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违约风波引发排名新变数,利率债或迎来交易性机会——固定收益周报

2020-11-16 17:21:00 作者:科学探索之路 浏览次数:54 字号: T T T

核心观点

央行公开市场操作:本周,央行连续四天开展逆回购操作,共计5500亿元,因本周共有3200亿元逆回购到期,央行实现净投放2300亿元。

地方政府债券一级发行:按照发行日统计,本周我国地方政府债发行只数14只,发行额613.08亿元,较上周增加443.38亿元。使用可比口径统计,本周我国地方政府一般债发行增加390.12亿元,地方政府专项债增加53.26亿元。

国债及政策性银行债发行:按照发行日统计,本周共发行国债3024.1亿元,较上周增加1222.2亿元;共发行709.2亿元政策性银行债,较上周减少204.8亿元,国开债发行453.9亿元,口行债发行150亿元,农发债发行105.3亿元。

二级市场交易:货币市场: 本周DR007呈上升趋势,最终周五较周一上升31.08BP。从利差看,本周R007和DR007利差整体呈上升趋势,最终周五较周一上升52.21BP,GC007与DR007利差整体呈上升趋势,最终周五较周一上升18.92BP。利率市场:本周各期限国债收益率均呈上升趋势,1年期品种上升5.2BP,3年期品种上升2.01BP,5年期品种上升4.12BP,7年期品种上升2.57BP,10年期品种上升3.52BP。

债市投资策略:

永煤事件持续发酵,短期看引发的流动性危机对利率债不利,中期看风险偏好下降和央行短期宽松可能带来较好的交易性机会。短期看,债券市场悲观情绪发酵,部分债基可能遭遇赎回,流动性最好的利率债可能最先被抛售,周四周五中短端利率上行幅度在4bp以上,其中国开债上行幅度更大,长端利率也有上行,但幅度小于短端,但国债利率上行幅度更大;中期看,历史上信用债危机发酵时,央行短期“宽货币”以缓解流动性压力,周四周五OMO已经超额续作,但对信用危机来说,央行流动性释放治标不治本,关键是信用的重新确立,信用易碎难立,重建信用难以一蹴而就,而岁末本来处于宽信用末期,明年宽信用减弱是大概率事件,宽信用阶段发生违约事件对市场信心打击更大,违约带来的风险偏好下降可持续,随着短期流动性冲击结束,利率债将迎来交易性机会。

年末迎来基金年度大考,而信用债违约带来洗牌机会,大考冲刺阶段来临,利率债可能波动加大。年末冲排名部分基金将采取“别出心裁”策略以跑赢市场,而信用违约事件提高了的利率债的性价比,信用债下沉资质策略短期看危险性大增,不如把我利率债确定性交易性机会,因此利率债波动可能较大,周五下午利率债市场有所反弹,10年期国债利率较信用危机前上升,但10年期国债利率基本持平,违约潮初期利率债日内出现大幅反弹,显示市场情绪有所升温,下周关注MLF续作情况。

从前期通胀和金融数据看,下周公布社零回升斜率可能变缓,基建偏弱,制造投资回升趋势不变,预计对债市影响较小。从金融数据和通胀数据看,消费恢复情况可能没有预期乐观,预计回升趋势不变,但斜率偏缓,核心cpi仍在较低水平,居民短贷也不乐观,显示居民端需求恢复并未一片坦途;工业增加值大概率回落,;从信贷和社融数据看,财政支出仍偏慢,财政存款累积超季节性,基建投资回升仍不乐观,企业中长期贷款继续改善,可能对应新基建和制造业投资,居民中长期贷款仍有支撑,房地产投资仍有较强韧性,融资三条红线和销售拿地数据可能有滞后性。

