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【A股观察日记11月16日】节奏完好 走势完美

2020-11-17 21:38:17 作者:证券日报 浏览次数:54 字号: T T T

《A股观察日记》由资深市场专家提供,仅代表本人观点,不构成JT²资讯部任何投资建议。入市须谨慎,股市有风险,投资人责任自负。

【A股观察日记11月16日】节奏完好 走势完美

市场。节奏完好、走势完美;清洗浮筹、静待突破。周一收盘后,市场一派牛 市呼声;市场毫不客气,连续下跌打消“牛市”幻想。我们强调,牛市从未离开, 不过是投资者的心在荡漾罢了。市场尚处在牛市主升浪的突破前夜,如果市场上 牛市呼声太高,大量浮筹涌入,则牛市运行不远。市场有自己的运行机制,一定 会在主升浪突破之前将所有浮筹洗净,在所有人猝不及防的时刻进行突破。事实 上,无论是沪深 300 还是深证成指,再比如汽车、家电、新能车等优势行业,都 已经在悄无声息中超越了 07 月高点,给上证指数做好了样板,当前上述创先突破 的指数和优势行业缩量回踩,这是良性走势,无需纠结。本周信用债市场风波,不少投资者担忧对 A 股市场产生不利影响。无论是债基中 高流动性资产的被动赎回,抑或市场风险溢价的抬升,从原理上都无可挑剔。如 果考虑这个问题,还是一样,一是周期,二是历史。当前基钦周期向上,“宽货币 +宽信用”逐渐过渡到“紧货币+宽信用”,这是正常现象,并不值得忧虑。事实上, 每一轮牛市主升浪,都是伴随着货币收紧、M2 增速回落、利率水平走高,这是与 周期上行伴生的。从历史维度看,比较有代表性的是 2013 年年中的钱荒、2016 年四季度的债灾、2018 年的民企违约潮,对股市造成了阶段性冲击但是并未改变 市场趋势,而且 2018 年有基钦周期下行的背景,冲击被放大。1110 晨会分享中我们提到,又现牛市呼声,事实从未离开。现在除了上证指数之 外,其他之后已经创新高或逼近新高。富时 A50、沪深 300、深证成指、中证 100,

均已经超越 07 月高点,形成有效突破。创业板指、中证全指与 07 月前高的差距 已经在毫厘之间。指标风格、优势行业、龙头个股之中创历史新高者,更是不在 少数。牛市中途,上证指数创新高还会遥远吗?国外市场也在频创新高,隔夜美股创历史新高,日经创 1991 年新高,印度指数创 历史新高,德国逼近历史新高……为什么?大国看国内,国内看周期;周期本天 然,人心难撼动。也就是说,经济周期原本是自然现象,人类行为对于经济周期 的扰动是很弱的。新冠这样的疫情,冲击了小国经济和小国市场,但是对于大国 而言影响可控,并未对宏观经济和资本市场带来趋势性变化。

1111 A 股有自己的运行逻辑,忽略利好利空,忽略外部噪 声,切勿追涨杀跌。市场在 0930 之后启动,构筑双底之后加速,这是中国的经济 周期和牛市运行规律决定的,不是美国大选决定的、不是海外疫情决定的、不是 台海局势决定的。事实上,当上述所谓“黑天鹅”引发市场极度恐慌之时,已经 有不少指标风格、优质行业、龙头个股开始脱颖而出,新能源车也好,汽车家电 也好,芯片半导体也好,都是在这种悲观环境之下创出了新高。这就是为什么我们强调,牛市布局有时差,尘埃落定非佳期。当一切不确定性成 为了确定,当所谓的利好开始兑现,有一些先知先觉的聪明资金已经开始撤退。疫苗这么大的事儿,也不算重大利好?欧洲都已经涨疯了。按照市场的解释,如 果疫情本身对于市场并没有构成利空,那么疫苗出炉也非利好。按照我们的理解, 对利好对空敏感的经济体,都是小国经济。大国经济拥有包容度强的市场,拥有 规律性强的市场,你们看看美国、日本和中国的反应,再看看欧洲诸国的反应, 就不难发现哪些市场是值得长期关注的。市场正在按着自己的牛市节奏运行,涨一天跌一天、涨三天跌两天,但是市场重 心会越来越高,等到浮筹完全洗净,就会一飞冲天。那么,散户应当怎么做?很 简单,忽略一切波动、捂股直到牛市顶峰。唯有这样,才可以获得丰厚的收益, 甚至可能战胜这些聪明资金。因为这些资金,频繁调仓,牺牲了波动性,并不见 得可以获得更高的收益,收益性和波动性是同源的。

