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“十八线”白酒也疯狂,凭啥?中金公司罕见“唱空”

2020-11-13 18:31:00 作者:人在塔在 浏览次数:58 字号: T T T

在近期的震荡市中,白酒已经独霸天下了!以至于被调侃,现在A股只剩下两种股票:白酒和非白酒;中国只需要两种科技:浓香型科技和酱香型科技。

“十八线”白酒也疯狂,凭啥?中金公司罕见“唱空”

虽然有其调侃的一面,但实则背后有一定道理。

白酒兼具确定性、透明性和成长性

近年来,P2P坑的血本无归,伪私募到处骗钱,今年,原油宝事件还让投资者倒欠银行钱,理财收益率频频走低,近期的更是债券爆雷连连,对于投资者来说,想守住本金并获得稳定收益显得十分困难。而恰好今年股市行情较好,于是资金搬家,大规模进入股市。

但股市是高风险资产,炒股首先是想办法保住本金,其次才是追求收益,对于手握数亿甚至百亿资金的大机构资金尤其如此。因此,对应到选股逻辑上,保住本金对应的就是上市公司的确定性和透明性,收益对应的是成长性。

确定性是由白酒的属性决定的,白酒属于消费行业,受宏观经济影响波动较小,即使是今年受到疫情影响,龙头白酒仍然能够实现正增长。统计数据显示,过去近二十年,医药、食品饮料等营业收入长期保持15%-20%增速。

说到透明性,背后对应的就是黑天鹅。众所周知,A股造假埋雷的公司比比皆是,业务不透明、信息披露较少数不胜数,高科技属性的业务更是无法理解,比如近期被质疑的君实生物等,背后投资者也深受其苦。而白酒行业制作工艺相对较简单,销售数据和信息也非常透明,茅台甚至被称为“A股中最透明的股票”。

而成长性方面,白酒已经进入成熟期,在扩大内需和消费升级下,需求刚性相对较强,能够实现稳定增长。据数据统计,2000年我国A股所有上市公司当中,能保持1年的净利润增长的企业有41.5%的,能保持连续3年净利润增长有13.7%的企业,而能够保持10年以上净利润连续增长的企业只有1.1%,可以说是凤毛麟角,茅台就是其中之一。

因此可以看出,相比其它行业,白酒兼具确定性、透明性和成长性,一直都受到资金的青睐,尤其是今年。

比价效应致白酒猛涨

而近期白酒出现加速上涨的态势,可能主要与比价效应有关。

一是白酒与其它行业的比价因素。

众所周知,A股大致可以分三类股:科技、消费和顺周期传统行业。目前处于年末基金调仓期,基于排名压力,基金希望更追求稳定的收益。相比科技,消费较稳定的,不易暴跌,机构乐意持仓;相比顺周期传统行业,消费上涨潜力更大,机构乐意加仓。而消费板块中,近期医药受到集采因素影响出现暴跌,白酒则没有行业风险。

二是白酒行业内部的比价效应。

本次上涨的更多是三四线白酒,年初以来,市场关注度主要集中于高端和次高端龙头公司,对小酒企预期均较低,而三季度三四线酒企业绩环比普遍有明显改善,业绩兑现引发市场关注,而巨头复星集团入股金徽酒,更是为行情加了一把火。加之近期高端白酒频频涨价,为行业打开空间。

当然,正反馈一直存在,股价上涨—赚钱效应出现—吸引资金进入—进一步推升股价。

中金:部分酒企炒作已经脱离基本面

那么,已高高在上的白酒是否还值得买入呢?

首先,三四线酒企股价已经脱离基本面。如金徽酒,一个多月股价涨了两倍,静态市盈率超过100倍,市净率超过10倍,比部分科技股还高,明显是存在泡沫的,应该远离。

而对于一二线白酒龙头公司,近期涨幅并不大,目前市盈率大多在50倍左右,并没有明显高估。

例如,中金今日发布研报称,目前部分小酒企炒作已经脱离基本面或对业绩增长有较大透支,资金推动上涨,需警惕短期情绪回落后带来的冲击。从基本面维度看,白酒过去5年大牛市的核心逻辑没有发生变化,未来仍然是价位升级和品牌集中的过程,高端、次高端以及光瓶酒龙头会继续提升市场份额,并获得可持续的、确定性的增长。

按照盈利预测,目前一二线白酒龙头公司2021年平均PE估值在40倍水平,对应业绩增速20-30%左右,我们认为龙头估值尚未泡沫化。

一是测算一二线龙头公司未来4-5年左右仍然具备收入/利润翻倍增长的潜力,确定性强;

二是对比了海内外优质赛道的龙头公司,包括奢侈品、调味品、耐用消费品等,目前估值均较贵,从白酒未来几年复合增速看,估值层面仍有相对优势。

附:白酒单季度收入增速。

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