风险提示:全球经济下行超预期,政策超预期

01

央行公开市场操作

本周,央行连续四天开展逆回购操作,共计5500亿元,因本周共有3200亿元逆回购到期,央行实现净投放2300亿元。

02

地方政府债券一级发行

按照发行日统计,本周我国地方政府债发行只数14只,发行额613.08亿元,较上周增加443.38亿元。使用可比口径统计,本周我国地方政府一般债发行增加390.12亿元,地方政府专项债增加53.26亿元。

03

国债及政策性银行债发行

按照发行日统计,本周共发行国债3024.1亿元,较上周增加1222.2亿元;共发行709.2亿元政策性银行债,较上周减少204.8亿元,国开债发行453.9亿元,口行债发行150亿元,农发债发行105.3亿元。

违约风波引发排名新变数,利率债或迎来交易性机会——固定收益周报

04

二级市场交易

4.1 货币市场

本周DR007呈上升趋势,最终周五较周一上升31.08BP。从利差看,本周R007和DR007利差整体呈上升趋势,最终周五较周一上升52.21BP,GC007与DR007利差整体呈上升趋势,最终周五较周一上升18.92BP。

违约风波引发排名新变数,利率债或迎来交易性机会——固定收益周报

4.2 利率债市场

本周各期限国债收益率均呈上升趋势,1年期品种上升5.2BP,3年期品种上升2.01BP,5年期品种上升4.12BP,7年期品种上升2.57BP,10年期品种上升3.52BP。

违约风波引发排名新变数,利率债或迎来交易性机会——固定收益周报

05

债市投资策略

永煤事件持续发酵,短期看引发的流动性危机对利率债不利,中期看风险偏好下降和央行短期宽松可能带来较好的交易性机会。短期看,债券市场悲观情绪发酵,部分债基可能遭遇赎回,流动性最好的利率债可能最先被抛售,周四周五中短端利率上行幅度在4bp以上,其中国开债上行幅度更大,长端利率也有上行,但幅度小于短端,但国债利率上行幅度更大;中期看,历史上信用债危机发酵时,央行短期“宽货币”以缓解流动性压力,周四周五OMO已经超额续作,但对信用危机来说,央行流动性释放治标不治本,关键是信用的重新确立,信用易碎难立,重建信用难以一蹴而就,而岁末本来处于宽信用末期,明年宽信用减弱是大概率事件,宽信用阶段发生违约事件对市场信心打击更大,违约带来的风险偏好下降可持续,随着短期流动性冲击结束,利率债将迎来交易性机会。

年末迎来基金年度大考,而信用债违约带来洗牌机会,大考冲刺阶段来临,利率债可能波动加大。年末冲排名部分基金将采取“别出心裁”策略以跑赢市场,而信用违约事件提高了的利率债的性价比,信用债下沉资质策略短期看危险性大增,不如把我利率债确定性交易性机会,因此利率债波动可能较大,周五下午利率债市场有所反弹,10年期国债利率较信用危机前上升,但10年期国债利率基本持平,违约潮初期利率债日内出现大幅反弹,显示市场情绪有所升温,下周关注MLF续作情况。

从前期通胀和金融数据看,下周公布社零回升斜率可能变缓,基建偏弱,制造投资回升趋势不变,预计对债市影响较小。从金融数据和通胀数据看,消费恢复情况可能没有预期乐观,预计回升趋势不变,但斜率偏缓,核心cpi仍在较低水平,居民短贷也不乐观,显示居民端需求恢复并未一片坦途;工业增加值大概率回落,;从信贷和社融数据看,财政支出仍偏慢,财政存款累积超季节性,基建投资回升仍不乐观,企业中长期贷款继续改善,可能对应新基建和制造业投资,居民中长期贷款仍有支撑,房地产投资仍有较强韧性,融资三条红线和销售拿地数据可能有滞后性。

违约风波引发排名新变数,利率债或迎来交易性机会——固定收益周报

风险提示

全球经济下行超预期,政策超预期

本文节选自东兴证券研究所已于2020年11月14日发布的《违约风波引发排名新变数,利率债或迎来交易性机会》报告,具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

分析师:张怀志

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