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【新时代策略 樊继拓团队】2006-2007年牛市中的三次震荡

2020-09-14 09:00:48 作者:假如回忆不再 浏览次数:62 字号: T T T

【策略】

2006-2007年牛市中的三次震荡

市场的震荡让部分投资者有所担心,担心2020年最肥美的一段行情可能已经结束,我们认为,这种心理主要是由于投资者对2015年Q3-2020年Q1的震荡市印象过于深刻,已经忘记了牛市的样子。本文复盘2006-2007年牛市中的三次震荡,发现,货币政策收紧、IPO增加、股市监管增强这些利空在2006-2007年的牛市中不断出现,但只带来了震荡,并没有改变牛市的方向。站在当下,我们认为过去一段时间的震荡,也没有改变股市政策、盈利趋势、居民资金趋势三个中的任何一个,所以依然是牛市中的震荡。9月随时可能结束震荡,开启新的上涨。

2006-2007年牛市的核心是股权分置改革、盈利大幅改善、居民资金入市。

第一次震荡:2006年6-8月。2005年12月-2006年5月,上证综指持续涨了半年,期间基本面层面最大的变化是经济拐点确立,经济进入上行周期,虽然上市公司盈利直到2006年中报才确立拐头,但各类宏观指标在2005年Q3已经全面拐头,并持续改善到了2006年上半年。由于经济调控,经济的回升在2006年Q2被打断,但是事后来看,调控只带来了的经济一个季度的下行,后续经济继续高速增长,期间上市公司ROE逐季改善,毫无调整。

第二次震荡:2007年1-2月。2006年8月-2007年1月,上证综指又一次持续涨了半年,之前的经济调控并没有压制住经济,经济继续加速增长,上市公司利润大幅增长,信贷火爆。由此带来的新问题是通胀,2007年1月,股市开始担心通胀,加息预期回升。但是加息也没改变经济上行的趋势,对经济的影响小于2006年6月的经济调控。

第三次震荡:2007年5-7月。2007年3-5月,上证综指持续涨了一个季度,垃圾股暴涨,经济和上市公司盈利均维持不断超预期的趋势。5-7月市场迎来调整,第一个重要利空是5月30日财政部决定上调印花税,指数剧烈连续调整了一周。之后随着三大报口气缓和、证监会批准了4只新基金等事件,股市反弹到前期高点。但6月下旬-7月又出现了新的调整,主要利空是加息预期。7月中加息落地,股市开始新的上涨。

总结&当下我们的判断:牛市中的调整,随时可能会结束。货币政策收紧、IPO增加、股市监管增强这些利空在2006-2007年的牛市中不断出现,但是并没有改变牛市的方向,主要是因为股权分置改革、经济和盈利不断改善、居民资金入市三大逻辑没有改变。站在当下,我们认为经济会逐步改善、新证券法和注册制改革持续优化股市基础制度、居民增配股市,这三大趋势也已经形成,虽然力度上比2006-2007年更弱,但是方向是持续改善的。对股市来说,7月中旬以来的震荡已经到了尾声,9月随时可以结束震荡,进入新一轮中枢抬升的上涨。

风险提示

房地产市场超预期下行,美股剧烈波动。

《2006-2007年牛市中的三次震荡》2020-09-13

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