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【公司点评】中芯国际:2020Q3业绩超预期,单季度收入创历史新高

2020-11-15 19:58:54 作者:天工开物 浏览次数:23 字号: T T T

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事件

公司发布2020年三季报:2020年前三季度公司实现营收208.00亿元,归母净利润30.80亿元,其中Q3单季度实现营收76.38亿元,归母净利润16.94亿元。同时预计四季度收入环比减少10%-12%,毛利率19%-21%。

核心观点

2020Q3单季度营收创历史新高,先进制程营收贡献快速提升。公司晶圆量价齐升,产能利用率不断增长,驱动公司业绩增长,2020Q3月产能51.02万片,产能利用率97.8%,2020Q3单季度实际实现毛利率26.29%,超业绩指引上限,归母净利率22.18%。公司费用把控能力持续改善,2020Q3期间费用率为-3.27%,拆分来看,销售费用率为0.58%,管理费用率为4.27%,财务费用率为-8.12%。从制程节点来看,先进制程表现亮眼,营收贡献快速增长,第三季度公司14/28nm节点营收占比达到14.6%,40/45nm营收占比17.2%,90nm及以上节点营收占比保持稳定。从下游应用来看,第三季度电源管理芯片、射频芯片、指纹识别及图像传感器收入环比增长8%,同比增长22%,处理器和专用存储器相关收入环比增长6%,同比增长26%,预计第四季度成熟制程领域将延续前三季度的旺盛需求。公司预计第四季度由于其他业务收入以及出货量环比下降,将使得总收入环比减少10%-12%,加上折旧上升及产能利用率下降的影响,第四季度毛利率指引降至19%-21%。展望全年,公司将全年收入增速目标上调至23%-25%,考虑到晶圆代工行业产能紧张态势将持续,晶圆代工龙头将深度受益。

N工艺成功流片,引领国产化大潮崛起。由于受到美国出口管制,公司产能扩张受到影响,公司将2020年资本开支计划从人民币约457亿元下修到人民币约402亿元。研发方面,前三季度公司研发支出占营收比达到16.25%,持续维持高研发投入,公司具备较强的研发转化能力,FinFET N工艺于近日成功流片,目前进入小批量客户验证阶段,我们认为在先进制程节点,N工艺大规模量产值得期待,公司核心竞争力将大幅提升,在成熟制程节点,来自电源管理、射频、指纹识别、图像信号处理等下游需求强劲,产能利用率维持高位。我们认为晶圆代工行业正进入黄金发展期,公司作为半导体国产替代先锋,有望引领国产化浪潮实现快速崛起。

盈利预测与投资评级:晶圆制造是中国半导体产业链实现自主可控的关键所在,公司作为中国大陆晶圆代工龙头,制程工艺节点完善,技术先进,将充分受益于晶圆代工行业快速增长以及国产替代加速大趋势。我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为35.04/41.62/49.31亿元,对应EPS分别为0.46/0.54/0.64元/股,对应当前PE估值分别为136/114/97倍,维持“买入”评级。

风险提示:关键设备受国际动荡环境影响难以正常购入风险;低端产品行业竞争加剧风险;贸易摩擦加剧影响下游市场需求风险。

财务摘要和估值指标

【公司点评】中芯国际:2020Q3业绩超预期,单季度收入创历史新高

附:财务预测摘要

【公司点评】中芯国际:2020Q3业绩超预期,单季度收入创历史新高

国海电子团队

吴吉森 /何昊

电子研究团队介绍

吴吉森,电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士,4年证券研究从业经验,2年通信行业经验,专注于科技行业投资机会挖掘以及研究策划工作。曾就职于中泰证券、新时代证券,2020年5月加入国海证券,2018年水晶球、第一财经第一名研究团队核心成员,2019年东方财富百强分析师电子行业第三名。

何昊,研究助理,复旦大学管理学硕士,2020年8月加入国海证券研究所,主要覆盖半导体产业链。

分析师承诺

吴吉森,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司投资者适当性管理要求的的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。

本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。

风险提示

市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。

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