开启工业4.0之路

行业与公司

中控技术快评:流程工业控制系统龙头,工业软件开启工业4.0之路

1)公司是流程工业领域控制系统龙头企业,积极布局工业4.0。公司成立于1999年,专注于流程工业自动化和信息化领域,是DCS产品绝对龙头,已经服务18000+企业,30000+DCS系统稳定运行。公司以工业4.0为发展目标,打造智能制造解决方案。上市前公司已经做了4次股权激励,彰显公司跨越发展决心。

2)公司营收和利润稳定增长,预收和现金流验证行业地位。公司2016-2019年营收复合增速为19.57%,2019年实现营收25.37亿元;利润端也开始逐步释放,2019年归母净利润为3.71亿元。随着软件业务占比提升,公司整体毛利率持续提升,2019年达到48.10%,公司整体费用率保持稳定。公司以直销为主,订单增单增速快于营收增长,2019年新增合同额为40.14亿元,当年实际营收仅为订单的63%。公司采用预收款的销售模式,预收账款19年达到15.66亿元,应付账款19年也达到7.59亿元,二者合计占总负债的72%,验证了公司在产业链的优势地位。同时,公司经营活动现金净流量表现较好,16-19年均超过了净利润水平,19年达到4.95亿元。

3)DCS和SIS龙头,构建智能制造解决方案。2019年国内DCS市场规模为87.4亿元,公司连续9年市场第一,份额从2011年的13%,提升至2019年的27%,甩开第二名11个百分点。2019年国内SIS市场规模为3.2亿美元,连续三年两位数增长。公司SIS 市场占有率为24.5%,排名第二;与第一康吉森形成双寡头格局。基于单元层核心DCS和SIS的掌控,公司进一步向下拓展设备层、向上拓展车间层,打造智能制造解决方案。

4)公司加大产能,自动化仪表国产替代空间广阔。自动化仪表市场较为分散,高端市场尤其被国外厂商占据,国内厂商整体份额较小。公司仪表业务保持稳定增长,但体量上仍与国内同行有较大差距。公司募资将压力变送器产能提升至20万台每年,控制阀产能提升至10万台每年,同时向高端产品进军,未来替代空间广阔。

5)工业软件开启新成长,与阿里携手打造supET工业互联网平台。工业软件是工业4.0的核心,公司持续布局MES、APC等软件,打造DCS-MES-ERP的工业信息化架构。流程工业生产连续且标准化程度高,自动化基础好,为当前信息化发展打下坚实基础,公司工业软件整体保持较高增长。同时,公司与阿里云、之江实验室共建“1+N”工业互联网平台。公司除了支撑平台建设之外,还持续打造面向流程工业的“N”个行业应用,已经覆盖安全管理、生产管控、能源管理、供应链管理多个软件领域。

投资建议:我们预测公司2020-2022年收入分别为30.00亿元、36.18亿元、44.02亿元,归母净利润4.15/5.18/6.41亿元,利润年增速分别为14/25/24%,摊薄EPS=0.85/1.06/1.31元。首次覆盖,给予买入评级。

证券分析师:熊莉 S0980519030002;

库宏垚 S0980520010001;

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