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【东兴大消费】周观点:疫苗进展显著提振可选消费增长信心

2020-11-17 09:48:05 作者:右手边荒凉 浏览次数:38 字号: T T T

食品饮料

食品饮料“双十一”战绩优异,白酒行业线上渠道快速扩容

双11购物狂欢节正式收官,从第三方公布的数据和排名来看,今年食品饮料企业战绩优异。总体来看,食品饮料消费线上化趋势被强化,食品饮料企业抓住了线上直播带货的新趋势获得新增长,头部企业在线上的扩张趋势显现。

白酒线上消费呈现爆发增长,从11月11日0点到24点,京东酒类成交额极为亮眼,2分钟破2亿,成交额同比增长15倍,其中果酒成交额同比增长40倍,近年大热的风口酱香白酒成交额同比增长20倍,精酿啤酒成交额同比增长20倍,鸡尾酒成交额同比增长15倍,中高端葡萄酒成交额同比增长12倍,高端白酒、高端洋酒以及单一麦芽成交额同比均增长10倍。苏宁易购双11线上白酒订单量增长75%。白酒企业线上渠道销售快速增长,一方面是疫情影响下,消费者购买习惯向线上转移,另一方面也与企业积极布局线上渠道有关。线上销售趋势与线下销售趋势一致,高端和名酒呈现快速增长的情况。

在乳制品排名上,呈现蒙牛、伊利双雄争霸的场面。伊利金典登顶全网高端白奶份额榜首,伊利女士高铁高钙奶粉,登顶天猫份额第一名,同比增长115%。肖战代言蒙牛真果粒明星定制装晋级千万单品和新品销售和品类预售第一。

休闲食品板块,三只松鼠拿下天猫旗舰店、京东超市、天猫超市等9大渠道休闲食品类目第一。良品铺子自今年10月22日,联手品牌代言人吴亦凡在开启零食直播带货,吸引超过1200万人次观看,双十一实现全渠道销售额6.59亿元的战绩,同比去年增长17%。百草味全网销售额突破5.6亿元,从10月21日,百草味即启动预热,提前在产品、营销、物流、渠道等方面进行全方位布局。虽然在阿里系平台去中心化的背景下,今年休闲食品企业线上收入一致受到压制,但是今年双十一,休闲零食企业布局直播等新零售形式效果逐渐显现,网络销售恢复增长。

【重点推荐】泸州老窖、酒鬼酒、五粮液、双汇发展

【建议关注】恒顺醋业

风险提示:食品安全,原材料价格波动,终端渠道恢复不达预期,业绩兑现不达预期。

分析师:孟斯硕、王洁婷;研究助理:张东雪

商贸零售与社会服务

疫苗进展显著提振可选消费增长信心,政策助力高教板块景气复苏

商零社服行业当前关注低估值复苏的酒店、高教等板块,并持续看好高景气赛道龙头。

酒店方面,国内酒店市场持续复苏,双十一大促带动酒店行业销售高增。飞猪官方数据显示,双十一大促开场1小时,全国酒店套餐累计销售超过200万件。全国酒店套餐预订量同比上涨超100%;高星酒店销售近300万间夜。近期上海、天津等地疫情有小幅反弹态势,但整体可控,且海外疫苗研发进展顺利,酒店行业持续复苏的大趋势不会受到根本影响。国际市场来看,随着全球旅游需求逐渐恢复,酒店市场入住率持续改善,其中欧洲9月下旬以来受二次疫情影响有所倒退,美国市场相对稳定,亚洲市场持续复苏。随着海外疫苗临床进展顺利,有望实现加速落地,将率先带动海外市场的复苏,有境外布局的酒店集团境外业务将加快恢复。我们认为,下半年国内酒店市场受旅游和商旅需求带动有望进一步恢复,疫苗落地将加快复苏进程,头部酒店企业多元化品牌战略加速推进,行业有望于年底至明年上半年在同比低基数的情况下恢复至去年同期水平,推荐关注相对低估值的酒店板块持续复苏。

