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【中信建投 固收】利率债周报:资金偏紧曲线上移,关注MLF操作体量

2020-11-15 00:01:06 作者:看看新闻 浏览次数:77 字号: T T T

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内容提要

本周国债收益曲线整体有所上移。本周债市利率变化主要受市场风险偏好回升、信用风险事件诱导以及资金面偏紧等因素影响,各期限均有明显上行。具体来说:本周1年期国债收益率上行6.32BP至2.8464%,2年期国债收益率上行5.58BP至2.9837%,3年期国债收益率上行3.51BP至3.0053%,5年期国债收益率上行6.43BP至3.0984%,7年期国债收益率上行5.31BP至3.2885%,10年期国债收益率上行6.52BP至3.2715%,10-1年期限利差小幅扩大0.2BP至42.51BP。政策性银行债方面,10年期国开债上行3.99BP至3.7126%,10年期进出口债收益率小幅上行0.62BP至3.7857%,10年期农发债上行2.76BP至3.7876%,政金债长端收益率整体呈上涨态势。本周净投放资金300亿元,其中7天逆回购净回笼净投放2300亿元,MLF回笼2000亿元。本周资金面整体较上周有所收紧,货币市场利率全面上行,预计与税期等因素相关。具体来看,1D期R、DR、SHIBOR利率较上周分别上行90.45BP、74.35BP、73.3BP;14天期R、DR、SHIBOR利率较上周分别上行71.4BP、77.53BP、64.5BP。

展望后期:基本面方面,中国10月CPI同比涨0.5%,预期涨0.8%,前值涨1.7%;10月PPI同比降2.1%,预期降2.1%,前值降2.1%,连续4个月维持在-2%上下。通胀数据不及预期主要受猪价加速回落、油价表现偏弱影响,预计短期内,经济面临通胀压力较小。10月M2同比增长10.5%,预期10.8%,前值10.9%;新增人民币贷款6898亿元,预期7942.9亿元,前值19171亿元。10月M2、新增贷款均低于预期,显示宏观调控政策在稳增长的同时,也更注重防风险的考量,预计后期在宽信用政策逐步退出、信用扩张速度放缓的背景下,经济恢复增速还将面临一定压力。本周信用债违约事件频现,流动性压力传导至利率债市场,短期看存在一定负面影响;长期来看,若信用环境持续未得改善,一定程度上将提升利率债的配置需求,因此后续仍需关注信用违约事件的发展情况。货币政策方面,从央行政策表态偏紧、以及近期公开市场操作来看,预期再宽松的概率不大;但经济尚未回复潜在增速,且当前面临通胀压力较小,贸然收紧可能性较低,因此综合来看,预计货币政策整体仍将维持流动性松紧平衡,仍需关注下周央行MLF的投放规模。因此,综合判断预计债券市场后期仍将呈现宽幅震荡态势,10年期国债收益率点位仍将在的区间波动,3.2%水平开始具有配置价值。

一、从债市情绪分析来看,综合隐含税率、全场倍数*发行规模以及债券借贷指标来看,目前交易情绪较上周有所转好,同时四季度地方供给高峰已过,供需关系较此前已明显改善。

二、利率债发行与到期方面,利率债发行与到期方面,本周累计发行了36只利率债,总发行规模4446.382亿元,到期2088.5918亿元,周内净融资额2357.7902亿元。其中,国债及政策性金融债方面,本周发行了22只国债及政策性金融债,总发行规模3733.3亿元。本周国债及政策性金融债发行情况整体好于上周。

三、本周国债收益曲线整体有所上移。本周债市利率变化主要受市场风险偏好回升、信用风险事件频发以及资金面偏紧等因素影响,各期限均有明显上行。全周来看,本周1年期国债收益率上行6.32BP至2.8464%,2年期国债收益率上行5.58BP至2.9837%,3年期国债收益率上行3.51BP至3.0053%,5年期国债收益率上行6.43BP至3.0984%,7年期国债收益率上行5.31BP至3.2885%,10年期国债收益率上行6.52BP至3.2715%,10-1年期限利差小幅扩大0.2BP至42.51BP。政策性银行债方面,10年期国开债上行3.99BP至3.7126%,10年期进出口债收益率小幅上行0.62BP至3.7857%,10年期农发债上行2.76BP至3.7876%,政金债长端收益率整体呈上涨态势。

四、宏观数据方面,上游行业油价、煤价、有色金属价格均有所上涨;中游行业价格呈上涨态势,钢材和水泥价格较上周均有所回升;下游行业地产成交面积整体有所回落,土地溢价率有所回升,车市需求表现同比改善;外贸方面,截至11月13日,波罗的海干散货指数收于1115,较上周继续下行81,表明全球贸易受海外疫情反复影响仍有下滑。截至11月13日,CCFI综合指数收于1107.28,较11月6日的1110.7继续上行略有回落,但相比年初仍较高,我国外需依旧强劲。

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证券研究报告名称:《利率债周报:资金偏紧曲线上移,关注MLF操作体量》

对外发布时间:2020年11月15日

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对外发布时间:2020年11月15日

报告发布机构中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:

黄文涛,执业证书编号:S1440510120015

付昊,执业证书编号:S1440520050002

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