1112 打听消息很难赚钱。简单来说,市场正在按照自己的 节奏演绎主升浪,强势风格最早突破,回调是必然的;年终市场偏好低估值,年 初市场偏好高成长,这是比较稳定的季节轮动规律。普通投资者不必纠结这些轮 动。怕就怕高点追了新能车、汽车、家电、芯片,大跌两天忍不住又卖了,这是 最痛苦的,反复被割韭菜。此外,金融数据比较受关注,M2 增速回落,M1 增速 回升,这是典型的基钦周期向上的货币组合。昨天提到那些遇到利好就涨、遇到利空就跌的经济体称为小国经济、小国市场, 大国经济和大国市场的独立性就在于不随各种利好利空而涨跌,而是跟随周期规 律而运行,有规律、可预测。这引发了许多投资者朋友非常不满。很显然,这些 人都是跟随各种利好利空在做投资,并且不少人都有非常好的逻辑体系去解释为 什么这些利好和利空会导致市场的上涨和下跌。但是,如果你再追问一句,既然 你对于利好把握得这么好、利空规避得这么好,那么今年应该血赚吧。对方无语。当然,我们并不是否定一种盈利模式,每一种盈利模式都有自己的有效边界和生 存空间。如果你确实能拿到一手信息,当然可以赚钱,因为任何市场都不是完全 有效市场。但是,大多人靠信息炒股的投资者,拿到消息都已经是七八手了,这 就完全是无效信息,甚至是负面信息。我相信,一个利好到普通投资者手里,当 利空来解读并且做空,赚钱概率可能更高。

1113 行业轮动有玄机,想要做好不容易。行业轮动理论有 多种,包括且不限于周期轮动、季节轮动、因子轮动等,每种轮动理论各有优劣, 但是都没有解决波动性较大的问题。之前我们简单介绍过周期轮动的基本原理, 可以看做是周期因子在行业 Beta 中的体现。比如四季度宏观经济进入主动加库存 阶段,按照周期轮动应当加配强周期和可选消费,恰好对应前期爆发的汽车、家 电、新能车和这两周启动的钢铁、煤炭和有色。再比如,按照季节轮动的规律, 四季度比较适合大金融风格,一季度比较适合科技成长和消费成长风格,这是季 节因子在行业 Beta 中的体现。因子轮动则是集大成者,不赘述。

实操层面则更为灵活,经常使用的方式包括:聪明资金追踪法、券商金股聚类法、 公募持仓反推法,等等。聪明资金诸如北上资金,券商金股比较好理解,公募持 仓反推需要一些算法支持,对于普通投资者比较难一些。比较笨也是比较有效的 方法是,在指数下跌过程中,观察哪些行业提前企稳并且放量跑出来,呈现领先 股的特征。比如 0204 的创业板,比如 0630 的券商,比如 0728 的消费,比如 0930 的新能车,比如 1102 的汽车和家电,等等。

一个基本判断,进入四季度,牛市将会进入主升浪阶段。时间上的演绎,牛市上 行周期将会延续到 2021 年三季度。06 月底完成牛市布局,07 月演绎牛市前哨战;07 月初快速上涨之后,市场将进入蓄势调整阶段,09 月下旬是牛市新一轮行情的 启动点,四季度我们将会迎来本轮牛市的主升浪,以大金融、大消费和大科技为 主;年内市场有望摸高至 4200 点以上,明年年中有望到达 6000 点以上。结构上, 布局大金融、大消费、大科技,强周期板块轻易不要参与。

今日计划:布局完成,静待突破。近期计划:布局完毕,坚定持股。进入牛市主升浪之后,配置以大金融、大消费、 大科技为主线,重点关注 50ETF、500ETF、创业板 ETF、创蓝筹 ETF、券商 ETF、 银行 ETF、科技 50ETF、芯片 ETF、新能车 ETF、计算机 ETF、医药 ETF、军工 ETF、成长风格公募、风险中性基金等。

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