免税方面,四季度迎来海南旅游旺季,有望进一步扩大免税销售规模。据海关总署10日消息,7月1日至10月31日,海南离岛免税新政实施四个月海口海关共监管离岛免税销售金额120.1亿元,同比增长214.1%;购物人次178.3万人次,增长58.8%;购物件数1286.9万件,增长139.7%。疫苗的落地有望带来跨境游的恢复,或对离岛免税产生一定的分流影响,但机场免税渠道将会显著复苏。整体来看,免税行业消费回流、市场扩容逻辑不变,经济内循环和行业利好政策下,免税行业基本面仍将维持较高的景气度。

教育方面, 教育部拟同意21所独立学院转设为独立本科学校,涉及多个上市公司院校,将带来对应学校盈利水平提升。同时教育部发函释放民办高校合法性以及未来并购扩张路径的积极信号,当前高教板块估值仍具备较强吸引力,关注并购能力强、学校资质优、内生空间大的优质公司。11月14日深圳市公务员报名入口开通,全市各级机关计划招录公务员1069名;11月13日,山东省公务员考试公告发布,各省市公考报名陆续开启,持续看好“稳就业”背景下各类招录考试扩招带来赛道扩容,以及龙头市占率进一步提升。K12课外培训融资步伐加快,看好拥有全国性布局的培训机构。

餐饮方面,艾瑞咨询发布的《2020年中国新白领消费行为研究报告》显示,新白领有45.8%外出就餐选择品牌餐厅,餐饮行业品牌化特征明显。9月国内餐饮收入整体恢复超97%,已基本恢复至去年同期水平,疫苗落地释放积极信号,预计十月餐饮有望在节日效应的带动下进一步恢复,实现同比正增长。同时,整体复苏将呈现两极分化,拥有较强菜品“标签化”的品牌复苏情况或将更为乐观。疫情之后的餐饮消费将转向“大品牌”、“好口味”、“高性价比”三者的结合。

珠宝方面,双十一大促拉动黄金珠宝销售额高增。苏宁双十一1小时战报显示,黄金珠宝销售增长2.6倍。其中周大生战略性先发布局电商渠道,积极拥抱直播等新营销模式,双十一大促表现亮眼。周大生电商数据显示,双十一全渠道销售额累积突破2.7亿元,同比增长125%。随着疫情缓解,可选消费快速回暖,上半年抑制的婚庆珠宝消费需求、中秋国庆双节因素以及 “双十一”大促的拉动将共同带动黄金珠宝行业四季度业绩的良好表现。建议关注可选消费的增长弹性,以及全渠道转型、加码新媒体营销方式的龙头企业,周大生、老凤祥。

人力资源服务方面,关注以科锐为代表的灵活用工赛道,灵活用工进一步被正面定性,将得到更大的政策支持,疫情成为许多企业开启灵活用工模式的契机,推动灵工渗透率提升。公司前三季度实现营收27.38亿元,同比+4.67%,灵活用工业务增长稳定,成为拉动公司收入的核心动力。我们认为,未来公司业务结构有望持续优化,灵工占比有望超八成。同时,研发等高端灵活用工岗位占比的提升,有望提升公司灵工业务毛利率,并有望在行业内保持优势。

旅游方面,中国旅游研究院发布中国出境游和入境游发展报告2020。据统计,2020年上半年我国入境游客接待1454万人次,同比下降80.1%。2019年我国出境旅游市场仍保持增长态势,但增速放缓,规模达到1.55亿人次,同比增长3.3%。若疫苗问世,则将提升居民旅游需求,且延长出行半径,进而提高人均消费;与此同时有望推动景区人流限额进一步放宽,带动客流量提高。但疫苗的大规模投产、接种,以及居民消费信心的恢复仍然需要时间,基本面修复和业绩释放将是一个循序渐进的过程。总体来看,旅游板块国内景区优于出境游,周边游复苏快于长线游,限价令与客流承载限额的双重限制下,国有自然景区客流、收入端依然承压,国有自然景区二次降价风险仍存,相对看好人工景区与民营自然景区。

