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华泰研究 | 启明星20200911

2020-09-11 07:29:56 作者:历史小屋 浏览次数:33 字号: T T T

固定收益研究: 供求矛盾下的投资者行为

研报发布日期: 2020-09-10

核心观点

8月中上旬长端利率震荡走平,但临近月底供需矛盾加剧,配置盘压力渐显,交易盘更为积极。具体来看,银行大幅增配地方债;广义基金在摊余成本基金建仓的推动下需求有所恢复,显著增配政金债;外资维持强劲;保险继续增配地方债,券商增持国债、存单和信用债。8月息差机会扩大,非银机构普遍加杠杆。展望未来,利率债供给压力仍大,银行缺存款仍待解,在地方债的挤出效应之下配置盘捉襟见肘。理财可能面临存量整改和监管导致的缩表风险,但随着利率逐渐调整到位,定制化和摊余成本等有望继续发力。资金面扰动因素较多,谨防季末资金分层,杠杆保持中性。

风险提示:疫苗落地速度超预期,监管政策变化超预期。

研究员

张继强 S0570518110002

张亮 S0570518110005

华泰研究 | 启明星20200911

固定收益研究: 哪些城投可能上调至AAA

研报发布日期: 2020-09-10

核心观点

近年来,受益于融资政策边际宽松、隐性债务置换推进、投资者信心好转等因素城投融资环境好转,评级上调事件增加。由于质押便利性和认可度,城投评级上调至AAA后信用利差显著下行,存在一定博弈空间,且上调至AAA城投样本增多,分析其中逻辑对于投资有较强指导意义。我们发现新增AAA城投大趋势主要是区域行政级别下沉和已有AAA区域扩容,据此可以筛选出部分可能上调至AAA的平台和可能出现AAA平台的区域,但具体上调可能性仍需关注区域债务率和平台自身情况等其他条件。

风险提示:城投监管政策变化,隐性债务化解力度不及预期。

研究员

程晨 S0570519080002

肖乐鸣 S0570519110005

张继强 S0570518110002

华泰研究 | 启明星20200911

轻工制造: 国内口粮无虞,必选受益内需扩大

研报发布日期: 2020-09-10

核心观点:国内口粮无虞,必选受益内需扩大

2020年5月14日中共中央政治局常务委员会首次提出“深化供给侧结构性改革,充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力,构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”,其后多个场合均再次强调“双循化”格局。落脚到消费行业,我们认为国内粮食安全无忧,但饲用粮偏紧的局面可能凸显;食品受益内需扩大,市场有望持续增长;家居在消费升级、渠道下沉的大背景下,低线市场空间有望不断释放,同时翻新需求释放亦将持续助力家居市场放量。

风险提示:疫情发展不确定性,宏观经济增长不达预期,发生自然灾害,国际局势动荡,食品安全问题,地产销售不及预期。

研究员

陈羽锋 S0570513090004

杨天明 S0570519080004

张晋溢 S0570519030001

周鑫 S0570520090001

华泰研究 | 启明星20200911

医药生物: 双循环格局下的医药发展新机遇

研报发布日期: 2020-09-10

双循环对国内医药行业影响深远,药品及器械有望加速进口替代

我们认为,双循环发展格局下中国医药行业内需潜力有望进一步被激活,药品及器械创新有望提速。双循环发展格局中强调以国内大循环为主体,庞大的医药内需市场需要有大而高质量的供给端与其匹配。经过长时间的发展,我国在药品及器械等领域已经有了较为深厚的积淀,相应的生产制造力有了显著提升,但是众多细分领域国产的创新性不足,主要市场仍被外资垄断。双循环发展格局下预计利好国产企业发展。

风险提示:药品与高耗集采降价超预期;疫情出现反弹,防控力度加大。

研究员

代雯 S0570516120002

张云逸 S0570519060004

高鹏 S0570520080002

华泰研究 | 启明星20200911

非银行金融: 收入全面增长,创新改革深化

研报发布日期: 2020-09-10

中报表现优秀,关注商业模式高阶变革下的投资机遇

20H1经营环境整体优化,39家上市券商归母净利润同比+27%。其中投资和经纪是业绩核心驱动,投行、利息、资管助力业绩提升。关注三大核心变化:杠杆率和金融投资规模持续上行;大券商业绩主要由自营、经纪、资管驱动;中小券商由投行、利息和经纪驱动;大型券商信用减值金额同比增速高于中小券商,系主动压降股票质押存量风险和疫情影响下子公司减值。目前证券行业正经历商业模式高阶变革,专业能力竞争将成为未来券商制胜关键。

风险提示:政策风险、市场波动风险。

研究员

沈娟 S0570514040002

陶圣禹 S0570518050002

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