超市方面,疫情催化叠加政策强化,社区消费习惯有望拉动mini店释放增长空间。大型商超如永辉、大润发、盒马等均加速布局小店业态,阿里、拼多多也通过多方面的生活服务进入社区团购赛道。我们认为,相较于传统商超业态,小店更加考验企业在产品、门店经营管理能力。重点推荐深耕生鲜食品供应链以及具备深厚门店管理经验的永辉超市、高鑫零售。此外,永辉超市、家家悦和红旗连锁三季报显示出三季度营收同比增速虽为正,但环比小幅下滑态势,超市行业已恢复到正常增长状态。

【重点推荐】中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、紫光学大、珀莱雅、上海家化

【长期推荐】广州酒家、宋城演艺、永辉超市、王府井、高鑫零售、老凤祥、周大生、科锐国际

风险提示:疫情控制超预期,经济增速下行,超预期政策。

分析师:张凯琳、王紫、赵莹

农林牧渔

禽链价格回暖,持续推荐后周期板块

生猪养殖:本周国内猪价持续下滑,周内外三元出栏均价29.65元/公斤,环比降幅0.50%。需求方面,天气转凉促进终端消费回暖,且经销商对进口冻品拿货谨慎,国内产品走货速度得到好转。供应端由于猪价触顶下滑,养殖场出栏意向较高。散养户对后市仍有看涨预期而压栏,仅部分规模企业和二次肥育客户选择补栏。随着下半月的到来,各养殖单位或陆续开始加大出猪数量,届时生猪供应量或增加。随气温下降市场将进入需求旺季,需求的提升或将带来全国猪价小幅回暖。今明两年猪价仍将维持在相对景气区间,优质企业完全成本优势和持续扩张能力带来核心竞争力,高额盈利将持续兑现,龙头企业强者恒强。

饲料动保:本周玉米均价2415.45元/吨,环比下降1.08%;豆粕均价3279.90元/吨,环比上涨1.14%;麸皮均价1908.70元/吨,环比上涨0.09%。本周东北产区玉米价格呈现先降后稳的趋势,目前新玉米收获基本结束,陆续上市,上周末市场降价氛围浓厚,到货成本下降和销区部分贸易商让利出货,玉米报价小幅走低。本周豆粕现货价格上涨,涨幅较小,下游成交较为平稳,库存后期有望小幅增加。本周麸皮购销气氛回暖,价格止跌反弹。生猪存栏的逐步恢复、规模养殖集团市占率快速提升有望带动饲料板块盈利向好。后周期行业在存栏复苏下景气度逐步提升,持续推荐关注具备配方优势的饲料龙头海大集团,替抗产品订单放量的溢多利和动保龙头生物股份。

种业:在养殖高盈利的刺激下,生猪产能快速回复,饲料需求增加带动玉米需求量增加。而我国玉米临储库存见底,供需缺口使得玉米价格上升,同时将带动水稻、小麦库存整体需求扩大,价格有望跟涨。对粮食安全问题的重视和种子需求提升有望加速推进转基因商用落地的节奏。随着转基因相关政策的不断推进,转基因种子商业化进程加快,龙头企业有望充分享受行业爆发红利。重点推荐较早布局转基因种业,技术储备领先的龙头企业大北农、隆平高科。

白羽鸡养殖:本周国内鸡价上行,白羽肉鸡均价上涨0.49元/斤,全国主产区肉鸡收购均价3.66元/斤,环比涨幅15.46%;全国鸡苗均价2.46元/羽,环比涨幅59.74%。周内毛鸡价格走高。国内终端市场需求平平;供应端毛鸡出栏量较少,养殖户的惜售情绪支撑毛鸡价格走高。经销积极补栏,市场交投速度加快,鸡苗价格上行。由于前期补栏量有限,预计下周毛鸡出栏量仍旧较少。毛鸡价格持续走高影响,养殖户具有惜售情绪。预计短期毛鸡价格或稳中小涨,大幅走高空间有限。供应链上下游完整的企业盈利空间较大,推荐关注圣农发展。

宠物:11月9日,波奇宠物(BQ.US)提前公布了2020年双十一全球购物节首个销售期的强劲业绩。在双十一购物节的第一个销售期(11月1日至11月3日),公司GMV(总成交金额)为1.072亿元人民币(约合1600万美元)。波奇宠物涨5.52%,目前该股市值接近4.2亿美元。我国的宠物经济伴随着社会日益增长的情感需求、养宠政策的规范化及居民经济实力的提升,呈现了爆发式增长。我国宠物市场空间逐步扩大,处于发展的黄金时期。推荐关注国内占比持续提升的宠物食品龙头中宠股份和佩蒂股份。

【重点推荐】生物股份、海大集团、溢多利、中宠股份、佩蒂股份

【建议关注】温氏股份、牧原股份、大北农、隆平高科、圣农发展

风险提示:畜禽价格波动风险,极端天气影响,动物疫病影响等。

分析师:程诗月

纺织服装

双十一蓄力、“冷冬”加码,服装家纺景气持续

三季度以来,双十一活动时间拉长及“冷冬”效应等催化下服装消费加速回暖。今年疫情下线上的消费热情高,直播带货等新形式也在线上发挥着重要的作用。双十一预售时间拉长,头部主播深度参与,都对包括服装家纺在内的消费品销售有非常积极的带动作用。叠加今年全国范围内的降温时间较往年早,春节较往年晚,冬装及冬季床品的销售周期更长,也带动了销售及渠道补库存热情。投资方面,建议重点关注景气赛道运动服饰,以及A股公司整体运营水平改善、盈利提升具备持续性的公司。

1)服装家纺方面:双十一预售时间拉长,对于服装品牌和消费者为双赢;冬装销售时间拉长,预计旺销至少维持至明年一季度。今年双十一的一大亮点就是预售有两波,时间节点是10月20日至11月3日为第一波预售,11月4日至11日为第二波预售。除了活动时间拉长,预售规则更细致,电商平台还出具了更多让利消费者的细则,如参加双十一预售活动的所有天猫国际平台预售活动商品均须由商家提供包税服务。10月份的数据初步证明,分为两拨预售可以减少后端物流的压力,同时也给了商家更多的营销和运营时间;对于消费者很好地提升购买、收货等体验,对于服装销售的促进作用也很明显。“冷冬”效应在服装版块更为重要的意义是拉长了冬装销售周期。冬装主要的销售期间,即从秋季第一次全国大范围降温至次年元宵节后,今年北方降温时间较往年早1-2个礼拜,春节在公历时间上比往年晚2个礼拜,直接导致今年冬装销售时间比往年长约20天。提前降温使得消费者冬装需求提前并增多,旺销期拉长使得渠道进货意愿也有所提升。

2)纺织制造板块,海外品牌三季度起订单恢复明显,但人民币升值不容忽视。10月,纺织服装出口1696.1亿元,增长5%,其中纺织品出口796.3亿元,增长11%,服装出口899.8亿元,增长0.2%。人民币升值一定程度上影响了以人民币计价的服装出口额增速,预计对出口企业的业绩也将形成一定压力。另一方面,疫情也加速了供应商的整合,疫情之下品牌方对供应链的反应能力要求更高,垂直一体化和有成本优势的企业健盛集团等将受益于行业整合。

3)运动户外服饰10月以来动销良好。李宁品牌10月份全网增速28%,中国李宁旗舰店增速为141%。我们长期看好其单品牌&内循环模式,是国内品牌里专业运动和运动潮流的典范;公司持续续打造可持续增长业务模式,盈利能力有望每年提升一个点以上。安踏品牌10月份旗舰店销售额增速22%,FILA品牌10月份旗舰店销售额增速66%。公司今年起推出DTC战略,将使得安踏品牌得到更好的发展。制造端申洲国际中报超预期,长期竞争力凸显;下半年订单回暖明显,全年增长可期。

【重点推荐】李宁、申洲国际、安踏体育、滔搏、地素时尚

【建议关注】海澜之家、太平鸟、健盛集团

风险提示:疫情导致消费复苏不及预期,品牌商战略变化,新渠道拓展受阻。

研究助理:刘田田

轻工制造

双11再创佳绩,家居与生活用纸龙头强者恒强

家居:

双11活动期间,家居电商销售继续呈现龙头占优的格局。索菲亚、TATA、欧派分别取得天猫全屋定制销售额前三名,好莱客、金牌、尚品宅配、志邦等龙头紧随其后。软体家具方面,喜临门、顾家、芝华仕也分别位居相应品类天猫销售额前列。各大龙头加大电商营销力度,以直播形式吸引消费者,并结合优惠手段促使消费者下单。以索菲亚为例,双11活动期间全网共取得11亿元销售额,开播场次156场,总观看量超过600万。我们认为电商模式下龙头凭借线上营销优势,有利于进一步占领消费者心智;同时龙头门店布局广泛、门店运营能力强,也有望在线下实现更好的订单转化效果。Q4预计地产销售稳健,伴随双11购物促销的刺激,家居零售端有望实现良好业绩。同时,海外疫情利好订单流向国内出口企业,软体龙头在打造国内市场竞争力的同时,有望在出口端实现较快发展。关注顾家家居、梦百合等标的。

家居B端市场方面,精装修普及仍然支撑了家居B端业务的快速发展,行业短期波动下家居企业大宗业务仍取得较快增长。长期来看,家居建材B端市场空间广阔,集中度将高于C端市场,龙头企业将脱颖而出。家居B端中长期发展逻辑稳定,建议继续关注B端业务成长强劲的相关标的。

造纸:

生活用纸双11战绩方面,维达、洁柔、清风、心相印继续位列纸品品类前几名,表明龙头在线上营销、直播促销、品牌力等方面仍然保持了较强的实力。尽管Q3以来生活用纸在低浆价背景下竞争加剧,但龙头品牌与二三线品牌仍保持着竞争力上的明显差距。从电商渠道建设和产品升级两方面来看,生活用纸龙头企业具备长期竞争力,看好其未来持续提升份额的能力。建议长期关注中顺洁柔、维达国际。

国内经济复苏和明年党建材料等需求支撑文化纸需求,预计后续纸价表现稳健,带动文化纸企业绩环比改善。包装纸方面,双11需求高峰之后仍有后续购物节与节假日备货带来的相关需求,且受益于海外疫情带动的出口订单增加。废纸进口禁令落地后,继续看好布局海外原材料产能、具备成本优势的龙头企业。

【重点推荐】顾家家居、梦百合、太阳纸业、中顺洁柔、维达国际

【建议关注】思摩尔国际、索菲亚、公牛集团、晨光文具

风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,地产销售不及预期。

分析师:王长龙;研究助理:常子杰

—— 东兴大消费团队 ——

分析师

张凯琳执业证书编号:S1480518070001

孟斯硕执业证书编号:S1480520070004

程诗月执业证书编号:S1480519050006

王长龙执业证书编号:S1480520050001

王紫执业证书编号:S1480520050002

赵莹执业证书编号:S1480520070001

王洁婷执业证书编号:S1480520070003

研究助理

刘田田从业证书编号:S1480119010012

常子杰从业证书编号:S1480119070055

张东雪从业证书编号:S1480119070051

本文节选自东兴证券研究所已于2020年11月17日发布的《东兴证券大消费组周观点:疫苗进展显著提振可选消费增长信心》报告,具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

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